クレジットスプレッドの理解：市場のリスク嗜好を読む

コアコンセプト

本質的に、クレジットスプレッドは、同一の満期日を持ちながら信用格付けが異なる2つの債務商品間の利回りギャップを表します。固定収入の分野では、投資家は一般的に、政府の義務(通常は米国財務省証券)と企業債務商品を比較することでこれを評価します。この比較は、高い信用リスクを引き受けるために投資家が要求する追加の補償を明らかにします。

このシナリオを考えてみてください：10年物の国債が3%の利回りを提供する一方で、確立された企業の10年物社債が5%を提供します。その結果として得られる2%のスプレッド(、つまり200ベーシスポイント)は、相対的なリスクに対する市場の評価を反映しています。

クレジットスプレッドが拡大および収縮する理由

これらのスプレッドの拡大または縮小に影響を与える多数の変数があります。これらの要因を理解することは、情報に基づいた投資判断を下すために不可欠です：

信用品質と債券格付け - 格付けの低い企業が発行する証券は、デフォルトの可能性が高いため、かなり高い利回りを要求されます。投機的グレードの金融商品は、リスクフリーベンチマークに対して最も顕著なスプレッドを示すことが一般的です。

金融政策環境 - 中央銀行が金利を引き上げるにつれて、質の低い債務はしばしばより大きな利回りの上昇を経験し、引き締めサイクルの間にスプレッドが一層顕著になる。

投資家の信頼レベル - 市場心理は決定的な役割を果たします。楽観主義が支配する時、適度に評価された企業債は最小限のプレミアムで取引されます。逆に、恐れや不確実性は品質への逃避行動を促し、資本は政府証券へ流れ、リスクの高い資産は利回りの拡大に苦しむことになります。

取引流動性 - 取引頻度が低い、または小規模なボリュームで取引される証券は、投資家がポジションに入るまたは退出する際に高い摩擦コストに直面するため、通常はより高い利回りの補償を必要とします。

スプレッドを通じた市場の健康の読み取り

クレジットスプレッドは、金融市場のセンチメントや広範な経済状況のバロメーターとして機能します。圧縮されたスプレッドは、一般的に投資家の信頼—企業が義務を確実に履行し、成長の見通しが維持されるという信念を示します。一方、広がったスプレッドは、経済の勢い、企業の収益性、またはシステミックリスクに対する懸念を示唆します。

歴史的に、スプレッドが広がる期間は、市場の下落に先行するか、同時に発生することが多く、先見的なポートフォリオ管理において価値があります。安定した経済期間中、政府債と企業債の利回りの差は控えめであり、投資家は企業の返済能力の見通しに安心感を示しています。

実用例

シナリオ1 - 高い信頼: 高評価の企業債は3.4%の利回りを提供し、一方で国債のベンチマークは3.1%に位置しており、30ベ basisポイントのスプレッドを生じています。この狭い差は、発行者に対する機関投資家の強い信頼を示しています。

シナリオ2 - 高まる警戒: 下位の企業債務は、同じ3.1%の国債利回りに対して7.8%の利回りを生み出し、480ベーシスポイントのギャップを生じています。この広いスプレッドは、発行体の財務安定性と義務を果たす能力に対する市場の懐疑を反映しています。

クレジットスプレッドとイールドスプレッドの区別

これらの用語は頻繁に混同されますが、異なる意味を持っています。クレジットスプレッドは、クレジットリスクの乖離から生じるリターンの差を具体的に測定します。イールドスプレッドは、満期の期間、金利環境、または流動性条件に起因する差異を含む、より広範なイールドの変動を表します。

オプション市場におけるクレジットスプレッドの応用

この用語はデリバティブ取引において異なる意味を持ちます。オプションのクレジットスプレッドは、同じ満期日を持ちながら異なる行使価格の2つのデリバティブ契約を同時に売却し、購入することを含みます。受け取るネットプレミアム(売上金と購入コストの差)は、クレジットスプレッドポジションを定義します。

ブルプット戦略 - 方向性バイアスが価格の安定または上昇を示唆する際に実施されます。トレーダーは、より高い行使価格でプットを売却し、同時により低い行使価格で保護的なプットカバレッジを購入します。

ベアコールアプローチ - トレーダーが価格の下落や統合を予想する際に展開されます。これは、より低い行使価格でコールを売却し、より高い行使価格でオフセットするコールの保護を購入することを含みます。

イラスト付きオプション取引

トレーダーが資産XYが$60未満にとどまると信じていると仮定します:

• $55 コール契約を売却し、$4 プレミアム($400 合計)を集める
• $60 コール契約を購入し、$1.50のプレミアムを支払います ($150 合計)
• 受け取ったネットクレジット: $2.50 1株あたり ($250 合計)

満期時の結果シナリオ:

$55以下: 両方の契約は無価値に満了します; トレーダーは全額の$250 クレジットを保持します。

$55 と$60の間: ショートコールの割り当ては$55での株式売却を強制し、ロングコールは行使されずに期限切れになります。部分的なクレジット保持は最終決済価格に依存します。

$60を超える: 両方のオプションが行使されます。トレーダーは$55 で売却し、$60で購入し、$500 の総損失を生み出しますが、初期の$250 クレジットは最大損失を$250に制限します。

実用的なポイント

クレジットスプレッドは、市場参加者に対して複数の機能を果たします。固定収入投資家にとって、クレジットリスクを負うことで得られる報酬を定量化し、同時に経済状況や企業の健康に関する市場の期待を明らかにします。オプショントレーダーにとっては、定義されたリスクパラメータを維持しつつ収入を生み出すための戦略的枠組みを表します。クレジットの質や市場状況におけるスプレッドの動きを監視することで、ポートフォリオのポジショニングやリスク管理能力を向上させます。