金融業をやっているこれらの年の中で、特に印象に残っていることが一つあります。静岡でクリニックを開業しながら20年以上も為替市場を楽しんでいる日本のベテランの為替トレーダーと話をしたことがあります。彼は苦笑いしながら言いました："フォレックスをやらないと、何かが欠けているように感じる。世界中の相場に合わせて動くと、心が逆に落ち着く。" 当時は完全に理解できませんでしたが、今思えばその感覚がどんどん分かるようになってきました。

先週、大ニュースが飛び込んできました——日本銀行が利上げを発表しました。これは20年か30年ぶりにゼロ金利の状況を打破したことになります。頭に最初に浮かんだのは、あの老紳士の姿と、彼の背後にいる"隠れたプレイヤー"たちです。彼女たちはもう何の個人投資家でもなく、世界の資本の流れの"暗流"と言うのも控えめすぎて、まさに大洋をかき回す巨大なクジラそのものです。

**見えない"大口"の世界**

この人たちは最初は日本の主婦が中心で、国内の金利が低すぎると不満を持ち、グループで海外に投資するようになりました。隊伍はどんどん大きくなり、今では中年男性も大量に参加しており、アプリを使えば世界市場を操作できます。彼女たちを侮ってはいけません——一時は東京のフォレックス市場の取引量の2〜3割を占めており、世界の小売フォレックス市場でも依然として大きな存在です。

日本の家庭金融資産は合計14兆ドルで、彼らの手法は「円アービトラージ」と呼ばれています。利息がほぼゼロの円を借りて、高金利通貨であるドルに換え、米国債や米国株、さらにはデジタル資産を購入し、安定的に利息差を得るというものです。過去の日本のゼロ金利時代では、これはほぼ寝ていてお金を稼ぐビジネスでした。バフェットも似たようなことを行ったことがあります——日本で低金利の債券を発行し、その後投資に向かうというものです。

**ルールが突然変わった**

しかし、今回は日本銀行の利上げがゲームを直接変えました。元々のアービトラージスペースは深刻に圧縮され、イーサリアムやビットコインといったリスク資産は資本の再配置の圧力に直面しています。円高がトレンドとなると、低金利アービトラージに支えられたポジションは再評価を迫られます。かつて安定していた収益経路は、今や慎重に扱うべきリスクエクスポージャーに変わってしまいました。世界的な流動性のパターンのこの転換は、デジタル資産市場に波紋を呼ぶ運命にあります。