中央銀行は金利決定週を迎え、市場の変動性はFRBのメッセージに左右される

グローバル市場は、複数の中央銀行の決定に注目が分散する中、重要な政策移行の週に入りましたが、連邦準備制度の姿勢が投資家のポジショニングを支配しています。政策立案者が広く期待されている利下げを実施するのか、それともより慎重な姿勢を示すのかという問いは、アジアの取引フロア全体に明らかな不確実性を生み出しています。

FOMC内部の分裂が利下げ期待に影を落とす

今週の連邦公開市場委員会（FOMC）の会合は、異例の複雑さを伴います。市場の価格設定は、現在の3.75%-4.0%の範囲から四分の一ポイントの引き下げを支持しており、この結果に約85%の確率が割り当てられています。しかし、このコンセンサスの表面下には、近い将来の市場期待を再形成し得る、政策立案者間の重要な意見の相違が存在しています。

JPMorganのMichael Feroliは、少なくとも2名の反対票の可能性を指摘しており、追加の政策ハト派が慎重さを示す可能性も示唆しています。歴史的に、このような分裂は異例であり、FOMCが2019年以来3人以上の反対意見を経験したことはなく、過去30年でわずか9回の稀な出来事です。ロイターの調査による108人のエコノミストのコンセンサスも確認されており、19人だけが現行の政策を維持すると予測し、残りは少なくとも1回の利下げを見込んでいます。

リスクのプロフィールは両面を持ちます。もし連邦準備制度が利下げを見送る場合、市場は大きなサプライズを受け入れることになります。一方、政策立案者は2025年のよりハト派的な軌道を示唆する可能性もあり、Feroliは1月にもう一度利下げが行われる可能性を示唆しています。これは労働市場の軟化に対する保険としての措置であり、その後長期の停滞が続くと見られています。現在、市場は1月の動きの確率を24%と見積もっています。

より広範な中央銀行の安定志向への収束

今週は、連邦準備制度以外にも、スイス国立銀行、カナダ銀行、オーストラリア準備銀行の決定も控えています。これら3つの機関すべてが政策維持の方向に一致しています。SNBは、評価通貨の上昇とゼロ金利のベンチマーク金利の中で、特に難しい課題に直面しています。緩和の余地はありますが、より深いマイナス金利には慎重さが優先されています。オーストラリアの経済データの堅調さは、追加の緩和期待を抑え、2026年後半の利上げが市場の計算に入るようになっています。

通貨・商品市場は政策不確実性に反応

ドル指数は99.013で安定し、USD/JPYは155.37に上昇(金曜日の154.34の安値から)。より広範な円の上昇可能性についての背景として、現在のレートで40万円をUSDに換算すると、通貨の動きが金利差の期待の変化を反映していることがわかります。ユーロは1.1638ドル付近で安定し、7週間高値の1.1682ドルに近づいています。

長期国債の利回りは4.146%に上昇し、前週より9ベーシスポイント上昇しました。これは、市場が短期的な利下げを予想しつつも、ハト派的な先行指針を警戒していることを反映しています。このダイナミクスは、過度な政策緩和がインフレ圧力を再燃させる懸念を示しており、政治的な連邦準備制度の独立性に対する監視も高まっています。

政策の移行期における資産クラスのポジショニング

株式は今週、明確な方向性を示さずに始まりました。S&P 500やナスダックの先物は、早期の取引でほとんど動きがなく、投資家は利下げ期待とガイダンスへの不安の間でバランスを取っています。今週のオラクル、ブロードコム、コストコの決算は、人工知能投資や消費者の堅調さに対する期待が、政策移行の中で持続するかどうかを試すことになるでしょう。

商品市場は、刺激策の思惑から支えられています。銅は最近、AIインフラの構築と供給制約により記録的な高値をつけました。金は1オンスあたり4202ドル付近で取引され、金曜日には4259ドルに急騰しました。一方、銀は記録圏付近にとどまっています。原油価格は0.2%上昇し、地政学的な供給懸念（特にロシアとベネズエラ）と利下げ期待が相まって、ブレント原油は1バレル63.85ドルに、米国基準は60.18ドルに達しました。

今後の週は、中央銀行が最近の市場ポジショニングほどハト派的であるか、あるいは政策の守護者たちが短期的な緩和策にもかかわらずより慎重な言葉を使うかどうかを見極めることになるでしょう。