振り返る2025年の人民幣市場は、まさに転換点となった。上半期はドルの強さに圧迫されて次第に後退していたが、年末には突然逆転した。ドル対人民幣は年初の高値から徐々に下落し、12月中旬には 7.0404 に達し、約14ヶ月ぶりの高値を記録した。オンショアとオフショア市場はそれぞれ 7.04〜7.3 と 7.02〜7.4 の範囲で変動し、年間の上昇率は3%に達し、2022年以来の3年連続の下落サイクルの終了を告げた。
この背後にあるストーリーは一朝一夕にはできていない。上半期、人民幣は複数の圧力に直面していた——国際貿易政策の不確実性の高まり、ドル指数の高止まり、オフショア為替レートが一時7.40以下に沈むなど。しかし、下半期に入り、中米関係の緩和やドル指数の弱含みへの転換といった二重の好材料により、人民幣は次第に下落基調を反転させ、穏やかな上昇トレンドを展開した。
ドル指数の変動が為替レートの動きを決定づける最重要変数となる。年初、ドル指数は109の高値から98まで下落し、約10%の下落を見せ、1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスとなった。しかし、11月には、市場のFRBの利下げ期待の後退と米経済の予想外の好調により、ドル指数は再び反発し、何度も100の節目を超えた。12月に入り、FRBが予定通り利下げを実施し、今後のハト派的見通しが高まると、ドル指数は再び軟化し、最低97.869を記録した。
中米貿易交渉の進展も市場心理を支える要素だ。最新の協議では、米国側がフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、一部の対等関税を一時停止した。長期的にこの休戦が維持されるかは不透明だが（5月のジュネーブ協定が急速に破綻した例もある）、少なくとも市場に安定した期待をもたらした。
FRBの政策動向も深く影響する。2025年の利下げの規模とペースは、インフレや雇用の状況、政策環境に左右される。インフレが頑固であれば、FRBは利下げを緩やかにし、ドルを支える可能性がある。一方、経済が弱含みなら、利下げを加速させてドルの下落を促すだろう。人民幣とドル指数は通常逆の動きを示す。
中国人民銀行の金融政策も無視できない。現在の中央銀行は景気回復を支援するために緩和政策を維持しようとしており、利下げや預金準備率引き下げは人民幣の下落圧力となる。ただし、緩和策とともに財政刺激が経済を安定させれば、長期的には人民幣の上昇を支えることになる。
人民幣の国際化推進も市場の格局を静かに変えている。人民幣の国際貿易決済比率は継続的に上昇し、各国の通貨スワップ協定も拡大している。これらは長期的に人民幣の安定性を支える要素だ。ただし、短期的にはドルの準備通貨としての地位は依然として堅固だ。
市場のコンセンサスは次第に固まってきている：人民幣はサイクルの転換点にあり、2022年の下落トレンドは終わりに近づいていると。2026年までに、次の三つの要素が為替レートの強化を促すと予想される。
一つ目は、中国の輸出の弾力性だ。世界経済の不確実性がある中でも、中国の製造業の競争力と輸出増加は期待できる。
二つ目は、外資による人民幣資産の再配置が新たなトレンドとなることだ。A株や債券市場の魅力が高まり、国際投資家の人民幣資産への関心が回復しつつある。
三つ目は、ドル指数の構造的な弱含みの格局が形成されつつあることだ。FRBの利下げサイクルやドルの競争力低下などが長期的にドルのパフォーマンスを抑制する。
国際投資銀行の予測もこの判断を裏付けている。ドイツ銀行は、人民幣が長期的な上昇サイクルを開始しているとし、2025年末には人民幣対ドルが7.0に達し、2026年末には6.7に上昇すると予測している。ゴールドマン・サックスは、人民幣の実効為替レートが過去10年平均より12%低く、ドルに対して15%の割安と指摘。中米交渉の進展と人民幣の割安状態を踏まえ、今後12ヶ月で人民幣対ドルは7.0に上昇すると予想している。同行は、中国の輸出の堅調さと、政府が通貨安誘導ではなく他の政策手段を用いて経済を刺激する方針が人民幣を支えると見ている。
実務的には、人民幣の上昇取引のチャンスは確かに存在するが、タイミングが非常に重要だ。短期的には人民幣は堅調を維持し、ドルと逆の動きで変動幅は限定的なレンジ内で推移すると予想される。2025年末までに7.0を突破して急激に上昇する可能性は低く、投資家はより明確なシグナルを待つべきだ。
