この数日、非常に心を打つ現象があります。日本中央銀行は12月19日に25ベーシスポイント金利を引き上げ、政策金利は0.75%に達しました——これは30年来の最高水準です。常識では、金利の上昇は利率の上昇を意味し、お金は日本に流入し、円も上昇するはずです。しかし現実はその期待を裏切り——円はドルに対して一時歴史的な安値を記録しました。

要するに、市場はまったく信用していません。日本の現在の困難を見れば明らかです：政府の債務はGDPの240％以上に達しており、財政赤字のリスクが至る所に見られます。首相は投資会議で"私にお金を投資して"というスローガンを叫んでいますが、政策手段はほぼ使い果たされているように聞こえます。金利上昇の効果も減少しています——日本のコアCPIは3％を超えていますが、皆が知っている通り、今回の金利上昇は長続きしない可能性が高く、実質金利は依然として負です。その結果、資本は不断に流出し、円安は本質的に市場が足で投票していることを示しています。

この圧力はビットコインにも伝わりました。日本の金利引き上げの発表後、ビットコインは9万ドルの帯から直接8.6万ドルを下回るまで下落し、1日の下落幅は5％を超えました。一見関係がない二つのものが、実は円のアービトラージ取引を通じて密接に結びついているのです。

過去30年間、機関投資家は一つのことを続けてきた：ほぼゼロコストで円を借り入れ、ドルに換えて米国株、米国債、そしてビットコインなどの高利回り資産を購入することだ。日本が金利を引き上げ、円の資金調達コストが上昇したことで、これらのアービトラージポジションは決済されなければならない。一度決済されると、これらの高利回り資産の買いが減少し、価格は自然に下落する。この問題はビットコイン自体にあるのではなく、マクロ流動性の再編に巻き込まれているのだ。