ビットコインマイニング会社財報照妖鏡：Bitdeerの2.66億ドルの損失の背後にある真相

先週の株価急落は、暗号化マイニング会社の厳しい状況を直接暴露しました：ある世界的な大手マイニング企業は、単四半期で2.66億ドルの純損失を計上し、株価は20%下落しました。これは個別のケースではなく、業界全体の転換の痛みの縮図です。

デジタルの背後にあるコントラスト

帳簿の損失と実際の運用の比較

BitdeerのQ3財報は一見、ひどい結果に見える：ネット損失2.66億ドルで、昨年同期の損失5010万ドルから直接拡大。しかし、詳細を掘り下げると、この損失は主に転換社債の再評価という非現金項目から来ていることがわかる。実際の運営能力は別の話だ。

調整後EBITDAは43万ドルの正数に反転し、昨年同期は-790万ドルでした。これがマイニング企業の本当の造血能力です。

マイニング業務は確かに急落しています

収入は前年同期比で174%急落し、1.697億ドルに達しました。この数字は嘘をつきません。この成長を支えているのは2つの柱です：

• 自営生産能力の拡張：Q3単季で1109枚のBTCをマイニングし、昨年の倍増
• 資産蓄積:現金準備金は2,029 BTCで、前年同期の258 BTCから688%直接増加

マイニング機の展開が16.5万台から24.1万台に拡大し、生産能力の増加率は46%に達しました。BTCが8万4千を上下している中、この蓄積の論理は非常に明確です——キャッシュフローでコインを蓄える。

AIの転換が音を持ち始める

Q3で初めてAIと高性能計算サービスの収入を記録：180万ドル。この金額は大きくはないが、方向性は非常に重要である。経営陣は、2026年末までに20億ドルのAIビジネス年収を達成するつもりであると発表しており、その前提として200MWの電力資源の配分が必要である。

この手法はBitdeer独自のものではなく、全体のマイニング業界がこうしている。

• マラソンホールディングスがExaionに1.68億ドルの出資（8月）
• TeraWulfがFluidstackと37億ドルの10年契約を締結
• 最も注目すべきはIRENとマイクロソフトの97億ドルの取引（11月初旬）で、Nvidia GB300の計算能力に直接接続されました。

論理が非常に堅実：マイニング機器で構築されたインフラ（電力+冷却+運用）は、AIの作業負荷に自然に適合し、これは自然な収入の多様化です。

株価暴落の本当の理由

10月15日は25.9ドルの高位にあり、AI戦略を発表した後、単日で30%上昇しました。結果、財務報告が発表されるとすぐに17.65ドルまで急落し、1ヶ月で32%蒸発しました。

市場の焦点は2.66億の損失数字に全て集中しており、収入の増加とBTCの備蓄増加の事実を完全に無視しています。これは反映しています：

1. 個人投資家の感情が敏感：大きな数字の損失が出るとすぐに売りに出る、現金の損失であろうとなかろうと。
2. AIストーリーはまだ消化されていない：投資家はまだこの会社が単純なマイニングからAIの多様化への転換を消化している最中である
3. 評価期待の落差：10月のAIコンセプトのプレミアムは決算の現実の前に粉々になった

今後は何を見るか

• 2026年にAI収入は本当に20億を突破することができるのか（今は180万しかなく、どれだけの倍増が必要か）
• 200MW配電計画の実施スケジュール
• BTCのポジションは今後も増加するのか（現在は戦略的に保有しているのか、それとも一時的に保有しているのか）
• マイニングの限界コストのBTCの上下動における変化傾向

底線は：マイニング企業はビジネス形態の転換期を経験しており、帳簿上の損失は経営の衰退を意味しない。しかし、この転身プロセスにおける不確実性は確かに評価を押し下げている。AIビジネスの実際の進展を待ってみましょう。