火曜日にココア市場は大きな勢いを見せ、3月ICEニューヨークココア (CCH26) は+122ポイント (+2.08%) 進み、3月ICEロンドンココア #7 (CAH26) は+128ポイント (+3.02%) 伸びました。この上昇は、主要な予測者が今後数年間の世界的なココアの豊富さの見積もりを大幅に引き下げたことによる、供給動態の強気な変化を反映しています。## 供給逼迫が市場予想を再形成今週の価格動向のきっかけは、シティグループが2025/26年の世界的なココア余剰予測を劇的に下方修正したことにあります。同銀行は、その見積もりを9月の134,000MTから79,000MTに引き下げ、41％の減少を示し、市場が以前よりもはるかに逼迫していることを示しています。この見直しにより、ココア先物のショートカバー活動が活発化し、トレーダーは新しい供給見通しに合わせてポジションを調整しました。このココアの豊富さに対する悲観的な見方を裏付ける形で、ICE監視の在庫レベルは引き続き縮小しています。火曜日に米国港で保管されていたココア在庫は1,651,199袋と9か月ぶりの低水準に落ち込み、物理的な逼迫を示しています。需要超過の計算式—買い手が支払う金額と実際に支払う金額の差—は、供給制約により価格が上昇すると拡大し、価値が消費者から生産者へと移転します。国際ココア機構（(ICCO)）は、2024/25年の余剰見通しを142,000MTから49,000MTに引き下げ、2024/25年の生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに下方修正しました。同様に、ラボバンクも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小し、供給不足のコンセンサスを強調しています。## 金融工学と指数採用の影響基本的な供給逼迫に加え、ココア先物は構造的な市場動向からも支援を受けています。1月からのブルームバーグ商品指数（(BCOM)）へのニューヨークココアの採用は、重要な構造的追い風となっています。シティグループは、この採用により、1月の最初の週だけで最大$2 十億ドルの買い圧力が生じる可能性があると推定しており、パッシブ商品ファンドがベンチマークに追随してポジションを確立またはリバランスするためです。この種のパッシブ流入は、物理的な市場状況に関係なく価格に影響を与える重要な供給-demandダイナミクスを表しており、指数の方法論変更による資金流のシフトが商品市場における消費者超過の再分配にどのように影響するかのもう一つの側面です。## 西アフリカの供給動向は複雑なシグナルを示す世界有数のココア産地からの生産データは、微妙な状況を示しています。コートジボワールは、2024/25年度のマーケティング年の12月14日までに895,544MTを港に出荷し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2％の増加にとどまっています。この成長率は控えめに見えますが、主要な収穫期が進むにつれて、収穫の質に対する農家の楽観的な見方が高まっています。一方、世界第5位の生産国ナイジェリアは逆風に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年同期の344,000MTから11％減少し、305,000MTになると予測しており、世界的な流通に重要な供給を削減しています。## 主要地域での需要の弱さは続く供給側の懸念が価格を支える一方で、主要な消費地域では需要指標は依然として懸念材料です。チョコレートメーカーのハーシーのCEOは、このハロウィーンシーズンのチョコレート販売を「失望させる」と表現し、ハロウィーンが米国の年間キャンディ販売のほぼ18％を占めることを考えると、注目すべきコメントです。チョコレート生産活動の重要な指標であるグラインド量も、この鈍い需要の状況を反映しています。アジアの第3四半期のココアグラインドは前年比-17％の183,413MTに縮小し、過去9年で最小の第3四半期となりました。ヨーロッパの第3四半期のグラインドは前年比-4.8％の337,353MTに落ち込み、10年ぶりの最低水準です。北米のチョコレートキャンディ販売量も、9月7日までの13週間で前年同期比-21％以上減少しています（Circanaデータによる）。## 価格見通し：供給規律と需要回復の狭間ココア供給の逼迫とチョコレート需要の弱さの乖離は、微妙な均衡を生み出しています。供給動向の改善を背景に、最近は5週間高値を試す展開となっており、11月の安値からの大きな反転を示しています。11月中旬に記録した1.75年ぶりの安値は、好条件の栽培と農家の楽観主義に支えられた豊作予測を反映しています。供給制約が進むにつれて消費者超過の計算式が生産者に有利に働き、短期的な価格サポートは堅固に見えます。ただし、需要が最終的に安定または回復し、チョコレートメーカーが季節的な減速を乗り越えていくかどうかに依存しており、持続的な回復には不透明感も残ります。
