## CrowdStrikeの収益は好調だが、株価は異なるストーリーを語る

サイバーセキュリティベンダーのCrowdStrike (NASDAQ: CRWD)は、投資家をうならせる堅調な第3四半期の数字を発表した。売上高は前年比22%増の12億3,000万ドルに達し、同社の年間継続収益 (ARR)は49億2,000万ドルとなり、前年同期比23%増加した。さらに良いことに、純新規ARRは四半期で記録的な$265 百万ドルに達し、前年比73%の急増を示した。

ポイントは次の通り：事業自体は絶好調である。Falconプラットフォームは引き続き主力であり、エンドポイントやクラウドワークロードを保護しながら、顧客はセキュリティツールを統合している。AIセキュリティ機能の勢いもあり、経営陣は追い風を感じている。フリーキャッシュフローは2億9590万ドルと健全であり、非GAAP営業利益は2億6460万ドルに増加した。

## 成長ストーリーは良好。評価額は？あまり良くない。

しかし、ここで問題が生じる。CrowdStrikeは、先行非GAAP利益の135倍超で取引されており、株価は売上高の約29倍で取引されている。参考までに、これはソフトウェア株の標準的な高い倍率の範囲内でも非常に高額だ。

経営陣の見通しは懸念を和らげない。彼らは、2026年度後半までに純新規ARRの前年比少なくとも50%の成長を目標とし、2027年度には20%の成長を見込んでいる。これは、すでに巨大なARR基盤を持つ企業にとって攻撃的な目標だ。つまり、株価はすでに数年にわたる卓越した実行を織り込んでおり、ほぼ誤差の余地がない。

## 真のリスク

こう考えてみてほしい：もしCrowdStrikeが少しでもつまずけば—例えば、成長率がガイダンスの20%ではなく18%に落ちた場合—株価は大きく下落する可能性がある。現在の評価額は、ほとんど失望の余地を許していない。競合他社の圧力も状況を悪化させている。サイバーセキュリティの市場は熱を帯びており、CrowdStrikeは業界トップクラスのフランチャイズの一つであるが、株価は完璧さを前提としているように見える。

確かに、同社のファンダメンタルズは堅調だ。顧客は利用を拡大し、障害後も継続している。キャッシュの変換も堅実だ。しかし、利益や売上高に対してこれだけ多く支払っていると、経営陣の予測をすべて超えることを前提に賭けていることになる—これは現実の世界ではほとんど起こり得ない。

要点はこうだ：事業自体は本当に優れている。株価は別の話だ。今すぐ買うのに適した良い株を探しているなら、より良いエントリーポイントを待つべきだ。