## 通貨のボラティリティを乗り切る：2026年に米ドルとグローバル市場が迎える展望

来る年は、通貨トレーダーにとって複雑なボラティリティの手紙となり、ドルの動きは劇的な変化を迎える見込みです。モルガン・スタンレーの最近の分析は、米通貨の伝統的な強さが大きな逆風に直面し、その後反転の可能性があるというパターンを示唆しています。これは投資家が資金調達戦略やクロスカレンシー取引について考える方法を再形成します。

### 前半：ドルの弱さとFRBの利下げ

2026年の最初の数ヶ月は、米ドル指数(DXY)の持続的な弱さが続くと予想され、モルガン・スタンレーは94レベルへの下落を見込んでいます。これは現在の水準から約5％の下落に相当します。この弱気見通しは、金融政策のダイナミクスの重要な変化に支えられています。連邦準備制度理事会（FRB）は、主に労働市場の悪化を背景に、2026年半ばまでにさらに3回の利下げを実施する見込みです。

この長期にわたるFRBの緩和局面は、戦略家たちが「USDベアレジーム」と呼ぶ経済の大局を反映しています。国内の米国金利が国際水準に近づくにつれ、ドルは高利回り通貨としての魅力を失います。季節的な消費者物価データの変動があっても、FRBの緩和姿勢はドルの強さを次第に蝕み続けるでしょう。雇用情勢の軟化はこのハト派的な軌道を裏付けており、通貨の価値下落の自己強化サイクルを生み出しています。

### 転換点：年央のターニングポイント

FRBが利下げサイクルを終えると、ダイナミクスは大きく変化します。FRBが利下げから離れ、米国経済の成長が加速するにつれて、実質金利は安定し、場合によっては上昇に転じると予想されます。この転換点は、ドルのベアマーケットから「キャリートレーディングレジーム」への移行を示します。これは、通貨の選択がFRBの政策方針ではなく、金利差とリスク許容度によって決まる段階です。

### 後半：新たな通貨階層の出現

モルガン・スタンレーの2026年後半の見通しは、新たな考慮事項を提示します：クロスカレンシー取引が市場のダイナミクスを支配することになるでしょう。弱気局面の初期には、ドルはスイスフラン(CHF)、日本円(JPY)、ユーロ(EUR)などの代替通貨に比べて高いキャリーコストにもかかわらず、優先的な資金調達通貨として機能します。

しかし、キャリーのダイナミクスが強まるにつれて、この計算は逆転します。特にスイスフランをはじめとする欧州通貨は、金利差の変化によりパフォーマンスが向上する見込みです。CHFは、より魅力的な資金調達通貨として浮上し、国際的な代替手段が伝統的なドルベースのアプローチよりもリスク調整後のリターンを提供する可能性を示しています。

### 広範な意味合い

この二段階のシナリオは、根本的な現実を強調しています：2026年を定義するボラティリティの手紙は、トレーダーにとってサイクルの途中で戦略を適応させる必要性を示しています。今年は単純なドルの方向性に賭けるのではなく、むしろ規制の変化を伴う微妙なシーケンスを経験することになるでしょう。これらの進化を理解することは、不確実な通貨環境を乗り切るために不可欠です。