## Plug Powerの成長エンジン：主要市場での電解槽拡大

**PLUGの急騰の背後にある数字**

Plug Power Inc. [PLUG](/market-activity/stocks/plug)は、過去半年で株価が89.5%上昇し、業界全体の24.6%を大きく上回る顕著な評価増を示しています。現在、セクター平均の24.70Xに対して、負の先行PER5.94Xで取引されており、同社はZacksレーティングで#3(ホールド)を獲得しています。この評価差は、短期的な収益性の課題に対する投資家のセンチメントを反映していますが、基礎となる事業の勢いは異なるストーリーを語っています。

**電解槽収益が成長を牽引**

このパフォーマンスを推進しているのは明らかに電解槽システムです。2025年の最初の9か月間で、この製品セグメントは前年比61%の売上増を達成し、総売上のほぼ4分の1(24.7%)を占めています。GenEcoのプロトン交換膜(PEM)電解槽ラインは、世界中の産業およびエネルギー用途で支持を得ており、Plug Powerは北米、ヨーロッパ、オーストラリアで230MW超の展開能力を動員しています。

同社のプロジェクトの勢いはこの軌道を裏付けています。2025年12月、Plug Powerは、SignesのHy2genのSunrhyse施設に5MWのPEM電解槽システムを展開する意向書に署名しました。このパートナーシップは、国際市場向けの包括的な再生可能水素エコシステムの構築に向けたより広範な協力を示しています。一方、11月にはオランダのH2 Hollandiaベンチャーで設置が開始され、2026年のグリーン水素生産開始を目指しています。

特に注目すべきは、Galpのポートフォリオの一部であるポルトガルのSinesリファイナリーに10MWのGenEco電解槽が10月に導入されたことです。これはヨーロッパ最大のPEM水素インフラプロジェクトとなります。このポルトガル展開は戦略的拡大を反映しており、Plug Powerは水素処理ユニットとペアリングされた10基のGenEco電解槽アレイの注文を獲得しており、2026年初頭の完了を予定しています。

**競争環境**

パフォーマンスの比較から市場の動向が見て取れます。Bloom Energy Corp. [BE](/market-activity/stocks/be)は、2025年第3四半期の売上高が前年比57.1%増と報告されており、固体酸化物燃料電池システムや水素対応ソリューションの採用が進んでいます。一方、Flux Power Holdings, Inc. [FLUX](/market-activity/stocks/flux)は、2026年第1四半期の売上高が1320万ドルで、前年同期比18%減少し、製品ミックスの変化や地上支援市場のボリューム減少の影響を受けています。

**見通しと持続可能性**

再生可能水素セクターは重要な局面を迎えています。電解槽の注文が加速し、展開パイプラインが複数の大陸にわたって拡大していることから、Plug Powerは持続的な売上拡大の位置にあるようです。今後数四半期にわたり、プロジェクトの実行ペースと国際的な水素採用率次第で、この勢いが維持されるかどうかが鍵となります。2025年の純利益予想に関しては、最近下方修正されており、売上高の加速にもかかわらず、投資家は慎重な姿勢を崩していません。