注目すべき三つの変数は、ドル指数の動向、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の経済安定化政策の推進度とペースだ。これらは羅針盤のように、今後の相場の方向性を示す。
単なる予測よりも、方法論を身につけることが重要だ。人民幣の為替動向を把握するには、以下の四つの観点から継続的に観察すべきだ。
第一、中国中央銀行の金融政策の方向性
人民銀行の政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給量に影響し、為替レートに反映される。緩和（利下げ、預金準備率引き下げ）は人民幣の下落圧力となり、引き締めはその逆だ。2014年に人民銀行が利下げと預金準備率引き下げのサイクルを開始し、人民幣は6からほぼ7.4まで上昇した。政策の影響は非常に大きい。
第二、中国経済のパフォーマンス
経済成長が堅調だと、外資の流入が増え、人民幣の需要が高まり、上昇圧力となる。逆に、成長鈍化や魅力低下が起きると、外資の流入は鈍り、人民幣は下押しされる。GDP、PMI、CPI、固定資産投資などの指標を注視すべきだ。
第三、ドル指数の変動
ドルの動きは、ドル対人民幣の上昇・下落を直接決定づける。FRBや欧州中央銀行の政策が重要だ。例として2017年、欧州経済の回復とECBの緊縮姿勢により、ドル指数は年間15%下落し、ドル対人民幣も同様に下落した。
第四、公式の為替レート誘導シグナル
人民幣は自由浮動通貨と異なり、中国人民銀行の管理下にある。2017年に導入された「終値＋バスケット通貨＋逆循環因子」の価格形成モデルは、公式の指導性を強化した。短期的にはこれらのシグナルが影響するが、中長期的には大きな市場の方向性に従う。
2020年：年初、ドル対人民幣は6.9〜7.0の範囲。米中貿易摩擦とコロナ禍の影響で一時7.18まで下落したが、中国が早期に感染拡大を抑え、経済を回復させたことで、FRBの利下げもあり、年末には6.50付近に戻り、年間で6%の上昇。
2021年：中国の輸出好調と経済の回復、中央銀行の堅実な政策、ドル指数の低迷により、ドル対人民幣は6.35〜6.58の範囲で推移し、平均は6.45。比較的堅調だった。
2022年：FRBの積極的な利上げとドル指数の急騰により、ドル対人民幣は6.35から7.25超まで下落し、8%の下落となった。中国の防疫政策の遅れや不動産危機も重なり、市場の信頼は低迷。
2023年：為替レートは6.83〜7.35の範囲で変動し、平均は7.0。年末には7.1に達した。中国の回復遅れと不動産債務危機の継続、米国の高金利とドル指数の100〜104の範囲維持が人民幣を圧迫。
2024年：ドルの弱含みと中国の財政・不動産支援策により、信頼感が高まり、為替レートの変動性は増加。8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し、半年ぶりの高値を記録。
CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で自由に取引され、資本流動も制限されていないため、在岸人民幣（CNY）よりも変動幅が大きく、グローバル市場のセンチメントを敏感に反映する。
2025年、CNHは多くの変動を経ながらも、全体として震盪しながら上昇基調を維持している。年初は米国の関税政策の影響とドル指数の急騰（109.85）により一時7.36を割り込み、中央銀行は600億元のオフショア債を発行して流動性を回収し、中間値を厳格に管理した。最近では、中米対話の緩和や中国の成長支援策、FRBの利下げ期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなり、12月中旬には7.05を突破。年初の高値から約4%以上反発し、13ヶ月ぶりの高値を記録した。
中国が金融緩和サイクルに入るにつれ、ドル対人民幣の動きは一層明確になっている。歴史的に見て、このような政策サイクルは10年続くこともあり、その間にドルの変動や突発的な出来事による短期的な揺らぎも生じる。投資家は、上述の重要な要素——中央銀行の政策、経済指標、ドル指数、公式の指導信号——を押さえることで、外貨市場での利益確率を大きく高められる。結局のところ、外為市場はマクロ経済の要因を重視し、各国のデータは公開され透明性が高く、取引量も多いため、個人投資家にとっては比較的公平で便利な市場となっている。
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人民幣対ドルの為替レートは今日明らかに上昇傾向にあります。2025年下半期に反転が訪れるのでしょうか？
人民幣走出三年貶值困局，為率行情出現關鍵転折
