非農データが近づく中、連邦準備制度の利下げ予想はドルと株式市場にどのような影響を与えるのか？

12月中旬の米国雇用報告が間もなく発表され、市場はこのデータに対して非常に高い期待を寄せている。公開予測によると、この報告には10月のNFP（米雇用統計）部分データと11月の完全な雇用数字が含まれる見込みであり、その中でも11月の結果が特に重要だとされている。トレーダーの大半は13万の雇用増加を予想している一方、10月は1万人の減少が見込まれている。

しかし、数字の背後には興味深い緊張感が潜んでいる。シティグループのエコノミストは、こうした環比の反発は必ずしも労働市場の実質的な改善を反映しているわけではなく、むしろ季節調整の技術的な要因によるものだと指摘している。言い換えれば、市場は「数字が良く見える」一方で「現実は平凡」という罠に警戒すべきだ。

連邦準備制度理事会（FRB）はいつ利下げを再開するのか？市場の見解

FRBの最新のドット・プロットは、2026年に一度だけ利下げを計画していることを示唆している。しかし、トレーダーの見解は大きく異なる。彼らは、FRBが来年に2回の利下げを行うと予想している。シカゴ・マーカンタイル取引所のFedWatchツールによると、市場が次に利下げを行うと見込むのは2026年4月で、その確率は61％だ。

この背景にある論理は非常に明快だ。FRBの決定は労働市場の状況に大きく依存している。固定収益戦略の専門家Kevin Flanaganは、現実的な制約を指摘している。現在の政府運営の停滞により、データ収集の複雑さが大幅に増しており、市場の注目は2026年1月9日の次回雇用報告に向かっている。

雇用データはどのようにして三大資産の動向を左右するのか

分析のロジックは非常に単純だ。雇用データが予想を上回れば、FRBは利下げサイクルを遅らせ、ドルは強含み、金や株式市場は圧力を受ける。一方、予想を下回れば逆の展開となる。ゴールドマン・サックスの見解はより直接的で、彼らはドルが来年上半期に5％下落すると予測している。これは、現状のドル為替レートにはさらなる弱含みの余地があり、より深い利下げサイクルの価格織り込みに向かっていることを示唆している。

しかし、シティグループの判断は全く逆だ。彼らは、米国経済が引き続き堅調に推移し続けることで、国際資本の流入を促し、ドルの為替レートを強力に支えると考えている。シティグループは、2026年のドルサイクルの復活の可能性に期待を寄せており、この見解は米国経済の韌性と資本誘引力への信頼の表れだ。

このような市場の岐路に直面した投資家は、12月16日の雇用報告から手掛かりを見つけ出し、ドル、米国株、金の三者の力関係がどのように傾くのかを見極める必要がある。