臨時的な救済から日常的な運用へ、連邦準備制度（FED）のリポジトリプロトコルはどのような変化を遂げてきたのか？

昔、リポジトリプロトコルは連邦準備制度（FED）のツールボックスの中で脇役に過ぎなかった。2008年の金融危機前、この仕組みは主に銀行の準備金を調整するために使用されていた。簡単に言えば、市場にお金を加えたり引き上げたりして、連邦基金利率を設定された目標範囲内に保つためのものだった。当時の操作は非常に柔軟で、市場が資金不足か資金過剰かによって臨時に調整され、固定されたルールはなかった。取引相手の多くは商業銀行で、担保の種類も少なく、リスク管理システムも現在ほど複雑ではなかった。その時の論理は非常にシンプルだった：準備金供給を調整することで市場利率をコントロールできるということだった。

そして2008年の危機がやってきて、すべてが変わりました。金融市場は崩壊し、流動性は完全に枯渇しました。連邦準備制度（FED）は、レポ取引を「一時的なツール」から「緊急手段」へとアップグレードせざるを得なくなり、市場を安定させるために大規模に活用し始めました。この転換は重要な意味を持ちます——それ以降、レポ取引の規模と頻度は以前とは異なる次元のものになりました。