## 從零開始理解本益比：株式市場の評価指標

もしあなたが株式投資の世界に足を踏み入れたばかりなら、「本益比」という言葉はきっと馴染み深いでしょう。投資顧問はしばしば、「過去の本益比は###」「現在の株価は###」などと口にし、これを基に株式の適正価格を判断します。本益比が何を意味し、なぜこれほど重要なのか、この記事では詳しく解説します。

## 本益比の基本定義

**本益比（英語略称PEまたはPER、正式名称Price-to-Earning Ratio）もしくは市盈率（しえいりつ）**は、株式の評価を測る重要な指標です。本質的には、本益比は投資家がその企業の利益を通じて投資コストを回収するのに必要な期間を示しています。

具体例を挙げると：台湾積体電路製造（TSMC）の現在の本益比が約13である場合、これは同社が13年分の純利益を蓄積すれば現在の時価総額に到達することを意味します。つまり、投資者が現在の価格で株を買った場合、配当や成長を通じて13年で投資金額を回収できる計算です。簡単に言えば、本益比は株式が過大評価されているのか、割安なのかを判断する手助けとなります。

## 本益比の計算方法

本益比の計算には二つの方法があります。一つは株価を一株当たり利益（EPS）で割る方法、もう一つは企業の総時価総額を普通株主に帰属する純利益で割る方法です。日常的には前者を用いることが多いです。

具体的な計算式は：**本益比 = 株価 ÷ 一株当たり利益（EPS）**

例として、TSMCの株価が520元、2022年のEPSが39.2元の場合、計算は：520 ÷ 39.2 ≒ 13.3となります。この数字は、現在の利益水準から見て、約13.3年で投資金額を回収できることを示しています。

## 本益比の分類体系

採用する利益データの出所により、本益比は大きく二つに分かれます。過去のデータに基づく「歴史的本益比」と、将来予測に基づく「予想本益比」です。その中でも、歴史的本益比はさらに二つに細分化されます。

( 静態市盈率：最も基本的な評価方法

**計算式：本益比 = 株価 ÷ 年間EPS**

静態市盈率は過去1年間のEPSデータを用います。このデータは通常、企業が年度財務報告を公開した際に入手可能です。また、四半期のEPSを合計して算出することもあります。例として、2022年度のEPSは各四半期の合計：7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2元です。

年度EPSは新しい年度の財報発表前は変わらないため、本益比の変動は株価の変動によるものがほとんどです。これが「静態」と呼ばれる理由です。

) ローリング市盈率：最新の動向を捉える

**ローリング市盈率はTTM（Trailing Twelve Months）とも呼ばれ、計算式は：本益比(TTM) = 株価 ÷ 最新4四半期EPSの合計**

上場企業は四半期ごとに財務報告を行うため、ローリング市盈率は直近12か月（4四半期）の利益を反映します。静態市盈率と比べて、よりタイムリーに企業の収益変化を示します。

例として、TSMCが2023年第1四半期EPSを5元と発表した場合、最新4四半期の合計は：22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1###5### = 36.38元です。このときのローリング本益比は：520 ÷ 36.38 ≒ 14.3となり、静態の13.3と比べて差異が生じます。

( 動態市盈率：将来志向の評価

予想本益比（動態市盈率）は、将来の利益予測に基づきます。計算式は：本益比 = 株価 ÷ 予想される年間EPS

例として、ある調査機関が2023年のTSMCのEPSを35元と予測した場合、動態本益比は：520 ÷ 35 ≒ 14.9となります。

ただし、異なる予測機関の見積もりには偏りがあり、過大評価や過小評価の可能性もあるため、この指標の実用性はやや限定的です。投資者はこれを参考にしつつも、過信しすぎないことが重要です。

覚えやすくするために、三つの本益比の特徴をまとめると次の通りです。

| 分類 | 計算式 | 長所 | 短所 |
|------|---------|------|------|
| 静態市盈率 | 株価 / 年間EPS | データが確定していて客観的 | 遅れやすく、最新状況を反映しにくい |
| ローリング市盈率 | 株価 / 最新4四半期EPS | 遅れを克服し、更新が早い | 将来予測には不向き |
| 動態市盈率 | 株価 / 予想EPS | 先見性が高く、将来の指針 | 正確性に欠ける場合もある |

## 本益比の高低判断のポイント

ある本益比の数字を見て、それが妥当かどうか判断するにはどうしたら良いでしょうか。業界では一般的に二つの比較方法が用いられます。

) 同業他社との横断比較

異なる産業間では本益比の差が非常に大きいため、直接比較は意味がありません。例えば、自動車産業の本益比は98.3に達する一方、海運業は1.8にすぎません。これらを比較しても意味がないのです。