振り返る2025年の人民幣市場は、まさに転換点となった。上半期はドルの強さに圧迫されて次第に後退していたが、年末には突然逆転した。ドル対人民幣は年初の高値から徐々に下落し、12月中旬には 7.0404 に達し、約14ヶ月ぶりの高値を記録した。オンショアとオフショア市場はそれぞれ 7.04〜7.3 と 7.02〜7.4 の範囲で変動し、年間の上昇率は3%に達し、2022年以来の3年連続の下落サイクルの終了を告げた。
この背後にあるストーリーは一朝一夕にはできていない。上半期、人民幣は複数の圧力に直面していた——国際貿易政策の不確実性の高まり、ドル指数の高止まり、オフショア為替レートが一時7.40以下に沈むなど。しかし、下半期に入り、中米関係の緩和やドル指数の弱含みへの転換といった二重の好材料により、人民幣は次第に下落基調を反転させ、穏やかな上昇トレンドを展開した。
今の為替レート格局の裏側を操るのは何か？
ドル指数の変動が為替レートの動きを決定づける最重要変数となる。年初、ドル指数は109の高値から98まで下落し、約10%の下落を見せ、1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスとなった。しかし、11月には、市場のFRBの利下げ期待の後退と米経済の予想外の好調により、ドル指数は再び反発し、何度も100の節目を超えた。12月に入り、FRBが予定通り利下げを実施し、今後のハト派的見通しが高まると、ドル指数は再び軟化し、最低97.869を記録した。
中米貿易交渉の進展も市場心理を支える要素だ。最新の協議では、米国側がフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、一部の対等関税を一時停止した。長期的にこの休戦が維持されるかは不透明だが（5月のジュネーブ協定が急速に破綻した例もある）、少なくとも市場に安定した期待をもたらした。
FRBの政策動向も深く影響する。2025年の利下げの規模とペースは、インフレや雇用の状況、政策環境に左右される。インフレが頑固であれば、FRBは利下げを緩やかにし、ドルを支える可能性がある。一方、経済が弱含みなら、利下げを加速させてドルの下落を促すだろう。人民幣とドル指数は通常逆の動きを示す。
中国人民銀行の金融政策も無視できない。現在の中央銀行は景気回復を支援するために緩和政策を維持しようとしており、利下げや預金準備率引き下げは人民幣の下落圧力となる。ただし、緩和策とともに財政刺激が経済を安定させれば、長期的には人民幣の上昇を支えることになる。
人民幣の国際化推進も市場の格局を静かに変えている。人民幣の国際貿易決済比率は継続的に上昇し、各国の通貨スワップ協定も拡大している。これらは長期的に人民幣の安定性を支える要素だ。ただし、短期的にはドルの準備通貨としての地位は依然として堅固だ。
今後の展望：人民幣上昇サイクルを支える三つの力
市場のコンセンサスは次第に固まってきている：人民幣はサイクルの転換点にあり、2022年の下落トレンドは終わりに近づいていると。2026年までに、次の三つの要素が為替レートの強化を促すと予想される。
一つ目は、中国の輸出の弾力性だ。世界経済の不確実性がある中でも、中国の製造業の競争力と輸出増加は期待できる。
二つ目は、外資による人民幣資産の再配置が新たなトレンドとなることだ。A株や債券市場の魅力が高まり、国際投資家の人民幣資産への関心が回復しつつある。
三つ目は、ドル指数の構造的な弱含みの格局が形成されつつあることだ。FRBの利下げサイクルやドルの競争力低下などが長期的にドルのパフォーマンスを抑制する。
国際投資銀行の予測もこの判断を裏付けている。ドイツ銀行は、人民幣が長期的な上昇サイクルを開始しているとし、2025年末には人民幣対ドルが7.0に達し、2026年末には6.7に上昇すると予測している。ゴールドマン・サックスは、人民幣の実効為替レートが過去10年平均より12%低く、ドルに対して15%の割安と指摘。中米交渉の進展と人民幣の割安状態を踏まえ、今後12ヶ月で人民幣対ドルは7.0に上昇すると予想している。同行は、中国の輸出の堅調さと、政府が通貨安誘導ではなく他の政策手段を用いて経済を刺激する方針が人民幣を支えると見ている。
人民幣対ドルの為替レート、今日の投資チャンスはどこに？
実務的には、人民幣の上昇取引のチャンスは確かに存在するが、タイミングが非常に重要だ。短期的には人民幣は堅調を維持し、ドルと逆の動きで変動幅は限定的なレンジ内で推移すると予想される。2025年末までに7.0を突破して急激に上昇する可能性は低く、投資家はより明確なシグナルを待つべきだ。
