世界的流動性の大きな転換が静かに進行しています。昨年末、日本の中央銀行が金利を0.75%に引き上げ、30年ぶりの高水準を記録したとき、誰もこのことがそのクラシックなアービトラージ取引を圧倒する最後の一押しになるとは予想していませんでした。

15兆米ドルの家庭資産を持つ日本の個人投資家たちが、前例のない規模でドル資産を引き揚げている。この人々は機関ヘッジファンドではなく、彼らの集団行動はしばしばウォール街のどの取引よりも影響力が強い。

なぜそうなるのでしょうか？論理は実際に非常に明白です：

**利ざやの崩壊**。以前はアメリカが利下げし、日本が低金利を維持していて、円を使ったアービトラージ取引を行う投資家は大きな利益を上げていました。今は逆転しました——連邦準備制度はもはや積極的に利下げを行わず、日本の中央銀行は逆に金利を引き上げています。このような環境で円を借りてショートポジションを取るのは、自殺行為に等しいです。コストが急騰し、その巨大なポジションが強制的に決済され、連鎖反応が市場全体に広がっています。

**米国債と米国株の圧力が続く**。これらの個人投資家はゆっくり撤退しているのではなく、ドル資産を集中的に売却して借金を返済している。数字的には大規模な機関の操作ほど衝撃的ではないが、個人投資家の一致した行動はしばしば予測が難しく、ヘッジも難しい。

伝統的な資産が揺れ動く中、ホットマネーは新たな避難所を探し始めました。高いコンセンサスと高い弾力性を持つコミュニティ資産が、これらの資金の新たな行き先となりました。言い換えれば、市場がまだ方向性を見つけていない時、強力なエコシステムと明確なコミュニティ基盤が、最も希少なものとなります。これも、主流市場が引き締まる中で、特定の強いコミュニティ属性を持つ資産が依然として逆風の中で注目を集める理由を説明しています—それは何か特別なニュースがあるからではなく、確実性自体が価値があるからです。