クレジットスプレッドの理解：市場リスクと機会を読み取るためのガイド

クイック概要

• クレジットスプレッドは、安全な債券(（政府債券)）とリスクの高い債券(（企業債券や新興市場の債務)）との間の利回りギャップを測定し、投資家のリスクに対する嗜好を明らかにします。
• タイトなクレジットスプレッドは市場が強気であることを意味し、広がるスプレッドはしばしば問題の兆候を警告します
• 債券のクレジットスプレッドは、クレジット格付け、金利の動き、市場心理、債券の取引のしやすさに依存します。
• オプション市場では、クレジットスプレッドは異なる方法で機能します。あるストライクでオプションを売却し、別のストライクで購入して、前払金としてネットプレミアムを得ます。
• 主要な戦略は2つあります：中立から強気の賭けのためのブルプットスプレッド(と弱気ポジションのためのベアコールスプレッド)

基本事項：クレジットスプレッドを構成するもの

本質的に、クレジットスプレッドは、満期日が一致する2つの債務証券の利回りを比較しますが、信用度のレベルが異なります。2つの10年債を想像してください：1つは米国政府が発行した(事実上デフォルトのリスクがない)債券で、もう1つは中堅企業が発行した(実際のビジネスリスクを抱えている)債券です。企業債券の利回りプレミアムは、国債に対するリスクの補償を表しており、それがあなたのクレジットスプレッドです。

例を挙げると、もし国債の利回りが3%で、企業債の利回りが5%であれば、投資家はデフォルトに対する保険として追加の2%(、つまり200ベーシスポイント)を要求します。このギャップが広がるほど、市場は借り手の返済能力についてより神経質になります。

債券投資家にとってクレジットスプレッドが重要な理由

債券トレーダーは、クレジットスプレッドを非常に重要視しています。その理由は単純で、リスクの認識を直接的に測る指標だからです。もし企業債が政府債に対して大きなプレミアムで取引されているのを見たら、市場参加者が「これを保有するためには真剣な追加の補償が必要だ」と集団で言っているのを目撃しているのです。これはリアルタイムの信頼投票、あるいはその欠如です。

( 経済の健康のつながり

ここで、クレジットスプレッドは単なる取引指標以上のものになります。それらは全体的な経済状況のバロメーターとして機能します:

狭いスプレッド = 信頼。 企業と政府の利回りが収束すると、それは投資家が経済が安定し続け、企業がストレスなく債務を履行し続けると信じていることを示します。これは通常、企業の利益が健全である拡張期に発生します。

スプレッドの拡大 = 注意。 クレジットスプレッドが膨張する瞬間、警報が鳴ります。投資家は本質的に、企業に貸し出す前にはるかに高いリターンを要求しています。この安全への逃避行動は、しばしば不況や急激な市場の後退の前兆となります。2008年の金融危機や2020年のパンデミックショックの際、クレジットスプレッドは爆発的に拡大し、混乱を正確に予測しました。

) クレジットスプレッドの動きを促す4つの力

1. クレジット品質評価 BBB以下の格付けの債券###は、投資適格とジャンクの領域###で、はるかに太いスプレッドを持っています。ジャンク格付けの企業は8%の利回りを提供するかもしれませんが、国債は3%に留まっており、その500ベーシスポイント以上の差を生み出しています。格付けが低いほど、要求されるスプレッドは広がります。

2.金利環境 金利上昇は複雑さを生み出します。政府の利回りが上昇する一方で、リスクの高い借り手はしばしばスプレッドがさらに拡大するのを目にします—市場は彼らが高い金利で債務を再融資できるかどうか疑問視しています。金利が低下すると、リスク選好が戻るためスプレッドが圧縮される傾向があります。

3. 投資家のセンチメントと市場心理 根本的に堅実な企業でさえ、パニック時にはスプレッドが広がっているのを見ています。市場心理は短期的にはバランスシートを上回ります。地政学的危機や衝撃的な連邦準備制度の動きは、リスクアペタイトを瞬時に変化させ、全体的にスプレッドを広げる可能性があります。

