東京のトレーディングルームでは、トレーダーたちの視線が画面に固定されている——10年物国債の利回りが1.98%に達し、40年ぶりの高水準。これは単なる数字の列ではなく、その背後には日本経済全体が経験している深刻な危機が反映されている。

ワシントンの学者たちが警鐘を鳴らし始めた。データによれば、日本の国債の規模はGDPの263%に達している。別の角度から見ると、政府は100円の税収を収めるごとに33円を債務利息の支払いに充てなければならない。このような債務の圧力はすでに臨界値に近づいており、もはや余地がない。

**経済が赤信号を点灯させる**

データに基づくと、日本経済の疲弊した状況はもはや隠すことが難しい。2025年第三四半期の実質GDPは年率で1.8%減少し、これは6四半期連続の初めてのマイナス成長である。経済成長率が正から負に転じたことは、問題がもはや表面的なものではないことを示している。

日本経済を支えるいくつかの柱が揺らぎ始めている。個人消費は経済の半分以上を占めているが、成長率はわずか0.1%で、ほとんど成長が見られない。持続的な高物価が消費者の購買力を深刻に侵食し、財布がますます厳しくなっている。

出口この道も塞がれてしまった。関税政策の影響を受けて、日本の対米輸出はすでに7か月連続で減少している。一方で、政府は21.3兆円の刺激策を打ち出して救済を図ろうとしたが、結果として株式市場、債券市場、為替市場でまれに見る「三殺」の状況が現れた——投資家は足で投票した。

**隠れた構造的リスク**

より危険な問題は、日本の金融システムの奥深くに隠れています。このシステムには「ゾンビ企業」が横たわっています。これらの企業はすでに自力での資金調達能力を失っており、政府や銀行からの継続的な支援に依存して生き延びています。これらの企業は、日本の銀行システムの約30%の融資資源を吸収し、約10%の雇用人口を支えています。

この企業群は時限爆弾のようなもので、銀行や政府の支援が持続できなくなった瞬間に、彼らは一斉に崩壊することになる。そして一旦崩壊すれば、金融のチェーン全体が影響を受ける。このような構造的な問題は、表面的な経済データよりもはるかに懸念される——それは経済効率の著しい低下と資源配分の歪みを示しているからである。

日本の状況は周期的な困難から構造的な危機に進化しています。債務の圧力、消費の低迷、輸出の不振に加えて、輸血によって生き延びている企業があり、どこかの環節に変化が生じると、伝播効果が迅速に広がるでしょう。このような大環境の中で、市場リスクプレミアムが上昇することは合理的であり、さまざまな資産のボラティリティもそれに伴って増加するでしょう。