来週は、反転の起点ではなく、嵐が来る前の最後の静けさかもしれません。

驚くべき規模の国債オークションラッシュが、すぐに到来します。

この数字を見てください：1250億ドルの国債が、1週間で集中的に入札されます——
月曜日に580億の3年物を叩きつけた、
水曜日に4200億の10年物が再登場する。
木曜日の250億の30年物が締めくくりです。

まだ終わっていません。市場はさらに400億の社債が発行されると予想しています。

合計はどう計算しますか？短い数日間で、1.65兆の資金ギャップが、この休日によって圧縮された取引週の中に全て詰まっています。誰が受け皿になるのですか？

さらに厄介なのは、市場は今お金を全く出せないということです。

先週、テクノロジー株が直接崩れました。ナスダックは1週間で7ヶ月ぶりの高い下落幅を記録し、アップル、エヌビディア、マイクロソフトといった巨頭の時価総額は一気に1兆ドル近く蒸発しました。高評価が耐えられなくなり、経済データは疲弊し、消費者の信頼も低下していて、全体の市場はもともと不安定でした。

この時、財務省はまさに血を抜こうとしています。

なぜ血を引くと言われるのか？政府は閉鎖を恐れており、財務省は必死に自分の口座（TGA）にお金を詰め込んでいる。3か月の間に、残高は3000億から1兆以上に急増した。これは、市場から7000億の現金を引き抜くのと同等であり、何度か利差を上げるのと同じ効果がある。

結果はどうなりましたか？隔夜金利（SOFR）が上昇し、レポ市場が激しく揺れ動き、借入コストがますます高くなり、難易度も高くなっています。

ウォール街はすでに声を上げ始めています——これは通常の引き締めではなく、見えない絞め縄です。一旦流動性が完全に断絶されると、2019年のリポ危機が再現される可能性があります：お金が突然借りられなくなり、金利が瞬時に跳ね上がり、市場が直接凍結します。

現在財務省はまだ債券を発行し続けなければならない...