4.流動性と取引可能性 取引があまり行われない、または小規模な債券は、より広いスプレッドを要求します。新興市場の企業債務や流動性の低い小規模企業の債券を考えてみてください。流動性リスクは信用リスクに上乗せしてプレミアムを加えます。

現実の信用スプレッドシナリオ

シナリオ 1: タイトスプレッド (低リスク環境) 大手テクノロジー企業の10年債は3.8%の利回りを提供し、同等の国債は3.5%の利回りです。スプレッドはわずか30ベーシスポイントです。これは、市場がその企業を政府とほぼ同じくらい安全視していることを示しています—信頼が働いています。

シナリオ 2: 広範囲にわたる(高リスクまたはストレス条件) 小規模な工業会社の債券利回りは9%であるのに対し、国債は3.5%のままです。この550ベーシスポイントのスプレッドは、重大なデフォルトリスクまたは極端な市場の不確実性を反映しています。投資家はその大きなリターンのクッションが必要です。

クレジットスプレッドとイールドスプレッドの違い

これらの用語を混同しないでください。利回りスプレッドは、2つの債券間のリターンの違いであり、満期の違い、通貨リスク、あるいは信用リスクから生じる可能性があります。信用スプレッドは、リスクの差異を特定的に分離します。どのスプレッドを調べているのかを理解することは、正確なリスク評価にとって重要です。

オプション市場におけるクレジットスプレッド

この用語はオプション取引では全く異なる意味を持ちます。ここでのクレジットスプレッドは、1つのオプション契約を売却し、別の(同じ満期、異なるストライク)を購入することを指します。売却するオプションが購入するオプションよりも多くのプレミアムを生み出します。その差額を即座に受け取ります—したがって「クレジット」と呼ばれます。

( 2つの重要なクレジットスプレッド戦略

ブル・プット・スプレッド戦略 価格が上昇するか、安定すると予想される場合にこれを展開します。メカニズム：高い行使価格でプットオプションを売り、低い行使価格でプットオプションを買います。潜在的な損失を制限しながらプレミアムを収集しています。資産価格が高い行使価格を上回っている限り、両方のプットオプションは無価値になり、全てのクレジットを保持します。

ベアコールスプレッド戦略 弱気の信念にこれを使用してください。低い行使価格でコールを売り、高い行使価格でコールを購入します。最大利益は受け取ったクレジットで上限があり、最大損失は行使価格の差から受け取ったクレジットを引いたものです。

) 実例: ベアコールの実行

トレーダーのマーカスは、株式ABCが月末までに###を超えないと考えています。彼は次のように実行します:

• ###コールを売却し、1契約あたり$3.50を受け取ります$50 $48
• (コールを購入し、契約ごとに$1.00の株式を支払います$350
• ネットクレジット: $2.50 1株 )$53 合計(

満期時の3つの結果:

もしABCが$100 で取引されるかそれ以下の場合：両方のコールは無価値になります。マーカスは)の全額クレジットを保持し、クリーンな勝利となります。

ABCが(と$53の間で終了した場合: ショートコールが割り当てられ、マーカスは$48で引き渡します。ロングコールは発動しません。彼は最終価格の位置付けに基づいて、ほとんどのクレジットを保持します。

もしABCが$53を超えた場合：両方のコールが行使されます。マーカスは$250 で売却し、$53で買い戻します。)の損失が発生します。しかし、彼の$48 の前払いクレジットが実際の損失を$250に制限します。

オプションにおけるクレジットスプレッドの魅力：トレードに入る前に、最大利益と最大損失を知ることができます。

ボトムライン

債券市場における信用スプレッドを分析する場合でも、それをオプション戦略として展開する場合でも、この概念はリスク、リターン、および市場心理に関する基本的な真実を明らかにします。債券投資家にとって、信用スプレッドを監視することは、経済的な直感を検証し、注意が必要な時期を示すことができます。オプショントレーダーにとって、信用スプレッドは、初日から数学が明確なリスクの定義されたプレイを提供します。いずれにせよ、信用スプレッドをマスターすることで、市場のシグナルを読み取り、ポートフォリオリスクを賢く管理する能力が向上します。