PER: すべての投資家が習得すべき基本的な指標

企業の上場企業が良い投資機会を提供しているかどうかを評価する際、ほとんどのアナリストが必ず確認する指標があります。それは**PER（株価収益率）**または価格/利益比率です。この指標はファンダメンタル分析の中で最もよく参照されるツールの一つに成長していますが、その正しい解釈には単純な数学的計算以上の理解が必要です。

なぜPERが投資判断において重要なのか

**PERは、株価と企業が定期的に生み出す利益との関係性を示す指標です。**英語ではPrice/Earnings Ratioと呼ばれ、その役割は、年間利益が市場評価に何回反映されているかを測ることにあります。

PERが15の企業を想像してみてください。これは、現状の利益を維持したまま、株式市場での企業価値を全額回収するには15年分の利益が必要であることを意味します。この概念は、投資家が市場が適正価格、過剰評価、または過小評価をしているかどうかを比較するのに役立ちます。

PERは、BPA（1株当たり利益）、P/VC（株価純資産倍率）、EBITDA、ROE（自己資本利益率）、**ROA（総資産利益率）**とともに、企業の健全性を分析するための6つの基本的な比率の一つです。

市場の異なる状況におけるPERの働き

最近の市場の歴史は、PERの挙動について明確な教訓を提供しています。例えば、Meta Platforms（Facebook）のケースを見てみましょう。長年にわたり、株価が上昇する一方でPERは着実に低下していました。理由は何でしょうか？企業が利益を増やし続けていたため、比率が下がる一方で、市場は成長を反映した高い株価を評価していたからです。

しかし、2022年末以降、このパターンは崩れました。PERは引き続き低下しているにもかかわらず、株価は大きく下落しました。何が起きたのでしょうか？金利上昇により、テクノロジー株に対する期待が変化したのです。

もう一つの例はボーイングです。この企業のPERは比較的安定しており、正負の範囲で変動しています。利益がプラスの場合、株価はそれに応じて反応します。重要なのは、利益や損失の符号が株価の動きに大きな影響を与えるという点です。

これらの例は、PERだけでは市場の全ての動きを説明できないことを示していますが、他の要因と組み合わせることで有益な情報を得ることが可能です。

PERの計算方法

PERの計算は、次の二つの方法で行え、どちらも同じ結果をもたらします。

全体データを用いた計算： 時価総額 ÷ 純利益合計 = PER

一株当たりデータを用いた計算： 株価 ÷ 一株当たり利益（BPA）= PER

必要な情報は公開されているため、どちらの方法も容易に計算可能です。選択は、総額ベースか一株当たりのデータを使うかによるだけです。

( 実践的な計算例

例1： ある企業の時価総額が26億ドル、純利益が6.58億ドルの場合 PER = 26億 ÷ 6.58億 = 3.95

例2： 株価が2.78ドル、BPAが0.09ドルの場合 PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

このように、結果は大きく異なります。)3.95 vs 30.9(、これは、成長性や収益性の異なる企業が、非常に異なる評価を受けていることを示しています。

PERの見つけ方と表示方法

PERの確認は非常に簡単です。どの金融ポータルサイトでも、時価総額やBPA、52週の最高・最低値、発行済株式数とともに掲載されています。

情報源によって異なりますが、PERは一般的にPERという略称や、特にスペインや国際的なプラットフォームではPERと表記されることが多いです。米国や英国のポータルではP/E（Price/Earnings）と表記されることもあります。

