日本当局は微妙な政策バランスの危機に直面しています。円相場が155付近に迫る中、新政府と中央銀行の政策志向の差異がますます顕著になり、市場の介入効果に対する信頼も揺らいでいます。## 為替下落の加速今季度までに、円はドルに対して約4.5％下落し、G10通貨の中で最も下落幅が大きいです。水曜日の米国取引時間中、円は一時1ドル155.04円の重要水準に触れ、その後154.96付近で持続的に推移しています。この下落の特徴は、その速度の速さにあります。10月中旬に一時149.38まで上昇した後、円はわずか数週間で5円以上動揺しています。日本の財務大臣片山皋月は、市場の動きは一方通行の様相を呈し、変動の速さに懸念を示しました。彼女は国会で、政府は過度かつ無秩序な市場変動を緊密に監視していると述べました。## 政策矛盾の根源日本の新政府が推進する財政拡張策と円安の進行は、調和し難い状況を生んでいます。首相の高市早苗は、中央銀行の利上げペースを緩めることを強調しつつ、政府支出の増加も推進しています。これらの施策は本質的に円を弱める方向に働きます。一方、米国のトランプ大統領の日本貿易政策に対する懸念を和らげるために、日本は大量の外貨準備を米国投資に投入する必要もあります。SBI FXTrade Co.のマリト・ウエダ取締役は、現在の状況は昨年の介入背景とは全く異なると指摘します。昨年、日本は中央銀行の利上げ前に介入を行い、市場の予想も比較的明確でした。今や高市早苗は財政拡張政策を推進しており、短期的には介入によって円のさらなる下落を抑えることは可能ですが、根本的には円は最終的に下落圧力に直面し続けると見ています。## 昨年の介入の教訓日本の財務省は、円が160.17円付近に下落した際に介入を行い、157.99円、161.76円、159.45円など複数の水準で追加操作を実施しました。公式の説明によると、当局は為替の変動幅と速度に注目しており、特定の水準にはこだわっていません。「過度な変動」とは何かについては明確な公式はありませんが、昨年、ある重要官僚は次のように定義しました。円が1ヶ月以内に10円動けば速い変動とされ、2週間以内に4％の変動があれば基本から逸脱しているとされます。この基準によると、現在の円の変動頻度は敏感な範囲に入っています。## 介入効果の不確実性オランダ協力銀行の外為戦略責任者ジェーン・フォリーは、もし介入が円ドルの心理的抵抗線である155を突破するのを阻止できなければ、その後の介入の信頼性は試され、市場の変動リスクが高まると警告します。専門家の間では、介入だけでは効果は限定的と考えられています。野村證券のチーフ・マネーストラテジスト、ゴトウ・ユウジロウは、ドル円が155を突破した場合、日本当局の口頭介入のリスクが高まると分析し、日本銀行の12月の利上げの可能性も高まると予測しています。彼は、当局が円を買い入れつつ利上げを行えば、円相場は150付近、あるいはそれ以上に上昇する可能性があると述べています。日本銀行は12月19日に次回の政策決定を発表します。先月の理事会では7対2の投票で金利据え置きが決定されましたが、ブルームバーグの調査では、多くのエコノミストが来年1月に利上げを開始すると予測しています。## 米国の態度の微妙な変化米国財務省のベッセント長官は最近、日本の新政府に対し、インフレと過度な為替変動に対応するために中央銀行により大きな政策自主性を与えるよう求めました。これは、ワシントンが日本銀行の利上げを支持し、市場介入には否定的な立場を取っていることを示唆しています。三井住友銀行の外為戦略責任者、鈴木宏文は、日本が介入を実施するには米国の同意を得る必要がある可能性が高く、ワシントンの立場はすでに明確になっていると指摘します。これは、トランプ前大統領が日本の為替政策を通じて貿易優位を狙うとの批判と呼応しています。## 円安の二面性円安は輸出企業にとって有利であり、円建ての利益を増やすことができますが、一方で輸入品のコストを押し上げ、国内のインフレ圧力を強めます。もし円安を抑制する措置を取らなければ、米国からのさらなる批判を招き、市場の弱気な心理を強化し、悪循環を生む恐れがあります。現在、日本当局が直面している課題は、財政拡張が円を弱め、中央銀行は利上げが難しい状況にあり、米国は利上げを支持しつつも介入には反対していることです。政策への信頼が揺らぐ中、このバランスゲームの結果次第で、円の今後の動きが決まり、日本の新政府の政策実行能力も試されることになります。
