摩根士丹利潑冷水！英鎊/ドル短期上昇トレンドは持続し難い

英鎊/ドルは連続5営業日上昇し、ついに1.3200の心理的抵抗線を突破、最新のレートは1.3244で月間の高値を更新。しかし、モルガン・スタンレーはこの上昇に冷水を浴びせ、英鎊の上昇余地は限定的であり、今回の上昇は終盤に近づいていると見ている。同行は、英鎊/ドルはおそらく最後の積極的なカタリストであると指摘しており、それは予算案に関連したポジション解消の動きだと述べ、その後、英鎊の買い推奨を終了した。

**英国予算案が短期的な市場心理を刺激も、成長見通しは懸念**

水曜日、英国財務大臣レイチェル・リヴズは秋季予算案を発表し、市場は熱狂的に反応。予算案は増税策を通じて2029/30会計年度に約260億ポンドの税収増を見込み、財政緩衝枠を220億ポンドに倍増させ、市場予想の150億ポンドを大きく上回った。この予算案は、所得税の凍結延長、預金利息税率の引き上げ、200万ポンド超の高級住宅に対する不動産税の増税、ネットギャンブル税の引き上げなどを主な内容とする。

この予算案の好感を受け、英国資産は当日総じて上昇—FTSE100は0.85%上昇、英国国債価格の上昇により10年物利回りは高値から4.42%に低下。為替市場では、英ポンド/ドルは一日で120ポイント急騰。

ただし、予算案は持続可能な財政フレームワークを示しているものの、その規模は限定的であり、実体経済の成長を大きく押し上げる効果は限定的だ。英国予算責任局（OBR）の最新予測は、2026年以降の成長見通しをさらに下方修正し、潜在的な生産力の成長率も1.0%に引き下げており、資本投資、技術革新、労働生産性の停滞を示唆している。

**中央銀行の利下げ期待が英ポンドを支えるも、持続性は疑問**

金融政策の観点から、市場は今回の予算案を将来の利下げの布石と解釈している。十分な財政緩衝と赤字縮小は、英国中央銀行の今後の緩和政策を促す条件となる。英国の10月インフレ率は3.6%に低下し、政策当局の許容範囲に入りつつある。2%目標への回復は2027年に遅れる見込みだが、今年中に利下げが始まる可能性もある。短期的には、この見通しが英ポンドの強さを支えている。

しかし、モルガン・スタンレーは、英ポンド/ドルの為替レートと株式市場の相関性は既にゼロに近づいており、短期的に国内の積極的な推進要因が乏しいため、この通貨ペアの投資魅力は著しく低下していると指摘。さらに、ドルは最近の弱さを露呈しており、市場は連邦準備制度（FRB）の12月の利下げ25ベーシスポイントをすでに85%の確率で織り込んでいる。来年末までにさらに3回の利下げを予想しており、もしFRBが大幅な利下げを行えば、英ポンド/ドルは短期的に上昇する可能性もある。

**テクニカル分析：1.3200-1.3240が重要なポイント**

日足チャートでは、英ポンド/ドルは1.3200の整数抵抗線を突破し、連続5日上昇を記録。AO指標は上昇エネルギーが依然強いことを示している。もしこの通貨ペアが1.3200-1.3240のサポートゾーンを維持できれば、今後さらに反発し、1.3400付近の抵抗に挑戦する展開も想定される。中期的に英ポンド/ドルの転換点がすでに現れている可能性も否定できないが、投資家はモルガン・スタンレーが指摘するカタリスト枯渇リスクに警戒すべきだ。

総じて、英国予算案は一時的に英ポンドの勢いを後押ししたものの、経済成長の鈍化と中央銀行の緩和期待が長期的な上昇を支えるには不十分だ。投資家は米連邦準備制度の政策動向と英国経済指標に注視し、英ポンド/ドルの持続的な上昇エネルギーを慎重に評価すべきである。