なぜ豪ドルはハト派的なRBAのシグナルにもかかわらず上昇しないのか

オーストラリアドルは6日連続の弱含みで米ドルに対して下落を続けており、インフレ期待の上昇から通貨が恩恵を受けると予想していたトレーダーにとっては謎めいた展開となっている。オーストラリア準備銀行（RBA）が2月にも利上げを加速させる可能性が高まる証拠が増える一方で、AUD/USDペアは0.6600のラインを下回ったままであり、RBAの引き締めだけでは短期的に通貨を支えるには不十分であることを示唆している。

インフレ期待は上昇も、AUDは依然苦戦

オーストラリアの消費者インフレ期待は12月に4.7%に上昇し、11月の低水準4.5%から上昇したことで、金融引き締めの加速に対する憶測を高めている。主要なオーストラリアの銀行—コモンウェルス銀行とナショナルオーストラリア銀行—はすでに予測を修正し、RBAが従来より早く利上げを開始すると見込んでいる。市場の価格設定もこれを反映し、スワップ金利は2月の利上げ確率を28%、3月を41%、8月にはほぼ完全に引き締めが織り込まれている。

しかし、このタカ派的な見直しは通貨に実質的な支援をもたらしていない。これは、ローカルの金利期待が引き締まる一方で、特に米ドルの強さといったグローバルな要因がオーストラリアのインフレ動向からのポジティブなシグナルを圧倒していることを示している。

米ドルの支配が地域の強さを覆い隠す

オーストラリアドルのパフォーマンス低迷の真の原因は、米ドルの驚くべき堅調さにある。米ドル指数(DXY)は98.40付近で堅調に推移しており、投資家は連邦準備制度の金融政策に対する期待を再評価している。最近の経済データは複合的な内容を示している：11月の雇用増加は64K(予想をやや上回る)一方、失業率は4.6%に上昇し、2021年以来の最高水準となった。10月の雇用数も大幅に下方修正された。

アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、さらなる緩和には慎重な姿勢を示し、価格圧力は関税効果だけを超えて持続していると強調し、金利を据え置くことを支持した。このタカ派的なメッセージは、追加の米連邦準備制度の利下げ期待を抑制し、トレーダーは2026年に2回の利下げを織り込むにとどまっている—これは、連邦準備制度の公式見解の中央値である1回の利下げを下回る。CME FedWatchツールは、次回の米連邦公開市場委員会（FOMC）会合で金利が据え置きとなる確率を74.4%と示しており、1週間前の70%から上昇している。

この乖離—RBAが引き締めを続ける一方で、FRBは据え置きまたは最小限の利下げにとどまる—は通常、オーストラリアドルに有利に働くはずだが、市場全体の米資産への好みとドルの安全資産としての魅力がAUD/USDの下落圧力を継続させている。

アジア太平洋地域の経済指標はまちまち

オーストラリアの製造業はやや改善し、S&Pグローバル製造業PMIは12月に52.2と11月の51.6から上昇した。しかし、サービス業PMIは51.0に下落し、52.8から低下、総合PMIも52.6から51.1に下落しており、複数のセクターで勢いが衰えつつあることを示している。11月のオーストラリアの失業率は4.3%で予想の4.4%を上回ったが、同月の雇用者数は21.3K減少し、10月の41.1K増から大きく逆行した。

一方、タスマン海を渡る中国の経済は依然として軟調だ。11月の小売売上高は前年比1.3%増にとどまり、予想の2.9%を大きく下回った。工業生産は4.8%拡大したが、予想の5.0%には届かず、固定資産投資は-2.6%とさらに悪化し、予想の-2.3%を下回った。この地域の景気鈍化は、商品連動通貨であるオーストラリアドルに下押し圧力をかけ、AUD/USDのサポートをさらに弱めている。

テクニカル分析：さらなる下落リスクを示唆

テクニカル的には、AUD/USDは重要なサポートラインの0.6600を下抜け、9日間の指数平滑移動平均(EMA)の下に位置しており、短期的な勢いの弱まりを示している。ペアはまた、上昇チャネルのトレンドラインを下回っており、以前の強気バイアスが逆転した可能性を示唆している。

直近の下値ターゲットは心理的な0.6500レベルに設定されており、その次は8月21日に設定された6ヶ月安値の0.6414(set on August 21)が控えている。反発局面では、抵抗線は9日EMA(0.6619)にあり、これを成功裏に再テストできれば、3ヶ月高値の0.6685や2024年10月のピーク0.6707に向けて強気の勢いを再燃させる可能性がある。さらなる上昇には、0.6760付近の上昇チャネルの上限を突破し、持続的な上昇を呼び戻す必要がある。

通貨全体の弱さ

今日の主要通貨の中で最も大きく下落したのはオーストラリアドルで、米ドルに対して0.19%下落し、特に日本円に対しては0.27%の弱さを見せた。この広範な弱さは、国内の引き締め期待にもかかわらず通貨が苦戦していることを示している。カナダドルとの比較では(103 CAD to USDの換算が示すように、現在の米ドルの強さがクロスレートに反映されており、オーストラリアドルのパフォーマンスの悪さが一層明らかになっている。商品連動通貨は世界的に米ドルの構造的優位に屈している。

結論：利上げだけではAUDを救えない

オーストラリアドルは典型的なジレンマに直面している。RBAのタカ派的な姿勢は理論上通貨を支えるはずだが、米ドルの強さとより広範な地政学的資本フローの引力があまりにも強いため、逆らうことは難しい。FRBが具体的な利上げを示唆するか、世界的なリスク志向が急激に悪化しない限り、オーストラリアドルはレンジ内か下落傾向を維持し続け、0.6500レベルが次の重要な試練となるだろう。