医療機器大手のIntuitive Surgicalが最近の逆風にもかかわらず、あなたの注目に値する理由

ヘビーウェイト投資家のIzzy EnglanderのMillennium ManagementやCathie WoodのArk Investの両方が同じ銘柄を保有している場合、それは注目に値します。Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG)はまさにそのようなケースであり、ウォール街の最も影響力のある声の2つから強い確信を示しています。しかし、これらの経験豊富な投資家が競争の激化に直面している企業に強気である理由は何でしょうか？

課題は現実的 — しかし管理可能

まずは正当な懸念から始めましょう。ダ・ヴィンチロボット支援手術システムの先駆者であるIntuitive Surgicalは、競争の激化の時代に突入しています。ほぼ20年にわたり、同社はロボット手術分野でほぼ独占的な地位を享受してきましたが、その状況は急速に変化しています。

MedtronicのHugoシステムは、泌尿器科手術市場を破壊する準備が整っており、臨床試験の堅実なデータが米国での承認を支持しています。さらに、Johnson & JohnsonはOttavaプラットフォームを開発しており、数年以内に発売される可能性があります。この競争圧力は間違いなく逆風です。

競争以外にも、関税の影響も課題です。Intuitive Surgicalは海外での製造を大規模に行っているため、輸入関税の上昇はすでに利益率に影響を与えています。関税制度が続く場合、ダメージはさらに深まる可能性があります。

次に、評価の問題です。予想利益の48倍という水準は、医療セクターの平均17.4倍と比較して高く、割高です。これは大きなプレミアムで取引されており、今年の市場全体に比べてパフォーマンスが低迷した一因となっています。

差別化された堀は広い

多くの投資家が見落としがちな点は、Intuitive Surgicalは主にデバイスメーカーではなく、継続的な収益を生み出すエンジンであるということです。

ダ・ヴィンチシステムの販売はインストールベースを拡大しますが、実際の利益の源泉は、数千の手術で使用される器具やアクセサリーにあります。これらの消耗品は寿命が短く、継続的に補充が必要であり、ハードウェア自体よりも高い利益率を持つ予測可能な継続収入を生み出します。

これが競争優位性であり、Izzy Englanderや他の機関投資家が確信を持ち続ける理由です。インストールベースが拡大するにつれて、器具の収益は複利的に増加し、自然と運営利益率も向上します。

大きな成長の余地

ターゲット市場は依然として未開拓の部分が多いです。Medtronic自身も認めているように、適格な外科手術のうちロボットを用いたものは5%未満です。そのギャップは巨大な空白地帯を示しています。

構造的な追い風を考えると、世界の高齢化が進むことで外科手術の需要は急増します。ロボット支援の低侵襲手術は、出血量の削減、小さな傷跡、早期回復といった臨床的優位性を持ち、オープン手術に比べて明確な優越性を提供します。これらの利点は、競争圧力の中でも採用を持続させる要因となります。

リスク要因の対処

関税については、多くの企業が免除を交渉したり、関税を相殺するために価格を引き上げたり、製造拠点を再配置したりしています。Intuitive Surgicalも規模と戦略的な交渉力を持ち、同様の緩和策を追求できる立場にあります。

評価については、歴史的に見てIntuitive Surgicalはプレミアム倍率を維持してきました。同社は医療機器の同業他社を上回る売上成長を継続し、収益性を維持し、高成長産業をリードし、顧客の乗り換えコストなどの構造的な競争優位性を享受しています。長期的な保有者は、評価の懸念は10年以上の長期的な視点で解消されることが多いです。

結論

Cathie WoodやIzzy Englanderのような投資家は、現在の逆風の中で短期的な価格上昇には賭けていません。彼らは、継続的な消耗品収益、拡大するインストールベース、ロボット化が進む外科市場による複合的な成長を見越して、10年以上にわたる成長を見込んでいます。忍耐強い資本にとって、Intuitive Surgicalは、避けられないサイクルを通じて所有する価値のある高品質なビジネスの典型です。