西アフリカの天候変動がココア市場のダイナミクスを変化させる：供給拡大に伴い価格が調整

月曜日のコモディティ先物取引では、主要生産地域での降雨が市場のセンチメントを変化させたことにより、ココアの評価が大きく後退しました。ICEニューヨークの3月契約は403ポイント下落し、-6.42%で取引を終えました。一方、ロンドン取引所も同様に弱含み、321ポイントの下落で-7.05%の下落となりました。この調整は、数日前に5週間高値をつけた供給逼迫の見直しを反映しています。

気候条件が供給拡大を促進

価格調整は、西アフリカの重要な栽培地域で農業条件が改善したことに起因します。象牙海岸やガーナのココア農家は、降雨と日照のバランスが取れた最適な栽培条件を報告しており、カカオの莢成熟と全体的な作物の発育が促進されています。これらの気象条件は、収穫された豆の乾燥に特に有利であり、季節風ハーマタンの到来を遅らせることで供給の制約を抑えています。

港湾活動のデータは供給の勢いの増加を示しています。象牙海岸の出荷量は12月中旬までに895,544MTに達し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2%の増加となっています。世界最大のココア供給国である象牙海岸の輸送量増加は、価格に下押し圧力をかけ、ココア先物の売却を促しています。

供給見通しの最近の修正は重要な変化を示す

月曜日の売りは、数週間前に発表された生産予測の劇的な反転を反映しています。11月28日、国際ココア機構（ICCO）は2024/25年の世界余剰予測を49,000MTに大幅に縮小し、以前の142,000MTからの減少を示しました。これは、以前の余剰予測が大きく悪化したことを意味します。同時に、ICCOは2024/25年の生産予測も4.69百万トンに引き下げ、当初の4.84MMTから修正しました。

ラボバンクの独立評価もこの弱気の見直しを裏付けており、2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小しています。これらの下方修正は、西アフリカ全体で収穫が勢いを増している中、供給環境が楽観的であることと対照的です。

需要の弱さが圧力を強める

供給拡大に加え、世界的なチョコレート消費の減少も価格下落圧力を強めています。第3四半期のココア粉砕量は、主要な消費地域で大きく減少しました。アジアは前年比-17%の183,413MTに落ち込み、過去9年で最も弱い第3四半期となりました。ヨーロッパの粉砕量も前年比-4.8%の337,353MTに縮小し、10年ぶりの最低水準を記録しました。

北米の菓子需要も特に懸念材料となっています。第3四半期の粉砕量は+3.2%の112,784MTと報告されましたが、実際のチョコレート販売量は、前年同期と比べて-21%以上減少しています。ハロウィン2024シーズンは、米国の年間キャンディ販売の約18%を占めており、主要なチョコレートメーカーであるハーシーを含む企業にとって期待外れとなり、消費者の購買意欲の低下を示しています。

構造的要因からの支援

市場参加者は、いくつかの支援要因を指摘しています。米国港湾のICE監視在庫は9か月ぶりの低水準である1,655,457袋に縮小し、評価の技術的サポートとなっています。さらに、2024年1月から開始されるブルームバーグ商品指数へのNYココアの採用は、構造的なきっかけとなります。シティグループのアナリストは、指数採用の初週にパッシブファンドの買いが$2 十億ドルに達する可能性を予測しており、中期的な価格サポートとなる可能性があります。

ナイジェリアは、世界第5位のココア供給国であり、追加の支援要素となっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比-11%の305,000MTに減少すると予測しており、現行の344,000MTの作付けからの供給増加の可能性は限定的です。

政策環境の変化

最近の規制動向も価格見通しに影響を与えています。11月26日の欧州議会の決定により、EUの森林破壊規制（EUDR）の施行が1年延期され、アフリカやインドネシアの森林破壊活動地域からのココアやその他商品の輸入が継続されることになりました。この延長により、供給の十分さに対する期待は維持されます。同時に、トランプ政権は11月14日に、米国以外で生産されたココアに対する10%の相互関税を廃止し、ブラジルの関税も40%から基準レベルに引き下げると発表し、追加の強気材料を排除しました。

市場環境は、構造的な供給拡大と一時的な需要の軟化の複雑な相互作用を反映しており、テクニカルな要因は現在の低迷した評価の中で中間的な取引レンジを形成しています。