注目すべき三つの変数は、ドル指数の動向、人民幣の中間値調整のシグナル、中国の経済安定化政策の推進度とペースだ。これらは羅針盤のように、今後の相場の方向性を示す。
人民幣為替レートの動向をどう判断する——投資家必須の四つの視点
単なる予測よりも、方法論を身につけることが重要だ。人民幣の為替動向を把握するには、以下の四つの観点から継続的に観察すべきだ。
第一、中国中央銀行の金融政策の方向性
人民銀行の政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給量に影響し、為替レートに反映される。緩和（利下げ、預金準備率引き下げ）は人民幣の下落圧力となり、引き締めはその逆だ。2014年に人民銀行が利下げと預金準備率引き下げのサイクルを開始し、人民幣は6からほぼ7.4まで上昇した。政策の影響は非常に大きい。
第二、中国経済のパフォーマンス
経済成長が堅調だと、外資の流入が増え、人民幣の需要が高まり、上昇圧力となる。逆に、成長鈍化や魅力低下が起きると、外資の流入は鈍り、人民幣は下押しされる。GDP、PMI、CPI、固定資産投資などの指標を注視すべきだ。
第三、ドル指数の変動
ドルの動きは、ドル対人民幣の上昇・下落を直接決定づける。FRBや欧州中央銀行の政策が重要だ。例として2017年、欧州経済の回復とECBの緊縮姿勢により、ドル指数は年間15%下落し、ドル対人民幣も同様に下落した。
第四、公式の為替レート誘導シグナル
人民幣は自由浮動通貨と異なり、中国人民銀行の管理下にある。2017年に導入された「終値＋バスケット通貨＋逆循環因子」の価格形成モデルは、公式の指導性を強化した。短期的にはこれらのシグナルが影響するが、中長期的には大きな市場の方向性に従う。
過去五年の人民幣為替サイクルの振り返り
2020年：年初、ドル対人民幣は6.9〜7.0の範囲。米中貿易摩擦とコロナ禍の影響で一時7.18まで下落したが、中国が早期に感染拡大を抑え、経済を回復させたことで、FRBの利下げもあり、年末には6.50付近に戻り、年間で6%の上昇。
2021年：中国の輸出好調と経済の回復、中央銀行の堅実な政策、ドル指数の低迷により、ドル対人民幣は6.35〜6.58の範囲で推移し、平均は6.45。比較的堅調だった。
2022年：FRBの積極的な利上げとドル指数の急騰により、ドル対人民幣は6.35から7.25超まで下落し、8%の下落となった。中国の防疫政策の遅れや不動産危機も重なり、市場の信頼は低迷。
2023年：為替レートは6.83〜7.35の範囲で変動し、平均は7.0。年末には7.1に達した。中国の回復遅れと不動産債務危機の継続、米国の高金利とドル指数の100〜104の範囲維持が人民幣を圧迫。
2024年：ドルの弱含みと中国の財政・不動産支援策により、信頼感が高まり、為替レートの変動性は増加。8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し、半年ぶりの高値を記録。
オフショア人民幣の動きの特徴
CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で自由に取引され、資本流動も制限されていないため、在岸人民幣（CNY）よりも変動幅が大きく、グローバル市場のセンチメントを敏感に反映する。
2025年、CNHは多くの変動を経ながらも、全体として震盪しながら上昇基調を維持している。年初は米国の関税政策の影響とドル指数の急騰（109.85）により一時7.36を割り込み、中央銀行は600億元のオフショア債を発行して流動性を回収し、中間値を厳格に管理した。最近では、中米対話の緩和や中国の成長支援策、FRBの利下げ期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなり、12月中旬には7.05を突破。年初の高値から約4%以上反発し、13ヶ月ぶりの高値を記録した。
結び
中国が金融緩和サイクルに入るにつれ、ドル対人民幣の動きは一層明確になっている。歴史的に見て、このような政策サイクルは10年続くこともあり、その間にドルの変動や突発的な出来事による短期的な揺らぎも生じる。投資家は、上述の重要な要素——中央銀行の政策、経済指標、ドル指数、公式の指導信号——を押さえることで、外貨市場での利益確率を大きく高められる。結局のところ、外為市場はマクロ経済の要因を重視し、各国のデータは公開され透明性が高く、取引量も多いため、個人投資家にとっては比較的公平で便利な市場となっている。