ココア市場が逼迫、世界の余剰予測縮小と価格高騰
火曜日にココア市場は大きな勢いを見せ、3月ICEニューヨークココア (CCH26) は+122ポイント (+2.08%) 進み、3月ICEロンドンココア #7 (CAH26) は+128ポイント (+3.02%) 伸びました。この上昇は、主要な予測者が今後数年間の世界的なココアの豊富さの見積もりを大幅に引き下げたことによる、供給動態の強気な変化を反映しています。
供給逼迫が市場予想を再形成
今週の価格動向のきっかけは、シティグループが2025/26年の世界的なココア余剰予測を劇的に下方修正したことにあります。同銀行は、その見積もりを9月の134,000MTから79,000MTに引き下げ、41％の減少を示し、市場が以前よりもはるかに逼迫していることを示しています。この見直しにより、ココア先物のショートカバー活動が活発化し、トレーダーは新しい供給見通しに合わせてポジションを調整しました。
このココアの豊富さに対する悲観的な見方を裏付ける形で、ICE監視の在庫レベルは引き続き縮小しています。火曜日に米国港で保管されていたココア在庫は1,651,199袋と9か月ぶりの低水準に落ち込み、物理的な逼迫を示しています。需要超過の計算式—買い手が支払う金額と実際に支払う金額の差—は、供給制約により価格が上昇すると拡大し、価値が消費者から生産者へと移転します。
国際ココア機構（(ICCO)）は、2024/25年の余剰見通しを142,000MTから49,000MTに引き下げ、2024/25年の生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに下方修正しました。同様に、ラボバンクも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小し、供給不足のコンセンサスを強調しています。
金融工学と指数採用の影響
基本的な供給逼迫に加え、ココア先物は構造的な市場動向からも支援を受けています。1月からのブルームバーグ商品指数（(BCOM)）へのニューヨークココアの採用は、重要な構造的追い風となっています。シティグループは、この採用により、1月の最初の週だけで最大$2 十億ドルの買い圧力が生じる可能性があると推定しており、パッシブ商品ファンドがベンチマークに追随してポジションを確立またはリバランスするためです。
この種のパッシブ流入は、物理的な市場状況に関係なく価格に影響を与える重要な供給-demandダイナミクスを表しており、指数の方法論変更による資金流のシフトが商品市場における消費者超過の再分配にどのように影響するかのもう一つの側面です。
西アフリカの供給動向は複雑なシグナルを示す
世界有数のココア産地からの生産データは、微妙な状況を示しています。コートジボワールは、2024/25年度のマーケティング年の12月14日までに895,544MTを港に出荷し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2％の増加にとどまっています。この成長率は控えめに見えますが、主要な収穫期が進むにつれて、収穫の質に対する農家の楽観的な見方が高まっています。
一方、世界第5位の生産国ナイジェリアは逆風に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年同期の344,000MTから11％減少し、305,000MTになると予測しており、世界的な流通に重要な供給を削減しています。
主要地域での需要の弱さは続く
供給側の懸念が価格を支える一方で、主要な消費地域では需要指標は依然として懸念材料です。チョコレートメーカーのハーシーのCEOは、このハロウィーンシーズンのチョコレート販売を「失望させる」と表現し、ハロウィーンが米国の年間キャンディ販売のほぼ18％を占めることを考えると、注目すべきコメントです。
チョコレート生産活動の重要な指標であるグラインド量も、この鈍い需要の状況を反映しています。アジアの第3四半期のココアグラインドは前年比-17％の183,413MTに縮小し、過去9年で最小の第3四半期となりました。ヨーロッパの第3四半期のグラインドは前年比-4.8％の337,353MTに落ち込み、10年ぶりの最低水準です。北米のチョコレートキャンディ販売量も、9月7日までの13週間で前年同期比-21％以上減少しています（Circanaデータによる）。
価格見通し：供給規律と需要回復の狭間
ココア供給の逼迫とチョコレート需要の弱さの乖離は、微妙な均衡を生み出しています。供給動向の改善を背景に、最近は5週間高値を試す展開となっており、11月の安値からの大きな反転を示しています。11月中旬に記録した1.75年ぶりの安値は、好条件の栽培と農家の楽観主義に支えられた豊作予測を反映しています。
供給制約が進むにつれて消費者超過の計算式が生産者に有利に働き、短期的な価格サポートは堅固に見えます。ただし、需要が最終的に安定または回復し、チョコレートメーカーが季節的な減速を乗り越えていくかどうかに依存しており、持続的な回復には不透明感も残ります。