金は1オンス4,383ドルで史上最高値に達しました。

一方、ビットコインはピークから約28%下落しており、過去7年間で最悪の第4四半期のパフォーマンスを記録しています。注目すべきは、この下落が大きな悪材料や広範な恐怖を煽ることなく発生したということです。

これら二つの資産間の乖離は検討する価値があります。

おそらく次のようなことが起こっています：金は中央銀行の蓄積が継続していることと、いわゆる後期サイクルの資本回転から利益を得ています。成長見通しに不安を感じているお金は、自然に伝統的な安全資産に引き寄せられます。機関投資家がポートフォリオをリバランスし、準備資金が実物資産に分散していること—すべてが合わさっています。

ビットコインは対照的に、リスクオン資産のままです。成長期待、テクノロジーの感情、流動性の状況と相関しています。これらのマクロの風が変わると、ビットコインの需要のダイナミクスも変わります。

本当の問題は、なぜビットコインが最近パフォーマンスを下げたのかではありません。リスク選好が市場に戻ったときに、この資本配分パターンが持続するのか、それとも逆転するのかです。