## バリュエーション危機：歴史は警戒を示唆しているS&P 500は、先送りの予想PER22.4倍で取引されている。これは過去40年の中で2つの重要な期間を除き、持続されたことのない水準だ。ドットコムバブル期には指数は22倍を超える水準まで上昇したが、その後49％の下落を経験した。一方、2020年のパンデミック時の評価額も同様の高水準に達したが、その後25％の下落が続いた。今日の環境はこれらの警告サインを反映している。指数は、5年平均の20倍や10年平均の18.7倍を大きく上回っている。連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長自身も緊張感を認めている：「多くの指標から見て、株価はかなり高く評価されている」。この発言は、国内の金融当局者からのものであり、現在の価格と歴史的な基準との乖離を認識していることを示唆している。## 関税政策と経済成長：見えないつながりここで状況は大きく暗転する。サンフランシスコ連邦準備銀行の包括的な研究は、150年にわたる歴史データを分析し、貿易障壁が失業率を上昇させ、GDP成長を抑制することを結論付けている。イェール予算研究所は、これらの政策が2025年と2026年の経済成長をそれぞれ0.5％ポイント削減すると予測しており、すでに鈍化している経済にとって大きな重荷となる。なぜこれが重要なのか？企業の収益は最終的に経済全体の健康状態に依存している。歴史的な相関関係は否定できない：- 2005-2014年、名目GDPは43％増加した一方、S&P 500は合計110％のリターンを達成- 2015-2024年、GDPは67％増加し、S&P 500は243％の合計リターンを記録経済成長が鈍化すると、収益はより遅く拡大しがちであり、これが株価評価の下押し圧力となる。これは二重の圧迫を生む：既にPERは高止まりしているだけでなく、その根拠となる成長要素も構造的な逆風に直面している。高評価と成長鈍化の収束は、過去のサイクルでは良い結果をもたらさなかった。## 市場の収益予想はすでに楽観的な見通しを織り込んでいる可能性ウォール街のコンセンサス予想は、2025年に向けて大きく変化している。7月には、アナリストはS&P 500の収益が年率8.5％増と予測していたが、現在のデータは実績の成長が13％近くに達していることを示唆しており、これは大きな上振れだ。この修正は一時的に、先行きのガイダンスに関する根底の懸念を隠している。しかし、この楽観的見通しは、関税の実施や消費者の耐性に関する仮定に大きく依存している。経済指標が失望をもたらす場合、複数圧縮を引き起こす可能性が高い。特に、これらの評価水準では市場が非常に脆弱になっているためだ。## 不確実性に備えたポートフォリオの調整現在の環境では、規律ある意思決定が求められる。投資家は、自分の保有銘柄を徹底的に見直し、(10-20％の調整)や(20％超のベアマーケット)に耐えられるかどうかを確認すべきだ。今こそ、信念の薄いポジションを縮小し、評価がより合理的な水準にリセットされるまで現金を蓄える時だ。歴史は、明確さを待つ方が、熱狂から下りるよりもコストが低いことを示している。
S&P 500が警告サインを点滅：高評価と経済の逆風が稀な収束を迎える
バリュエーション危機：歴史は警戒を示唆している
S&P 500は、先送りの予想PER22.4倍で取引されている。これは過去40年の中で2つの重要な期間を除き、持続されたことのない水準だ。ドットコムバブル期には指数は22倍を超える水準まで上昇したが、その後49％の下落を経験した。一方、2020年のパンデミック時の評価額も同様の高水準に達したが、その後25％の下落が続いた。
今日の環境はこれらの警告サインを反映している。指数は、5年平均の20倍や10年平均の18.7倍を大きく上回っている。連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長自身も緊張感を認めている：「多くの指標から見て、株価はかなり高く評価されている」。この発言は、国内の金融当局者からのものであり、現在の価格と歴史的な基準との乖離を認識していることを示唆している。
関税政策と経済成長：見えないつながり
ここで状況は大きく暗転する。サンフランシスコ連邦準備銀行の包括的な研究は、150年にわたる歴史データを分析し、貿易障壁が失業率を上昇させ、GDP成長を抑制することを結論付けている。イェール予算研究所は、これらの政策が2025年と2026年の経済成長をそれぞれ0.5％ポイント削減すると予測しており、すでに鈍化している経済にとって大きな重荷となる。
なぜこれが重要なのか？企業の収益は最終的に経済全体の健康状態に依存している。歴史的な相関関係は否定できない：
経済成長が鈍化すると、収益はより遅く拡大しがちであり、これが株価評価の下押し圧力となる。これは二重の圧迫を生む：既にPERは高止まりしているだけでなく、その根拠となる成長要素も構造的な逆風に直面している。高評価と成長鈍化の収束は、過去のサイクルでは良い結果をもたらさなかった。
市場の収益予想はすでに楽観的な見通しを織り込んでいる可能性
ウォール街のコンセンサス予想は、2025年に向けて大きく変化している。7月には、アナリストはS&P 500の収益が年率8.5％増と予測していたが、現在のデータは実績の成長が13％近くに達していることを示唆しており、これは大きな上振れだ。この修正は一時的に、先行きのガイダンスに関する根底の懸念を隠している。
しかし、この楽観的見通しは、関税の実施や消費者の耐性に関する仮定に大きく依存している。経済指標が失望をもたらす場合、複数圧縮を引き起こす可能性が高い。特に、これらの評価水準では市場が非常に脆弱になっているためだ。
不確実性に備えたポートフォリオの調整
現在の環境では、規律ある意思決定が求められる。投資家は、自分の保有銘柄を徹底的に見直し、(10-20％の調整)や(20％超のベアマーケット)に耐えられるかどうかを確認すべきだ。今こそ、信念の薄いポジションを縮小し、評価がより合理的な水準にリセットされるまで現金を蓄える時だ。
歴史は、明確さを待つ方が、熱狂から下りるよりもコストが低いことを示している。