したがって、効果的な比較は同じ産業内で、かつ事業モデルが似ている企業間に限定されます。例として、TSMCは同じく半導体のファウンドリー企業である聯電や台灣亞太電（台亞）と比較できます。現在のTSMCの本益比は13で、聯電の8や台亞の47と比べて、過大評価ではないと考えられます。

( 縦断的過去比較

現在の本益比と過去数年間の本益比を比較することで、その株の相対的な評価水準を判断できます。例えば、TSMCの現在の本益比が13で、過去5年の90％の水準より低い場合、相対的に割安と見なせます。

また、株価の歴史的評価位置を直感的に把握できるツールとして、河流図（バリュエーションチャート）なども有効です。これにより、株価が過去の評価のどの位置にあるのか、「高評価」「適正」「割安」かを視覚的に理解できます。

## 本益比の実践的な応用

) 本益比河流図の便利さ

本益比河流図は、直感的に評価を可視化できるツールです。株価チャート上に複数の平行線を描き、それぞれの線は：**株価 = 一株当たり利益 × 本益比**という計算に基づきます。

最上段の線は過去最高の本益比に対応した株価を示し、最下段は最低の本益比に対応した株価です。中間の複数の線は、異なる本益比倍率の価格帯を表します。

TSMCの株価が本益比13倍から14.8倍の範囲内にある場合、現在の価格は相対的に割安なゾーンにあることを示し、投資の好機となる可能性があります。ただし、注意点として、たとえ割安に見えても、将来の株価上昇を保証するものではありません。株価に影響を与える要因は本益比だけではありません。

### 本益比と株価の実際の関係性

多くの投資家は、低い本益比＝株価上昇、高い本益比＝株価下落と誤解していますが、実際には**本益比と株価の上下には必然的な因果関係はありません**。

低い本益比の株式は、業績不振により引き続き下落することもありますし、高い本益比の企業は、市場が将来性を高く評価しているため、継続的に上昇します。市場が高評価を付ける背景には、企業の将来成長に対する楽観的な見通しがあるためです。そのため、テクノロジー株の本益比が伝統的な産業よりもはるかに高くても、株価は次々と新高値を更新し続けることがあります。

## 本益比の制約と注意点

本益比は最も一般的な評価指標ですが、いくつかの明確な制約も存在します。

**その一つは、企業の負債を無視している点です。** 本益比は株主資本価値のみを考慮し、企業の負債水準は反映しません。同じ本益比でも、負債が少ない企業と高い企業では、実質的なリスクは大きく異なります。負債が少ない企業は高い株価プレミアムを享受しやすいため、単純に比較すると誤った判断につながる恐れがあります。

**二つ目は、高い本益比の基準が曖昧な点です。** 一時的な業績低迷により本益比が高くなることもありますし、逆に将来の高成長を見越して高評価されている場合もあります。産業や企業のサイクルによって適正水準は異なるため、一律の基準は存在しません。

**三つ目は、利益を得ていない企業の評価が難しい点です。** 新興企業やバイオテクノロジー企業など、まだ黒字化していない企業は本益比を算出できません。この場合は他の評価指標を用いる必要があります。

## 本益比と他の評価指標の比較

株式の価値を総合的に判断するために、投資家は複数の指標を併用します。

| 指標 | 全称 | 計算式 | 適用シーン |
|------|-------|---------|------------|
| PE | 本益比、株価収益率 | 株価 ÷ 一株当たり利益 | 利益が安定した成熟企業向き |
| PB | 株価純資産倍率、株価純資産比率 | 株価 ÷ 一株純資産 | サイクル産業や資産重視の企業向き |
| PS | 株価売上高倍率、株価売上比率 | 株価 ÷ 一株売上高 | 利益未達の新興企業や成長企業向き |

本益比（PE）は、利益が安定している企業に適しています。株価純資産倍率（PB）は、景気循環の影響を受けやすい産業や資産価値重視の企業に適し、PBが1未満の場合は株価が純資産以下と判断されることもあります。株価売上高倍率（PS）は、利益が出ていない企業や、利益よりも売上高の成長性を重視したい場合に有効です。

## 本益比の実践的な活用法

本益比の計算と理解を深めたら、次は実際の投資判断に役立てましょう。業界内の比較、過去のデータ、市場の期待値などを組み合わせて、自分なりの評価フレームを構築します。重要なのは、本益比はあくまで一つの目安に過ぎず、最終的な投資判断は企業の基本的な財務状況や産業動向、市場環境を総合的に分析した上で行うことです。継続的な学習と実践を通じて、自分だけの投資戦略を磨いていきましょう。