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市場週間レビュー：暗号資産は全体的に回復、これはオーバーシュートからの反発か、それともトレンド転換か？

数週間にわたる下落圧力と市場センチメントの低迷を経て、今週の暗号資産市場は久しぶりに全面高の展開となりました。しかし、投資家の心には一つの重要な疑問が浮かんでいます：これは下落トレンド中のテクニカルな修正なのか、それとも新たな上昇サイクルの始まりなのか？本稿では、マクロ環境、市場構造、オンチェーンデータの三つの視点から分析します。

1. マクロの陰りが一時的に晴れ、リスク選好が改善

今回の反発の主な原動力は、外部マクロ環境の好転にあります。

1. 金融政策の見通しが転換：市場のFRB金融政策に対する解釈が大きく変化しています。CME FedWatchツールによると、トレーダーの12月利下げ予想確率は月初の約30%から90%近くまで大幅に上昇しました。この強い「ハト派転換」の期待が、米ドルおよび米国債の利回りを押し下げ、ビットコインなどグローバルなリスク資産に流動性の想像余地とバリュエーションの支えをもたらしました。
2. 市場センチメントの回復：注目されている「暗号資産恐怖・強欲指数」は、以前の「極度の恐怖」レンジから穏やかに回復しており、地政学的リスクやマクロ不確実性によるパニック的な売りが一段落し、市場心理が修復段階に入ったことが示されています。
3. 資金フローの転換：欧州の暗号資産投資商品（ETP/ETFなど）は、数週間連続の資金流出を経て、先週は小幅ながら純流入に転じました。これは必ずしもトレンドとしての資金回帰とは言えませんが、機関投資家側の売り圧力が和らいできた重要なセンチメントの下げ止まりシグナルです。

2. 主要銘柄は底打ちも、重要な抵抗帯は未突破

主要資産の価格動向と構造は、市場の強弱を判断する直接的な指標です。

・ビットコイン（BTC）：現在価格は約80,000ドルの安値から15%以上反発し、91,000ドルの水準を回復しました。80,000ドル付近は暫定的な心理的・テクニカルなサポートとなっています。しかし、98,000〜100,000ドルのレンジは、過去の出来高集中帯と重要な心理的節目が重なる強力なレジスタンスです。このエリアを明確に上抜けできなければ、今回の上昇は「オーバーシュート後のテクニカルリバウンド」に留まる可能性が高く、全体のトレンド転換は未確認です。
・イーサリアム（ETH）：3,000ドルを回復し、3,200ドル付近で安定しています。これは市場の緊張感を大きく和らげました。直近の強さは、Fusakaネットワークのアップグレード成功による基盤ネットワーク価値と効率向上への信頼感が後押ししています。今後3,200ドルを確実に維持し、3,500ドルへのチャレンジができれば、市場全体のトレンド修復に一層の確証を与えるでしょう。

3. オンチェーンデータはポジティブ、スマートマネーは静かに動く

ブロックチェーンのネイティブデータは、表面的な価格を超えた洞察を与えてくれます。現在、複数の指標がポジティブなシグナルを示しています。

1. ステーブルコインの「貯水」と「流入」：11月全体の調整局面では、主要ステーブルコイン（USDTなど）の総供給量が約13億ドル増加しました。これは本質的に「場外」での様子見・リスク回避の資金が積み上がった状態です。最近、一部のステーブルコインが再びCEX（中央集権型取引所）へ流入し始めており、一部投資家が様子見を終え、資金を暗号資産に再配置し始めたことを示します。これは潜在的な買い圧力です。
2. コアネットワークへの信頼は不変：イーサリアムのステーキング率は総供給量の30%近くに達し、依然として上昇基調です。これは大量のETHが長期ロックされていることを意味し、短期的な価格変動にかかわらず、参加者がイーサリアムネットワークの長期的な安全性と運用価値を強く信じている証であり、深い「価値の保存」行動です。
3. クジラと長期保有者は動じず：ビットコインとイーサリアムのアクティブアドレス数は底固め後に回復傾向にあり、ネットワーク基盤の利用は損なわれていません。さらに重要なのは、オンチェーンデータによれば、大量保有の「クジラ」アドレスが市場低迷時に積極的に買い増ししており、長期保有者（HODLer）の保有コインは大規模な放出が見られません。「スマートマネー」の下落時の買い支えは、市場がボトムを形成する重要な特徴です。

総合判断：修復は進行中、転換は未確定

以上を総合すると、現在の市場は間違いなく健全な段階的修復プロセスにあります。マクロの圧力が一時的に緩和され、コア資産のテクニカル面が修復され、オンチェーンデータからは長期投資家やスマートマネーが撤退していないどころか、下落時に新たにポジションを積み増している様子が読み取れます。

しかし、「トレンド転換」と断定するのは時期尚早です。真の転換にはより厳格な条件が必要です。ビットコインは100,000ドルの重要レジスタンスを明確に突破・維持してこそ、下落構造が完全に破壊されたと認められます。また、市場にはより持続的かつ大規模な資金流入が求められます。マクロ面での「利下げストーリー」も、単なる期待だけでなく、今後の経済データによる継続的な裏付けが不可欠です。

市場の最も恐怖感が強い時期は過ぎた可能性があり、短期的な反発モメンタムは残っています。投資家はこれを市場構造の改善のポジティブなサインと捉えつつも、上方の主要レジスタンスには警戒を怠るべきではありません。明確なブレイクアウトシグナルが出る前は、現在の相場を「ボトム圏でのレンジと修復」と捉えるのがより慎重な姿勢でしょう。今後1〜2週間、価格が主要レジスタンス付近でどう推移するかが、「リバウンド」か「トレンド転換」かを見極める決定的な判断材料となります。