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米国債務の行き詰まり、流動性の転換点が形成されつつある

最近、数人の海外機関投資家と話していると、話題はいつも同じことに戻ります——アメリカ国債。34兆ドルの債務規模は、もはやニュースではありませんが、その背後にある論理の鎖が緩んでいます。

一方で、連邦準備制度はジレンマに陥っています：利上げでは成長を抑えられず、利下げは債務負担を拡大させるだけです。かつての引き締めの約束は徐々に妥協に変わっています。もう一方で、財務省の拡張衝動には収束の兆しが全く見られず——誰がそのツケを払うのでしょうか？世界の中央銀行の態度は分化し始めています。

日本は今もなお、戦略的資産として米国債を継続的に購入している。しかし、より注目すべきは中国の売却であり、これは2008年の金融危機以来の最低水準を記録している。なぜか？三つの現実がある：インフレが米国債の実質リターンを蝕んでいること、ドル資産の凍結リスクが浮き彫りになったこと、そして機会コストが非常に高いこと—同じ資金を他の場所に投資すれば、より良いリスク調整後のリターンが得られる。

世界の「無リスク資産」に対するコンセンサスが崩れつつあります。低成長、高ボラティリティの市場環境の中で、従来の資産配分ロジックは機能しなくなりました。暗号通貨、貴金属、さらには非主流資産の配分比率が静かに上昇しています。これは単にマクロ金融の構図を変えるだけでなく、各市場参加者のリスク認識を再形成しています。

米国債からデジタル資産まで、中央銀行の政策から個人の資産配分まで、この変革には外部者はいない。