なぜ「キャッシュフロー計算書」が企業の報告する利益よりも重要なのか？

多くの投資家は損益計算書の利益数字に惹かれますが、実際には「キャッシュフロー計算書」が企業の財務健全性を真に示す指標です。実際に流入出する現金こそが事業を動かす原動力であり、会計上の利益数字ではありません。

キャッシュフロー計算書は「利益」や「資産」とは異なる

これら三つの財務諸表は同じ書類だと思わないでください。

貸借対照表は、ある特定の期末日における資産と負債の状態を示すもので、資産と負債のスナップショットです。お金の流れや出所・行き先は示しません。

損益計算書は、一定期間内に企業がどれだけの収益を上げたかを示します。例えば一年や三ヶ月の期間です。ただし、この数字は必ずしも実際の現金収入を反映しているわけではありません。企業は商品を販売し「売上」を計上しても、まだ顧客から現金を受け取っていない場合もあります。

キャッシュフロー計算書は投資家が注目すべきもので、企業の実際の現金の流入と流出を示します。販売による実際の現金収入、従業員の給与支払い、資材購入、負債返済など、企業の実態を把握できます。最終的に企業がどれだけの現金を持ち続けているかもわかります。

「キャッシュフロー」はどこから来るのか？

キャッシュフロー計算書を開くと、現金の流れは大きく三つに分かれています。

1. 営業活動によるキャッシュフロー — これが本質です。企業が通常のビジネス活動から安定して現金を生み出せているかどうかを示します。(商品を販売し、顧客から代金を受け取り、コストや税金を支払う)。これが健全な状態です。このキャッシュフローは持続可能で、一度きりのものではありません。

2. 投資活動によるキャッシュフロー — 企業が現金を使って機械や土地、証券を購入したり、資産を売却して現金を得たりすることです。マイナスの場合は、将来の成長のために投資していることを意味し、良い兆候です。プラスの場合は資産売却や投資の結果です。一時的なもので持続性はありません。

3. 財務活動によるキャッシュフロー — 企業が借入や新株発行で資金を調達したり、借入金を返済したり、株式を買い戻したりすることです。マイナスは借入や配当支払いを示し、健全な財務状態の証です。

「良い」キャッシュフローの特徴は何か？

現金の数字が多いからといって安心しないでください。どこから来ているのかを見極めることが重要です。

• 営業活動によるキャッシュフローが継続的に増加している = 事業が堅調で、実際の現金が流入している証拠です。
• 投資活動によるキャッシュフローが安定してマイナス = 長期的な成長のために投資している状態です。特にテクノロジー企業では普通のことです。
• 財務活動によるキャッシュフローがマイナス = 配当や株式買い戻しを行い、借入金を返済している状態です。これは企業が自信を持っている証拠です。

逆に注意すべきは、

• キャッシュフロー計算書がプラスでも、営業活動のキャッシュフローがマイナスの場合は、資産売却や借入金による一時的な資金調達だけで、事業の実態ではない可能性があります。
• 財務活動によるキャッシュフローが絶えずプラスの場合は、企業が借入を重ねて事業を維持していることになり、持続可能性に疑問が生じます。

どうやって「正しく読む」か？

例えばMicrosoftの2020年から2023年までの例を見てみましょう。

営業活動によるキャッシュフローは高く、600億ドルから870億ドルへ増加しています。これは、ソフトウェア販売などの主要事業が堅調で、実際の現金収入が増えていることを示します。

投資活動によるキャッシュフローは、営業キャッシュフローの約四分の一のマイナスです。サーバーや研究開発への投資が多いIT企業では普通のことです。

財務活動によるキャッシュフローは、約400億から500億ドルのマイナスです。株式買い戻しや借入返済によるものです。

純額として、Microsoftは約500億から600億ドルのフリーキャッシュフローを持ち続けており、非常に健全です。

投資家が注目すべき企業は？

次の条件を満たす企業を探しましょう。

1. 営業活動によるキャッシュフローがプラスで、年々増加している
2. 戦略的な投資を行っている — 過剰にならず、長期的に競争力を保てる範囲
3. 配当や株式買い戻しを行っている — 企業の自信の表れ
4. 継続的に借入を増やしていない — 事業の持続性が高い

キャッシュフロー計算書は一見複雑に見えますが、基本構造を理解すれば、その企業の真の姿を利益だけよりも深く理解できるでしょう。