Annaly Capital Managementが新たなピークに到達：$22.80百万のマイルストーンを解説

Annaly Capital Management, Inc. (NLY)は、水曜日の取引中に52週高値の$22.80を記録し、わずかに軟化して$22.67で取引を終えました。この上昇は過去四半期において大きな上昇を示しており、NLYは7％の利益を上げており、より広範な業界のわずか0.2％の上昇を上回っています。このモーゲージREITは、Invesco Mortgage Capital Inc. (IVR)やTwo Harbors Investment Corp. (TWO)などの同業他社と比べて、より優れた耐性を示しています。

ラリーを促進している要因

NLYに有利な金利環境の変化

2025年初頭の連邦準備制度の二度の利下げと、年末までのさらなる引き下げ停止の意図的な措置により、モーゲージ金融に好条件が生まれています。現在の借入コストはこの緩和を反映しており、2025年11月末時点で30年固定住宅ローン金利は6.23％で、前週の6.26％から低下し、1年前の6.81％と比べて大幅に低下しています。これはFreddie Macのデータによるものです。

この動向は非常に重要です。過去には、住宅ローン金利の低下は購入の新規発生を促進し、リファイナンス活動も加速させる傾向があります。これらのダイナミクスは、ポートフォリオ保有者にとって利用可能な純利ざやを拡大し、最終的には利回りの拡大と、今後のサイクルを通じたNLYの財務結果の改善を支援します。

戦略的ポートフォリオ構築と資産選択

NLYは、選択的な資産展開と慎重な資本管理を重視した規律ある枠組みで運営されています。基盤は伝統的なAgencyモーゲージ担保証券 (MBSs)にあり、これらは政府支援企業の保証を通じて重要な下振れリスクの緩衝を提供します。同時に、経営陣はリターンを増幅させるために、非エージェンシーやクレジットセンシティブなセグメントへのエクスポージャーも拡大しています。

同社のモーゲージサービス権利プラットフォームは、特にリファイナンスが冷え込む環境において、もう一つの戦略的優位性を示しています。2025年10月のPennyMac Financial Servicesとの重要な契約により、サブサービスとMSRの取得を行い、運営の拡大と効率化に取り組んでいます。このパートナーシップは、PennyMacのサービス展開と回収システムを活用して効率性を向上させるものです。

2025年第3四半期時点で、NLYは$97.8 billionの投資ポートフォリオを保有しており、これは多年度の価値創造を支えるバランスの取れた構成となっています。

エージェンシーMBS：防御的な基盤

エージェンシーMBSの保有は、NLYの配分の大部分を占めており、その理由は明白です。2025年9月30日時点で$87.3 billionがこれらの証券に投資されており、米国政府支援企業による裏付けの証券に対して大きなエクスポージャーを維持しています。これらは暗黙または明示的なAAA格付けを持ち、信用リスクを完全に排除しています。

管理側は、エージェンシーMBSの現在の価格設定は資金コストに対して魅力的だと考えています。このポジショニングは、ポートフォリオの防御的性格を強化しつつ、固定収入市場において魅力的なリスク調整後収益をもたらすものであり、これは現在の環境では稀有な組み合わせです。

堅牢なバランスシートと資本の柔軟性

保守的なレバレッジとバランスシート管理は、NLYのアプローチの特徴です。四半期末時点で、総金融資産は$8.8 billionに達し、そのうち$5.9 billionは未担保の現金とエージェンシーMBSの保有です。この流動性のクッションにより、市場のストレスや経済の不確実性の中でも継続的な運営と機会の活用が可能となっています。

また、経営陣は、2029年末までの$1.5 billionの株式買戻し承認 (を通じた資本還元と、配当の継続的な引き上げを再確認しています。2025年3月には、配当金を7.7％増の$0.70に引き上げました。今後の配当利回りは12.3％で、業界平均の12.1％をわずかに上回っていますが、Invesco Mortgageの16.7％やTwo Harborsの13.3％には及びません。

投資家が注意すべき逆風

マクロ経済の変動性と金利不確実性

NLYの運命は、金融市場の動向やマクロサイクルに大きく左右されます。モーゲージ市場の混乱、金利の変動、イールドカーブの歪みは、ポートフォリオに大きな圧力をかけます。Fedの金利操作にもかかわらず、住宅ローン金利は歴史的に高水準にあり、スプレッドを圧縮し、短期的なリターンを抑制しています。マクロの不確実性は、今後数四半期にわたり制約要因となる可能性があります。

ポートフォリオのヘッジが上昇の取り込みを制限

2025年第3四半期時点で、同社は92％のヘッジ比率を維持しており、これは防御的な姿勢であり、ボラティリティを制限しますが、好機時のパフォーマンスも制約します。市場の上昇局面で、同社がこのような保護的なポジションを維持すれば、帳簿価値は逆風に直面する可能性があります。安全性とリターンのトレードオフは、継続的な調整課題です。

バリュエーションの問題

売りサイドのコンセンサスは、2025-2026年の収益予測に対して堅持しており、今年7.4％、2026年1.5％の成長を示唆しています。ただし、バリュエーション指標は拡大の余地が限られていることを示しています。NLYの直近12ヶ月の株価純資産比率 )P/B(は1.17倍で、業界の0.97倍の基準を上回っています。同業のIVRは0.90倍、TWOは0.91倍で、いずれもこの指標ではかなり割安です。

現在のアナリストのセンチメントは中立的であり、リスクとリターンのバランスを反映していますが、短期的な触媒は不確実です。Zacksのレーティングは#3 )Hold(で、この慎重な姿勢を示しています。

投資のポイント

NLYの52週高値への上昇は、住宅ローン金利の条件改善、ポートフォリオの質の向上、戦略的なMSRプラットフォームの展開によるものです。防御的なポジションと安定した配当を求めるインカム投資家にとって、そのファンダメンタルズは注目に値します。12.3％の配当利回りは、現時点での実質的なリターンを提供し、エージェンシーMBSの基盤は安全性を確保します。

しかしながら、バリュエーションは業界の標準と比べて過度に高く見え、マクロの不確実性が追加の上昇を抑制する可能性もあります。同社の堅実な財務基盤は、爆発的な資本増加よりも長期的な資産保全に適しています。将来の投資家は、金利感応度と現在のバリュエーションの規律を考慮し、ポジションサイズを決定すべきです。