円分析：政策ジレンマにおける為替レートの嵐
日本当局は微妙な政策バランスの危機に直面しています。円相場が155付近に迫る中、新政府と中央銀行の政策志向の差異がますます顕著になり、市場の介入効果に対する信頼も揺らいでいます。
為替下落の加速
今季度までに、円はドルに対して約4.5％下落し、G10通貨の中で最も下落幅が大きいです。水曜日の米国取引時間中、円は一時1ドル155.04円の重要水準に触れ、その後154.96付近で持続的に推移しています。
この下落の特徴は、その速度の速さにあります。10月中旬に一時149.38まで上昇した後、円はわずか数週間で5円以上動揺しています。日本の財務大臣片山皋月は、市場の動きは一方通行の様相を呈し、変動の速さに懸念を示しました。彼女は国会で、政府は過度かつ無秩序な市場変動を緊密に監視していると述べました。
政策矛盾の根源
日本の新政府が推進する財政拡張策と円安の進行は、調和し難い状況を生んでいます。首相の高市早苗は、中央銀行の利上げペースを緩めることを強調しつつ、政府支出の増加も推進しています。これらの施策は本質的に円を弱める方向に働きます。一方、米国のトランプ大統領の日本貿易政策に対する懸念を和らげるために、日本は大量の外貨準備を米国投資に投入する必要もあります。
SBI FXTrade Co.のマリト・ウエダ取締役は、現在の状況は昨年の介入背景とは全く異なると指摘します。昨年、日本は中央銀行の利上げ前に介入を行い、市場の予想も比較的明確でした。今や高市早苗は財政拡張政策を推進しており、短期的には介入によって円のさらなる下落を抑えることは可能ですが、根本的には円は最終的に下落圧力に直面し続けると見ています。
昨年の介入の教訓
日本の財務省は、円が160.17円付近に下落した際に介入を行い、157.99円、161.76円、159.45円など複数の水準で追加操作を実施しました。公式の説明によると、当局は為替の変動幅と速度に注目しており、特定の水準にはこだわっていません。
「過度な変動」とは何かについては明確な公式はありませんが、昨年、ある重要官僚は次のように定義しました。円が1ヶ月以内に10円動けば速い変動とされ、2週間以内に4％の変動があれば基本から逸脱しているとされます。この基準によると、現在の円の変動頻度は敏感な範囲に入っています。
介入効果の不確実性
オランダ協力銀行の外為戦略責任者ジェーン・フォリーは、もし介入が円ドルの心理的抵抗線である155を突破するのを阻止できなければ、その後の介入の信頼性は試され、市場の変動リスクが高まると警告します。
専門家の間では、介入だけでは効果は限定的と考えられています。野村證券のチーフ・マネーストラテジスト、ゴトウ・ユウジロウは、ドル円が155を突破した場合、日本当局の口頭介入のリスクが高まると分析し、日本銀行の12月の利上げの可能性も高まると予測しています。彼は、当局が円を買い入れつつ利上げを行えば、円相場は150付近、あるいはそれ以上に上昇する可能性があると述べています。
日本銀行は12月19日に次回の政策決定を発表します。先月の理事会では7対2の投票で金利据え置きが決定されましたが、ブルームバーグの調査では、多くのエコノミストが来年1月に利上げを開始すると予測しています。
米国の態度の微妙な変化
米国財務省のベッセント長官は最近、日本の新政府に対し、インフレと過度な為替変動に対応するために中央銀行により大きな政策自主性を与えるよう求めました。これは、ワシントンが日本銀行の利上げを支持し、市場介入には否定的な立場を取っていることを示唆しています。
三井住友銀行の外為戦略責任者、鈴木宏文は、日本が介入を実施するには米国の同意を得る必要がある可能性が高く、ワシントンの立場はすでに明確になっていると指摘します。これは、トランプ前大統領が日本の為替政策を通じて貿易優位を狙うとの批判と呼応しています。
円安の二面性
円安は輸出企業にとって有利であり、円建ての利益を増やすことができますが、一方で輸入品のコストを押し上げ、国内のインフレ圧力を強めます。もし円安を抑制する措置を取らなければ、米国からのさらなる批判を招き、市場の弱気な心理を強化し、悪循環を生む恐れがあります。
現在、日本当局が直面している課題は、財政拡張が円を弱め、中央銀行は利上げが難しい状況にあり、米国は利上げを支持しつつも介入には反対していることです。政策への信頼が揺らぐ中、このバランスゲームの結果次第で、円の今後の動きが決まり、日本の新政府の政策実行能力も試されることになります。