ロケットラボが第3四半期の収益を発表した際、市場は最初、見出しの数字—$155 百万の収益と予想より狭まった損失—に満足しているように見えました。しかし数日以内に、株価は13％下落しました。原因は？財務結果そのものではなく、投資家が受け入れる準備ができていなかった重要なタイムラインの変更です。## 核心の問題：延期の1年同社は2025年を通じて、再利用可能なニュートロンロケットが年内に打ち上げられると繰り返し市場に約束してきました。その約束は今や消え去っています。CEOのピーター・ベックは、最初の打ち上げは早くとも2026年第1四半期に遅れると明らかにし、テスト段階で問題が生じれば2026年第2四半期も現実的な可能性として残っています。背景として、これは非常に重要です。ニュートロンは、ロケットラボの単位経済性を理論的に変革する建築的な変化を表しています。ロケットの設計思想は、ヘビーロール容量と完全な再利用性に焦点を当てており、一度運用が始まれば、粗利益率を大幅に拡大し、最終的には会社の軌道を永続的な損失から収益性へと逆転させることができるはずです。ニュートロンの収益寄与がなければ、2027年の利益転換点を予測していた財務モデルは突然早計に見えます。2025年から2026年に遅れた最初の打ち上げは、全体の運用カレンダーに波及します。予想されていた打ち上げペース—最初の年に1回、次の年に3回、その次の年に5回—は、今や1年先にずれています。以前、アナリストが2027年に年5回の打ち上げを想定していたのに対し、それは2028年まで実現しません。実務的な意味合い：投資家はおそらく、ロケットラボが2027年に収益性に転じるのを見ることはないでしょう。彼らは2028年、あるいはそれ以降まで待つことになるでしょう。## ベックが遅延を気にしない理由収益発表時のカンファレンスコールで、CEOはこの不安に対し、冷静に決定を擁護しました。ベックは、「複雑な宇宙飛行ハードウェアの提供と開発において証明されたプロセス」があり、軌道試験前に厳格な地上試験を行っていると強調しました。この方法論は交渉の余地がないと示唆しています。ニュートロンは、「私たちが非常に自信を持って準備が整ったときに飛行し、ロケットラボの魔法の型を壊すことはない」と述べました。財務的な議論も同様に明快です。ベックは、ニュートロンプログラムの四半期あたりの労働コストが約$15 百万であると指摘しました。1回の成功した打ち上げは、その4倍の収益を生み出します。この観点から、数ヶ月の追加準備はお得であり、特に最初の飛行失敗の評判へのダメージと比較すればなおさらです。また、戦略的な要素もあります。ベックは、「リスクを排除するのにもう少し時間をかけることは、実際にはロケットラボの市場ポジションを強化する」と自信を持って述べました。## 打ち上げインフラの構築十分に注目されていない詳細の一つは、ロケットラボが今年バージニア州に新たな打ち上げインフラを構築したことです。これは需要の高まりに備えたものです。CEOはコール中に、「打ち上げの混雑は全国的に増え続けている」と述べました。これは、利用可能な打ち上げ能力が顧客のニーズに追いついていない現実を指しています。この供給と需要の不均衡は、ロケットラボにとって追い風です。ニュートロンが稼働すれば、市場の打ち上げサービスへの需要は減少しないどころか、むしろ高まる一方です。## 顧客の信頼は揺るがない励みになる兆候は、ロケットラボにはすでにニュートロンでのミッションを契約している顧客が3社いることです。重要なのは、そのどれもキャンセルしていないことです。遅延は、すでにプラットフォームにコミットしている商業パートナーを動揺させませんでした。これは、一般的に予想されるパターンとは対照的です。主力製品の発売延期は通常、キャンセルや顧客離れを引き起こします。そのパターンが見られないことは、ロケットの最終的な能力とロケットラボの実行能力に対する本物の信頼を示しています。## ランディングバーグはまだ準備できないニュートロンがついに打ち上げられるとき、ロケットラボは面白い選択をしました：最初のフライトでブースターの回収を試みません。会社は「Return on Investment」という回収バージを建設していますが、ミッション1には間に合いません。そのインフラは2回目以降のフライトに投入される予定です。この決定は、おそらくテストの優先順位と、ロケットラボがまず証明すべきことに対する実用的な見解を反映しています。完全な再利用性は複数のフライトで示すことができ、最優先事項は単にニュートロンを軌道に確実に乗せることです。## 評価額の問題は未解決のまま収益発表後の売りは過剰反応なのか？必ずしもそうではありません。ロケットラボは依然、遡及収益の約46倍で取引されており、これは将来の成長に対するかなりの楽観的見方を反映しています。同社は依然として黒字ではなく、収益性への道はさらに1年延長されました。そのプロフィールに満足する成長投資家にとっては、このズレがチャンスとなるかもしれません。一方、バリュー志向の投資家にとっては、その指標は依然として投資の正当化には不十分です。投資家が直面する根本的な問い：2028年まで待って最初の利益を得ることは、2027年まで待つことと比べて、ロケットラボの長期投資の前提にとって意味のある変化なのか？その答えは、あなたの投資期間と、商業宇宙打ち上げ産業の成長軌道に対する確信の度合い次第です。確かなことは、ニュートロンの遅延は、ロケットが最終的に打ち上げ成功を収めるまでは、市場の議論から消えることはないということです。
Neutronの遅延発売とそれがRocket Labの収益性ロードマップにもたらす影響
