この背景は非常に重要だ。3年間、バフェットは逆張りの姿勢を維持しながらも、広範な投資コミュニティは熱狂的にAI株に資金を投入していた。バークシャーは、通常の水準を超える未曾有の現金ポジションを蓄え、政府証券に資金を投入し、株式の純売り手となった—AppleやBank of Americaなどの長期保有株を縮小した。
しかし、より深い動機もおそらくバフェットの決断に影響を与えた。群衆心理に反対する本質的な性格を持つ彼の評判は、AIに関する3年間の観察期間において、実際に投資を具体的な製品や収益の加速、利益創出に結びつけた企業を厳密に分析してきたことに基づいている。Alphabetはこれらの基準をすべて満たす。Google検索やYouTubeへのAI統合は、ユーザー体験を向上させるとともに、Microsoft AzureやAmazon Web Servicesに対する競争力も高めている。
伝説の投資家2人がAIに対して正反対の賭けをする：市場が明らかにする可能性
重要なポイント
投資環境：二つの対照的な見解
機関投資の世界では、二人の重鎮戦略家が主要テーマの反対側にポジションを取ることで、市場の注目を集める例は少ない。これはまさに第3四半期に起きたことで、マイケル・バリーがベアポジションを仕掛け、ウォーレン・バフェットが長年続けてきた現金蓄積の流れを突然破った瞬間だった。
バリーの実績は言うまでもない。住宅バブル崩壊を予見し、多くの人が知らないうちに住宅市場に対して正確な賭けを行い、ヘッジファンドマネージャーとして一躍有名になった。しかし、バフェットの投資遺産は60年以上にわたり、バークシャー・ハサウェイを史上最も強力な富の創造マシンの一つに築き上げてきた。
今、市場参加者の間で流れている疑問は：バリーのAIに対する懐疑は、持続不可能な評価に対する本物の懸念を反映しているのか、それともバフェットのAlphabetへの計算された参入は、人工知能が企業価値創造の本質的な構造変化を示す兆候なのかということだ。
バリーの見解：会計の現実と評価の極端さ
彼のファンド、Scion Asset Managementを通じて、バリーは前四半期にNvidiaとPalantirのプットオプションを購入し、ベアポジションを構築した。彼の根底にある論理は、二つの異なるが関連する懸念に基づいている。
第一に、特定のAI関連企業の評価指標が異常な水準に達していることだ。Palantirの売上高比率（P/S比）が110に達しているのは、ドットコムバブル時代を彷彿とさせるパターンであり、その後急激に調整された。歴史は、物語に正当性があっても、プレミアム評価は長期的に持続しにくいことを示している。
第二のポイントは、より議論を呼ぶ部分だ。彼は、Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta Platformsなどの主要なクラウド事業者が、AIインフラの実際の寿命と矛盾する会計手法を採用していると指摘する。GPUの製品サイクルが18〜24ヶ月続く一方で、企業がそれを長期間にわたり減価償却している場合、会計処理はAIインフラの実質的な資本集約性を隠してしまう。バリーはこれをAIエコシステム内の体系的な会計問題と位置付けている。
彼のポジションが11月3日の提出書類を通じて公表されて以来、Palantirの株価は19％下落し、Nvidiaも12月初旬までに13％下落した。これは彼のベア派の見立ての最初の正当化だった。
バフェットの計算：3年間の観察と一つの決定的な動き
この背景は非常に重要だ。3年間、バフェットは逆張りの姿勢を維持しながらも、広範な投資コミュニティは熱狂的にAI株に資金を投入していた。バークシャーは、通常の水準を超える未曾有の現金ポジションを蓄え、政府証券に資金を投入し、株式の純売り手となった—AppleやBank of Americaなどの長期保有株を縮小した。
そして第3四半期、バークシャーがAlphabetに新たなポジションを取ったという驚きの発表があった。
このタイミングと選択は、反応的なトレンド追随ではなく、計画的な思考過程を示している。いわゆる「マグニフィセントセブン」テック巨人の中で、Alphabetは同業他社と比べて評価が控えめで、世界的に認知されたブランド、価格設定力、検索、動画プラットフォーム、企業向けインフラにまたがる多角的なビジネスエコシステムを持つ。
しかし、より深い動機もおそらくバフェットの決断に影響を与えた。群衆心理に反対する本質的な性格を持つ彼の評判は、AIに関する3年間の観察期間において、実際に投資を具体的な製品や収益の加速、利益創出に結びつけた企業を厳密に分析してきたことに基づいている。Alphabetはこれらの基準をすべて満たす。Google検索やYouTubeへのAI統合は、ユーザー体験を向上させるとともに、Microsoft AzureやAmazon Web Servicesに対する競争力も高めている。
これは衝動的な決定ではなく、計算された忍耐と意図的な行動だった。
中心的な緊張：短期的勝利と長期的持続性
ここで重要なのは、二人の投資家のアプローチの違いだ。バリーのベアポジションは、わずか数週間で紙益を生み出し、短期トレーダーや戦術的ポジショニングにとって意味のある勝利となった。
しかし、利益の獲得が投資の正当性を自動的に証明するわけではない。特定の期間内で利益を出すことはできても、根本的な方向性について誤っている可能性もある。デイトレーダーやオプション戦略を用いるヘッジファンドマネージャーは、しばしばボラティリティやセンチメントの変化を利用して利益を得るが、5年や10年の長期的な軌道について「正しい」とは限らない。
一方、バフェットの戦略は、何十年も続くポジションサイズを重視する。2024年末にAlphabetを買い増す決断は、AIの爆発的なブームが一時的な泡ではなく、経済的価値を生み出す持続的な構造的力であると見ていることを示唆している。
根底にあるメッセージは、AIは次の市場サイクルで消えるものではないということだ。特に、Alphabetのように投資規模が大きく、投資を収益化できる堀を持つ多角的プラットフォームは、さまざまな経済状況下でも堅牢であり続けるだろう。
結論：実行力が賢さ以上に重要
バリーのベア論は、短期的な評価圧縮やセンチメントの回転を捉える上で的を射ているかもしれない。AIインフラに関する会計上の懸念は真剣に検討に値し、特定の評価には懐疑的になるべきだ。
しかし、Alphabetへのエクスポージャーを3年待ってから開始したバフェットの決断は、異なる重みを持つ。これは、AIが一時的なバブルではなく、企業価値創造の永続的な進化を示すものであるという自信を示している。
長期的な市場史を振り返ると、長期的なセクーラーなトレンドにポジションを取った投資家は、短期的な戦術的取引で利益を得た投資家よりも一貫して優れている。短期的に正しかっただけではなく、持続的に正しいことが、世代を超えた富の創造を決定づける。
今後数年で、AIがバフェットの見立て通りに変革的なものとなるのか、それともバリーの会計慣行や過大評価に対する懸念が市場の大きな脆弱性を示すのか、その真価が明らかになるだろう。それまでは、これら二人の伝説的な投資家の乖離は、市場を上回るリターンを追求するには、賢さよりも忍耐と長期的な視点、そして何が本当に企業価値を動かすのかを見極める正確さが重要であることを思い出させてくれる。