日元為替レートの激震の裏側：中央銀行の利上げ未達成、今後の政策動向が焦点に

12月19日日本銀行は0.25％の利上げを発表し、政策金利を0.75％に引き上げました。これは1995年以来初めての水準です。しかし、意外なことに、この重みのある措置と見なされた決定の発表後、円はむしろ下落し、ドル円相場は上昇、市場のセンチメントは予想ほど改善しませんでした。

市場はなぜ反応しなかったのか？

オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanは、日銀が利上げを開始したにもかかわらず、ドル円の強含みは核心的な問題を反映していると指摘します。それは、市場が今後の中央銀行の利上げペースと幅について依然として迷っていることです。この不確実性が円の弱含みの主な原因となっています。

道富金融グループのストラテジストMasahiko looの分析はより率直です——市場は今回の利上げをハト派シグナルと解釈しています。米連邦準備制度の比較的緩やかな姿勢と、日本の投資家による為替ヘッジ比率の引き上げを背景に、ドルの相対的な強さは避けられませんでした。同機関はドル/円の中期目標を135-140の範囲に維持しています。

日銀の姿勢はどれほど"ハト派"か？

黒田東彦総裁の記者会見での発言が鍵となります。彼は次の利上げの具体的な時期を示さず、「経済と物価の見通しが期待通りであれば、引き続き利上げを進める」とだけ強調しました。また、中立金利の正確な水準を事前に特定するのは難しいと認め、条件が整えば中立金利の見積もり（現時点では1.0%-2.5%）を調整する意向を示しました。

この曖昧な表現が市場の失望を招きました。野村證券は、次回の利上げが早期に（例えば2026年4月より前に）行われる可能性を示すシグナルが出て初めて、真のハト派指針と見なされ、円買いを誘発すると指摘します。そうでなければ、中立金利の見積もりを大きく引き上げない限り、日銀総裁は市場に対して金融政策がより引き締まる方向に向かうと説得できません。

2026年以降の利上げ見通し

夜間指数先物市場が示す予測は、日本銀行が2026年第3四半期に金利を1.00％に引き上げる可能性です。オーストラリア・ニュージーランド銀行はこの見通しに基づき、2026年末のドル円レートは153円に達すると予測しています。これは、かなり長期間にわたり、円はG10通貨のクロス取引において依然として相対的に弱い立場にあり、金利差の要因も円にとって不利な状況が続くことを意味します。

全体として、日本銀行が利上げに踏み出したものの、明確な先行き指針に欠けるため、市場の円相場の今後の動きに対する見方は分かれています。円相場が弱さから脱却できるかどうかは、いつ日銀がより明確な政策路線を示すかにかかっています。