ロケットラボが第3四半期の収益を発表した際、市場は最初、見出しの数字—$155 百万の収益と予想より狭まった損失—に満足しているように見えました。しかし数日以内に、株価は13％下落しました。原因は？財務結果そのものではなく、投資家が受け入れる準備ができていなかった重要なタイムラインの変更です。
核心の問題：延期の1年
同社は2025年を通じて、再利用可能なニュートロンロケットが年内に打ち上げられると繰り返し市場に約束してきました。その約束は今や消え去っています。CEOのピーター・ベックは、最初の打ち上げは早くとも2026年第1四半期に遅れると明らかにし、テスト段階で問題が生じれば2026年第2四半期も現実的な可能性として残っています。
背景として、これは非常に重要です。ニュートロンは、ロケットラボの単位経済性を理論的に変革する建築的な変化を表しています。ロケットの設計思想は、ヘビーロール容量と完全な再利用性に焦点を当てており、一度運用が始まれば、粗利益率を大幅に拡大し、最終的には会社の軌道を永続的な損失から収益性へと逆転させることができるはずです。
ニュートロンの収益寄与がなければ、2027年の利益転換点を予測していた財務モデルは突然早計に見えます。2025年から2026年に遅れた最初の打ち上げは、全体の運用カレンダーに波及します。予想されていた打ち上げペース—最初の年に1回、次の年に3回、その次の年に5回—は、今や1年先にずれています。以前、アナリストが2027年に年5回の打ち上げを想定していたのに対し、それは2028年まで実現しません。
実務的な意味合い：投資家はおそらく、ロケットラボが2027年に収益性に転じるのを見ることはないでしょう。彼らは2028年、あるいはそれ以降まで待つことになるでしょう。
ベックが遅延を気にしない理由
収益発表時のカンファレンスコールで、CEOはこの不安に対し、冷静に決定を擁護しました。ベックは、「複雑な宇宙飛行ハードウェアの提供と開発において証明されたプロセス」があり、軌道試験前に厳格な地上試験を行っていると強調しました。この方法論は交渉の余地がないと示唆しています。ニュートロンは、「私たちが非常に自信を持って準備が整ったときに飛行し、ロケットラボの魔法の型を壊すことはない」と述べました。
財務的な議論も同様に明快です。ベックは、ニュートロンプログラムの四半期あたりの労働コストが約$15 百万であると指摘しました。1回の成功した打ち上げは、その4倍の収益を生み出します。この観点から、数ヶ月の追加準備はお得であり、特に最初の飛行失敗の評判へのダメージと比較すればなおさらです。
また、戦略的な要素もあります。ベックは、「リスクを排除するのにもう少し時間をかけることは、実際にはロケットラボの市場ポジションを強化する」と自信を持って述べました。
打ち上げインフラの構築
十分に注目されていない詳細の一つは、ロケットラボが今年バージニア州に新たな打ち上げインフラを構築したことです。これは需要の高まりに備えたものです。CEOはコール中に、「打ち上げの混雑は全国的に増え続けている」と述べました。これは、利用可能な打ち上げ能力が顧客のニーズに追いついていない現実を指しています。
この供給と需要の不均衡は、ロケットラボにとって追い風です。ニュートロンが稼働すれば、市場の打ち上げサービスへの需要は減少しないどころか、むしろ高まる一方です。
顧客の信頼は揺るがない
励みになる兆候は、ロケットラボにはすでにニュートロンでのミッションを契約している顧客が3社いることです。重要なのは、そのどれもキャンセルしていないことです。遅延は、すでにプラットフォームにコミットしている商業パートナーを動揺させませんでした。
これは、一般的に予想されるパターンとは対照的です。主力製品の発売延期は通常、キャンセルや顧客離れを引き起こします。そのパターンが見られないことは、ロケットの最終的な能力とロケットラボの実行能力に対する本物の信頼を示しています。
ランディングバーグはまだ準備できない
ニュートロンがついに打ち上げられるとき、ロケットラボは面白い選択をしました：最初のフライトでブースターの回収を試みません。会社は「Return on Investment」という回収バージを建設していますが、ミッション1には間に合いません。そのインフラは2回目以降のフライトに投入される予定です。
この決定は、おそらくテストの優先順位と、ロケットラボがまず証明すべきことに対する実用的な見解を反映しています。完全な再利用性は複数のフライトで示すことができ、最優先事項は単にニュートロンを軌道に確実に乗せることです。
評価額の問題は未解決のまま
収益発表後の売りは過剰反応なのか？必ずしもそうではありません。ロケットラボは依然、遡及収益の約46倍で取引されており、これは将来の成長に対するかなりの楽観的見方を反映しています。
同社は依然として黒字ではなく、収益性への道はさらに1年延長されました。そのプロフィールに満足する成長投資家にとっては、このズレがチャンスとなるかもしれません。一方、バリュー志向の投資家にとっては、その指標は依然として投資の正当化には不十分です。
投資家が直面する根本的な問い：2028年まで待って最初の利益を得ることは、2027年まで待つことと比べて、ロケットラボの長期投資の前提にとって意味のある変化なのか？その答えは、あなたの投資期間と、商業宇宙打ち上げ産業の成長軌道に対する確信の度合い次第です。
確かなことは、ニュートロンの遅延は、ロケットが最終的に打ち上げ成功を収めるまでは、市場の議論から消えることはないということです。