日本央行升息後日圓未見強勢，市場解讀現分歧

2023年12月19日、日本銀行は0.25ポイントの利上げを発表し、政策金利を0.75％に引き上げました。これは約30年ぶりの高水準です。しかし、利上げの発表後、米ドルは円に対して反発し、市場の予想を覆しました。

利上げサインは予想ほどハト派ではない

植田和男は記者会見で、市場が期待していた明確な政策指針を示すことができませんでした。彼は、中央銀行が中立金利水準を事前に確定するのは難しいと強調し、現状の1.0％～2.5％の見通し範囲を維持し、条件が整えば修正すると述べました。この曖昧な表明は、市場に今後の利上げペースに対する混乱をもたらしました。

中央銀行の声明では、経済と物価の見通しが現在の予測と一致すれば、引き続き利上げを進めると述べています。しかし、具体的なスケジュールが示されていないため、市場はこれを比較的穏健な立場と解釈しています。

市場予想vs.鷹派サインのギャップ

オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanは、日本銀行が利上げサイクルを開始したにもかかわらず、市場は今後の利上げ幅や頻度について明確な認識を持っていないと指摘します。同行は、2026年末までに米ドル/円が153レベルに達すると予測しており、これは中央銀行が引き続き利上げを行っても、円の米ドルに対する上昇余地は限定的であることを示しています。

「金利差が重要な要素です」とRyanは述べています。米連邦準備制度が依然として緩和的な政策を維持しているため、日本と米国の金利差が円相場に圧力をかけ続けており、2026年のG10通貨の中で円のパフォーマンスは相対的に遅れると予想されます。

夜間指数スワップ(OIS)データによると、市場は現在、日本銀行が2026年第3四半期に金利を1.00％に引き上げると予想しています。

いつ円買いを引き起こすのか？

トゥルー・インベストメント・マネジメントのストラテジストMasahiko Looは、市場が中央銀行の政策立場を誤解している可能性があると考えています。同社は、米ドル/円の長期目標価格を135-140の範囲内に維持しており、これは主に米連邦準備制度の政策方向と、日本の投資家による為替ヘッジ比率の継続的な増加によるものです。

野村證券はさらに分析し、次回の利上げ時期が市場予想より早い（例：2026年4月より前）と示す中央銀行の指針が出た場合にのみ、市場はそれを本物の鷹派サインとみなして円高を促進すると述べています。このような明確な約束がない限り、中央銀行総裁は市場により高い終端金利の期待を受け入れさせることは難しいでしょう。

短期的には、円の動きは主にグローバルな金利差とリスク情緒に左右されており、中央銀行の一度の利上げ決定の直接的な影響は限定的です。