暗号資産市場は再び心理的な分岐点に立っており、ビットコインはデジタル資産の心臓部と見なされていることから、多くのアナリストが無視できない信号を送っています。CryptoQuantのリーディングオンチェーンアナリストによると、2025年10月以降のビットコイン需要の明らかな減速は一時的な停止ではなく、新たなベア・マーケットサイクルの初期の確認である可能性があるとのことです。この結論は感情や価格だけに基づいているのではなく、構造的、制度的、行動的データの複数の層に基づいており、今後数ヶ月に対して慎重な見通しを描いています。

最も顕著な観察の1つは、$88,000のレベル周辺での需要の急激な減少です。歴史的に見ると、強いブルマーケットは、重要な価格ゾーンでの攻撃的なディップ買いや持続的な蓄積によって特徴付けられます。CryptoQuantが強調しているのは、この行動が薄れているということです。かつて自信を持って入ってきた買い手は、今ではためらっており、市場のリスク許容度が実質的に弱まっていることを示唆しています。高いレベルで需要が枯渇すると、以前の強気の見通しがすでに価格に織り込まれていることを示すことがよくあります。

この重要性を理解するためには、このサイクルのより広い文脈を見ることが重要です。CryptoQuantのアナリストは、現在のサイクルにおけるビットコインの需要を3つの異なる波として説明しています。最初の波は、2024年1月にアメリカでのスポットビットコインETFの承認に続いて始まりました。この出来事は前例のない規模での機関投資家のアクセスを解放し、正当性と長期的な採用の強力な物語を生み出しました。資本は積極的に流入し、価格はそれに応じて反応し、楽観主義が市場のセンチメントを支配しました。

2024年の米国大統領選挙結果の発表後、第2波が出現しました。政治的な明確性、規制の変化への期待、そしてマクロ経済政策に関する新たな投機がビットコインの需要に新たな勢いを注入しました。投資家たちは再び好条件を期待してポジションを構築し、年初にすでに形成されていた強気の構造を強化しました。

しかし、第三の最終波は、より投機的な性質を持っていました。それは、ビットコインをコアのバランスシート資産として蓄積するビットコイン財務債券会社の台頭を中心に展開されました。このトレンドは見出しを生み出し、短期的な興奮を引き起こしましたが、CryptoQuantはそれが持続可能な有機的需要というよりはバブルに似ていると示唆しています。そのナラティブが薄れ始めると、それを代替する強力な買い手は残っていませんでした。これが市場サイクルが自らを消耗させる典型的な方法です—クラッシュではなく、静寂で。

機関の行動は、このベア・マーケットの解釈をさらに強化しています。データによると、2025年第4四半期にETFsによるビットコインの保有量は約24,000 BTC減少しました。これは、機関が積極的に蓄積していた2024年第4四半期とは大きく対照的です。機関投資家は通常、参入が遅く、退出も遅いため、エクスポージャーを減少させ始めるときは、短期的なボラティリティではなく、より深い戦略的懸念を反映していることが多いです。彼らの撤退は、短期的な上昇への自信がかなり弱まったことを示唆しています。

デリバティブ市場も同じメッセージを発信しています。 perpetual futuresの資金調達率は、トレーダーがロングポジションを維持するために支払うコストであり、2023年12月以来の最低水準にまで低下しています。強気市場では、トレーダーがロングを維持するためにプレミアムを支払う意欲があるため、資金調達率は高いままです。資金調達率の崩壊は、レバレッジ需要の減少と投機家の信念の欠如を示しています。この投機的活動の冷却は、ベア・マーケット環境の典型的な特徴です。

技術的な観点から見ると、状況はさらに懸念されるものになります。ビットコインは365日移動平均線を下回っており、これは長期的な上昇トレンドの間に動的なサポートラインと広く見なされています。歴史的に、この平均線を上回ることは強さとトレンドの継続を示し、一方でこの平均線を下回る持続的なブレークはベア・マーケットへの移行を示すことが多いです。価格は一時的にこのレベルを取り戻すことができるかもしれませんが、それを失うことで市場心理が構造的に変化します。投資家はラリーを蓄積の機会ではなく、売却の機会として見るようになります。

これらの警告サインにもかかわらず、市場のナarrativeは完全に一方的ではありません。一部のアナリストは、2026年がリスク資産に有利なマクロ経済状況の変化があれば、新たな上昇をもたらす可能性があると主張し続けています。理論上、金利の低下は債券や現金の魅力を減少させ、暗号資産のような代替資産の魅力を高めます。ビットコインは、過去に金融緩和の期間中に良好なパフォーマンスを示しているため、これは注目すべき重要な変数です。

しかし、現在のセンチメントデータは楽観的な状態が抑制されていることを示唆しています。CoinMarketCapの暗号資産恐怖・欲望指数によれば、市場は確固たる恐怖の状態にあります。恐怖は必ずしも底を示すものではありませんが、不確実性とためらいという、需要を抑制する2つの感情を示しています。投資家は急いで買おうとはせず、待ち、観察し、資本を守っています。

この不確実性に拍車をかけているのは、米国の金融政策に対する見通しです。CMEグループのFedWatchツールのデータによると、投資家のわずか22.1%が、連邦公開市場委員会が1月の次回会合で金利を引き下げると予想しています。この低い確率は、短期的な政策緩和に対する懐疑的な見方を反映しています。金利引き下げの明確な確認がない限り、リスク資産は勢いを掴むのに苦労し続ける可能性があります。

政治的圧力は物語をさらに複雑にしています。アメリカのドナルド・トランプ大統領は、2025年に低金利を推進するために連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長を解任すると公に脅しました。パウエルの任期は2026年5月に終了する予定ですが、潜在的な後任者についての議論は、よりハト派と見なされる多くの人々を含んでおり、憶測を呼び起こしています。しかし、憶測だけでは市場を動かすには不十分です。政策変更が実現するまで、不確実性が支配的なままです。

これらの要因を総合すると、ビットコインは単なるルーチンの修正を経験しているわけではないことを示唆しています。需要の減速、機関資本の後退、弱まるデリバティブ指標、そして重要なテクニカルレベルの崩壊はすべて、市場構造のより広範な変化を示しています。長期的な信者はまだ地平線の向こうに機会を見出すかもしれませんが、現在の環境は慎重さ、規律、そして現実主義を求めています。

ベア・マーケットは単一のイベントで自らを告知することはありません。需要の減少、信念の縮小、行動の変化を通じて静かに現れます。CryptoQuantのデータによると、そのプロセスはすでに始まっているかもしれません。このサイクルが短命であるか、長期にわたるかは、マクロ経済の変化、政策の決定、そして市場が本物の需要を再構築する能力に依存します。それまでは、恐れずに幸福がビットコインの前進する道を形作る主要な力であり続けます。