ドミノ・ピザは勢いを取り戻すのか：2026年の評価と成長分析

パフォーマンスの謎：市場センチメントの変化

ドミノ・ピザ (NASDAQ: DPZ)は、投資の世界において興味深い逆説を示しています。2025年を通じてS&P 500は16.4%上昇した一方で、ピザ宅配大手はほぼ横ばいで、年間でわずか0.6%の下落にとどまりました。このアンダーパフォーマンスは、同社の過去の実績から大きく乖離しています。過去10年間で、ドミノ・ピザは280%のリターンを達成しており、S&P 500の232%を上回っています。

原因は何でしょうか？成長の鈍化により、投資家のセンチメントは熱狂から慎重さへとシフトしています。2025年の最初の9か月間で、グローバルの同店舗売上高成長率は5.5%に縮小し、前年の6.5%から低下しました。国内市場はさらに厳しい状況で、米国の同店舗売上高は2024年の4.5%に対し、わずか2.7%の拡大にとどまりました。

この鈍化は、以前はプレミアム評価を付けられていた株価に影響を与えました。2024年半ばには、ドミノ・ピザはPER（株価収益率）が34倍を超える高い水準を維持しており、クイックサービスレストランとしては非常に高い倍率でした。これほどの成長鈍化が起きると、重力が働きやすくなります。

市場の背景：業界全体の逆風

ドミノ・ピザだけがこれらの課題に直面しているわけではありません。レストラン業界全体では、インフレと生活費の高騰により消費支出が縮小し、家庭の予算が圧迫されています。しかし、この環境はドミノ・ピザの競争力の強さも浮き彫りにしています。ピザは最も手頃なグループ食の一つであり、不況時に苦戦する競合他社からシェアを獲得できる位置にあります。

ドミノ・ピザの財務構造を理解するには、成長資金の調達方法を分析する必要があります。これは、レバレッジ比率の計算式を理解することに似ており、レバレッジと資本効率を示します。ドミノ・ピザの資産軽量なフランチャイズモデルは、資本支出を伴わずにキャッシュを生み出す仕組みであり、競合他社にはない構造的な優位性です。

機関投資家の信認の投票

評価のリセットにより、投資の前提は根本的に変わりました。現在のPERは25倍未満であり、これは過去10年の平均より約25%低い水準です。これにより、ドミノ・ピザは高値から適正価格へと変貌を遂げました。

バークシャー・ハサウェイはウォーレン・バフェットの指導の下、重要な投資家となっています。2024年第3四半期にポジションを開始し、8.8%の株式を約12億ドルの価値で段階的に積み増しています。資本配分に厳格で、現在は資金を蓄積し、広く投資に回していない同社にとって、この継続的な買い増しのシグナルは重みがあります。

今後の経済見通しと2026年の展望

アナリストのコンセンサスは、今後3〜5年間で年間10〜11%の利益成長を予測しており、控えめな評価からの意味のある拡大を示しています。配当利回りを考慮すると、これにより年率12〜14%の総リターンが見込まれ、現在の評価倍率が維持される限り、十分に実現可能です。

ビジネスモデルの基本的な構造は依然として堅固です。ドミノ・ピザは、グローバルに魅力的なフランチャイズプラットフォームを運営しており、非常に断片化されたピザ業界の中で確固たる地位を築いています。特に米国では、数千の独立運営者がドミノ・ピザの技術力、価格効率、運営規模に追いつくのに苦労している状況です。

これらの構造的優位性は、成長鈍化が一時的な景気循環の逆風であり、ビジネスの終焉を意味しないことを示唆しています。消費者の信頼感が安定したり、裁量支出が回復したりすれば、収益成長は加速する可能性があります。これらは、2026年の展開とともに現実的なシナリオです。

結論：正常化したパフォーマンスへの準備

現在の株価の位置付けは、12か月前よりも実質的に魅力的に見えます。評価が頭打ちになり、フランチャイズモデルが予測可能なリターンを生み出す中、ドミノ・ピザは2026年以降もアンダーパフォーマーから安定した複利成長株へと移行する見込みです。