信用差価：債券市場からオプション戦略への完全解読

コアコンセプトの概要

クレジットスプレッドは本質的にリスクの価格を反映しています。債券市場では、異なる信用格付けの債券の利回りの違いを示し、オプション取引では特定の取引戦略です。この指標は投資収益だけでなく、経済サイクルの変動を理解するための重要なウィンドウでもあります。

債券市場におけるスプレッドの論理

債券の利回り差を決定する要因は何ですか

投資家が同じ期間の2つの債券に直面したとき、彼らは単純な質問をします：なぜより大きなリスクを冒す必要があるのか？その答えは利回りに書かれています。

政府債券（例えばアメリカ国債）は安全な避難所と見なされます。10年物のアメリカ国債は3%の利回りを提供する可能性があります。一方、同じ期間の企業債券は、リスクの高い発行者から出ている場合、5%の利回りを提供する可能性があります。この2%の差（200ベーシスポイント）が信用スプレッドであり、市場は追加のリスクに対して料金を設定しています。

利回りスプレッドは信用スプレッドとわずかに異なります。前者はより広範な概念で、利回りの差を引き起こすすべての要因（期間、流動性、税金など）を含みますが、信用スプレッドは特にデフォルトリスクの補償を指します。

価格差の幅を形成する4つの要因

信用格付けの影響 ジャンクボンド（低格付け債券）は、投資家を引き付けるためにより高い利回りを提供する必要があります。高格付けの企業債券は、マーケットがその返済能力に自信を持っているため、スプレッドが狭いです。

金利環境 中央銀行が金利を引き上げると、リスク資産のスプレッドは通常拡大します。投資家のリスク資産への食欲が減少し、より高い補償を要求します。

市場センチメントの変化 これは最も変動しやすい要因です。経済の見通しが良くなると、優良企業でさえも狭いスプレッドで資金調達が可能です。逆に、どんな不確実性もスプレッドを急速に拡大させる原因となります——これを「リスク回避」段階と呼びます。

流動性ポジション 取引が難しい債券は、自動的により広いスプレッドを得ます。投資家は流動性リスクに対して補償を受ける必要があります。

価格差から経済信号を読み取る

信用差益は市場の感情のバロメーターです。

繁栄期には、投資家は経済の見通しに楽観的で、企業の利益成長の期待が強い。彼らはリスク資産を争って購入し、スプレッドが縮小する。ジャンク債と政府債の差は100〜200ベーシスポイントに縮小するのを見ることができる。

逆に、経済が厳しい状況にあるときには、リスク回避の感情が高まります。投資家は安全な資産に殺到し、高リスクの債券は誰にも見向きもされません。このスプレッドは急速に400ベーシスポイント以上に広がります。このような広がりは、経済の後退や市場のベアマーケットが発生する前にしばしば見られ、警告信号となります。

歴史的データは、信用スプレッドの拡大と金融危機の発生との明確な相関関係を示しています。多くの経済学者はこれを景気後退の先行指標と見なしています。

オプション市場における信用スプレッド戦略

債券からオプションへの概念の移行

オプション取引では、信用スプレッドが収益戦略に変わりました。あなたは一つのオプションを売却します（プレミアムを受け取る）、同時に別のオプションを購入します（保険料を支払う）、二つの差額がネットクレジットです。

この構造は、利益と損失を既知の範囲内に制限します——最大利益の上限もあれば、最大損失の上限もあります。これは多くの保守的なトレーダーが追求する確実性です。

2つの一般的な戦略

ブルマーケットのプットオプションスプレッド 資産価格が上昇するか安定を維持すると予想します。操作方法：高い行使価格のプットオプションを売却し、同時に低い行使価格のプットオプションを購入します。これにより、より高い純クレジットを得ることができ、購入者オプションを通じてリスクを管理することができます。

この戦略の妙は、売り手から受け取る金額が、買い手の支出の大部分をカバーするのに十分であることです。

ベアマーケットコールオプションスプレッド 資産価格が下落または横ばいになると考えます。操作方法：低い行使価格のコールオプションを売り、高い行使価格のコールオプションを買います。

この2つのオプションは価格帯を形成しています。資産が満期日にこの範囲内に留まる限り、あなたは全ての信用収益を保持することができます。

実際の取引事例

投資家アリスが資産XYZのパフォーマンスに保守的な弱気の見方を持っており、60ドルを超えることはないと考えています。彼女の操作計画は：

• 55ドルの行使価格のコールオプションを売却し、400ドルを受け取る（各オプションは100株を代表）
• 60ドルの行使価格のコールオプションを購入し、150ドルを支払う
• 純クレジット収入：250ドル

期日が来たときに何が起こりますか？

もしXYZが55ドル以下に留まれば——完璧なシナリオです。二つのオプションは行使されず、アリスは250ドルの利益を全て保持します。

もしXYZが55ドルから60ドルの間にある場合——部分的な利益シナリオ。55ドルのオプションは買い手によって行使され、アリスは55ドルで株を売らなければなりません。しかし、60ドルのオプションは行使されず、彼女は元の信用の一部を保持します（具体的な金額は最終価格によって異なります）。

XYZが60ドルを超えた場合——損失シナリオ。両方のオプションが行使される。アリスは55ドルで株を売却した後、60ドルで買い戻さざるを得ず、1株あたり5ドルの損失（合計500ドルの損失）を被る。しかし、彼女は事前に250ドルのクレジットを得ていたため、実際の損失は250ドルに制限される。

信用差价と経済サイクルの重要な連動

この連動を理解することは重要です：中央銀行が流動性を供給し、経済成長が加速すると、信用スプレッドは縮小します。企業の資金調達コストは低下し、リスク資産が主役になります。その逆もまた然りです。

これが、多くのマクロトレーダーがクレジットスプレッドの動向に注目する理由です—それはしばしば経済の転換点を前もって反映することができます。

実践的なアドバイス

債券投資家向け：単一の債券の利回りだけでなく、信用スプレッドの変化傾向を定期的に確認してください。スプレッドの拡大は、調整の機会やリスクを示唆する可能性があります。

オプショントレーダー向け：クレジットスプレッド戦略は、市場のボラティリティの低下や価格が特定の範囲内で変動することが予想される場合に適しています。これは高いリターンを追求するものではなく、安定して限られたがコントロール可能な利益を生み出すことを目的としています。

どのようなアプリケーションシーンであっても、信用スプレッドは必ず習得すべき市場の言語です——それは数字を用いて市場のリスクに対する価格設定の物語を語ります。