PERの解釈：実際に何を意味するのか

PERの解釈は、その値がどの範囲にあるかによって変わります。

PER 0〜10： 市場は慎重に評価している企業を示します。魅力的に見えることもありますが、投資家は今後利益が減少することを予想している可能性もあります。

PER 10〜17： 多くのアナリストが理想的と考える範囲です。中期的な成長を見込みつつ、収益性の期待を損なわない水準です。

PER 17〜25： 最近の結果発表以降、企業が大きな成長を遂げたか、過大評価の可能性が出てきたことを示す場合があります。

PER 25超： 2つの解釈が対立します。一方では、企業に対して非常に楽観的な見通しを持っていることを示し、もう一方ではバブルの兆候とも考えられます。

セクター別PER：比較の重要性

PERの比較は、異なるセクター間で行うと誤解を招きやすいです。同じセクター内の企業同士で比較することが意味を持ちます。

工業や金融セクターは伝統的にPERが低い傾向にあります。例えば、ArcelorMittal（鉄鋼業）はPERが2.58です。一方、テクノロジー企業ははるかに高いPERを示します。Zoom Videoは、パンデミック時に人気を博し、PERが202.49に達しています。

これは、各セクターの成長期待が大きく異なるためです。銀行とバイオテクノロジー企業のPERを比較するのは、リンゴとオレンジを比較するのと同じくらい意味がありません。

シラーPERと正規化PER：洗練されたバリエーション

標準的なPERに対して、より洗練された評価を行うためのバリエーションも存在します。

シラーPERは、利益の変動性を補正し、過去10年間の平均利益（インフレ調整済み）を用いて計算します。これにより、過去10年のデータから企業の収益力をより正確に把握し、今後20年間の予測に役立てることができます。

正規化PERは、より詳細な財務分析を行います。時価総額から流動資産を差し引き、金融負債を加算し、その結果をフリーキャッシュフロー（FCF）で割る方法です。これは、特に複雑な取引や資産の買収・売却を伴う場合に有効です。例えば、Banco SantanderがBanco Popularを1ユーロで買収した際、負債の引き継ぎにより財務状況が大きく変化しましたが、従来のPERではこれを正確に反映できませんでした。

PERの長所と短所

) PERの利点

• 入手と計算が容易: 投資家なら誰でも簡単に計算できる
• 比較の容易さ: 同じセクター内の企業を素早く比較できる
• 普遍的な基準: プロの投資家も重視する主要指標の一つ
• 非配当企業にも適用可能: 配当を出さない企業も評価できる

( 制約と注意点

• 短期的な視点のみ: 一会計年度の利益だけを基準にしている
• 損失企業には適用できない: 利益を出していない企業は計算不能
• 静的な指標: 未来の動向を示すものではなく、あくまで一瞬の状態
• 循環企業の問題: 景気循環のピーク時にはPERが低く、景気後退時には高くなる傾向がある

バリュー投資におけるPERの役割

バリュー投資の世界では、「良い企業を適正価格で買う」ことが目的です。PERはこの戦略においてほぼ必須の指標です。特に、低PERの企業を見つけ出し、割安と判断します。

例えば、Horos Value Internacionalは平均PERが7.249と、カテゴリー平均の14.559を大きく下回っています。同様に、Cobas Internacional FIもPERが5.466と、カテゴリー平均を下回る結果です。こうした低PER企業を積極的に探すことが、バリュー投資の実践的な表現です。

他の指標との組み合わせによる総合分析

PERだけに頼るのは危険です。 過去には、魅力的なPERを持ちながらも倒産した企業もあります。

真剣な分析には、PERに加え、BPA、P/VC、ROE、ROA、RoTE（Tangible Equity Return）など複数の指標を組み合わせることが重要です。特に、利益が本業からのものか、資産の売却による一時的なものかを見極める必要があります。

まとめ：PERを賢く使う

PERは投資分析において基本的かつ重要なツールです。特に、同じセクター・地域内の競合企業を比較する際に、その真価を発揮します。

ただし、PERだけを唯一の判断基準にするのは誤りです。市場がPERを低く評価している企業の中には、信頼を失ったために割安になっているケースもあります。

正しいアプローチは、PERを総合的な戦略の一部として活用し、企業の内部動態や他の指標と併用して、リスクとリターンのバランスを取ることです。そうすれば、数字を単なるデータから、利益を生む意思決定へと変えることができるのです。