砂糖先物は年末のホリデーシーズンが近づくにつれて著しい上昇を見せています。**3月NY世界砂糖 #11 (SBH26)** jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while **March London ICE white sugar #5 (SWH26)**は+9.00ポイント、+2.16%上昇しました。この上昇は、取引量が減少し流動性が大きく低下する12月の休暇前に資金がショートポジションを解消していることを反映しています。これは、取引活動が低下する期間にトレーダーがエクスポージャーを縮小する典型的なパターンです。## 主要生産国からの供給過剰が長期見通しを圧迫しかし、この反発は砂糖の強気派にとってより深刻な課題を隠しています。世界の供給予測は、2025/26年に記録的またはほぼ記録的な生産を誇る世界トップ生産国による大規模な余剰を示しています。**インドの生産ブーム**世界第2位の砂糖生産国インドは、出力を大幅に増加させる見込みです。インド砂糖工場協会 (ISMA)は、2025/26年の生産予測を30 MMTから31 MMTに引き上げ、その後も予想を上回るクラッシュデータを受けてさらに引き上げました。10月1日から12月15日までのインドの生産量は前年比+28%の7.83 MMTに跳ね上がっています。さらに楽観的なのは、インドの全国協同組合砂糖工場連盟が2025/26年の生産量を34.9 MMTに達すると予測しており、前年比+19%の跳躍です。この爆発的な成長は、2024/25シーズンの生産が前年比-17.5%の26.1 MMTと低迷した後のもので、5年ぶりの低水準です。国内の過剰供給を緩和するために、インド政府は追加の砂糖輸出を許可することを検討しています。以前は2025/26年の輸出割当量として1.5 MMTが承認されていましたが、その拡大の話がすでに価格に重しをかけています。ISMAはまた、エタノール生産に振り向けられる砂糖の予測を5 MMTから3.4 MMTに削減し、より多くのサトウキビを砂糖輸出に回せるようにしています。**ブラジルとタイも生産増加**ブラジルの見通しも同様に弱気です。国内の作物予測機関Conabは、2025/26年のブラジルの生産予測を11月4日に44.5 MMTから45 MMTに引き上げました。USDAの海外農業サービス (FAS)はさらに高い予測を示し、44.7 MMTを予測しており、前年比+2.3%の増加です。11月までに、ブラジルのセンターサウス地域ではすでに39.904 MMTの砂糖を生産するためのサトウキビをクラッシュしており、前年比+1.1%、総サトウキビのうち砂糖に割り当てられる割合は51.12%、2024/25年の48.34%と比較しています。世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であるタイも生産を拡大しています。タイ砂糖工場協会は2025/26年の生産量を10.5 MMT (+ 5% y/y)と予測しており、USDAは10.25 MMT (+2% y/y)を見込んでいます。## 世界的な余剰拡大—大きな逆風これらの合計効果は、巨大な世界的余剰をもたらしています。国際砂糖機構 (ISO)は、11月17日に2025/26年の余剰を1625万MTと予測し、2024/25年の2916万MTの赤字から大きく反転しています。わずか3か月前の8月には、ISOはわずか231,000 MTの赤字を予測しており、生産見通しの上方修正に伴うセンチメントの急激な変化を示しています。砂糖取引業者のCzarnikowはさらに弱気で、2025/26年の余剰を870万MTと見積もり、9月の予測の750万MTから+1.2 MMT増加しています。今週発表されたUSDAの半年ごとの報告書は、2025/26年の世界の砂糖生産が前年比+4.6%の189.318 MMTの過去最高に達すると予測しています。世界の消費は前年比+1.4%の177.921 MMTと控えめに増加します。その結果、世界の期末在庫は前年比-2.9%の41.188 MMTに減少すると予測されており、生産の急増を吸収しきれない見込みです。## 短期的な上昇は構造的な逆風に直面今日の上昇を支えるファンドのショートカバーは、ホリデーのポジショニングに関連した短期的な現象です。真のストーリーは、構造的な余剰であり、これが砂糖先物の持続的な上昇を抑える可能性が高いです。複数の機関が生産を上方修正し、主要供給国からの輸出見通しも改善されているため、基本的な背景は2024年の最終週から2025年にかけて価格を下押しする方向に傾いています。
世界的な砂糖供給の増加とファンドのリポジショニングが、休暇シーズンを前に3月契約を上昇させる
砂糖先物は年末のホリデーシーズンが近づくにつれて著しい上昇を見せています。3月NY世界砂糖 #11 (SBH26) jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while **March London ICE white sugar #5 (SWH26)**は+9.00ポイント、+2.16%上昇しました。この上昇は、取引量が減少し流動性が大きく低下する12月の休暇前に資金がショートポジションを解消していることを反映しています。これは、取引活動が低下する期間にトレーダーがエクスポージャーを縮小する典型的なパターンです。
主要生産国からの供給過剰が長期見通しを圧迫
しかし、この反発は砂糖の強気派にとってより深刻な課題を隠しています。世界の供給予測は、2025/26年に記録的またはほぼ記録的な生産を誇る世界トップ生産国による大規模な余剰を示しています。
インドの生産ブーム
世界第2位の砂糖生産国インドは、出力を大幅に増加させる見込みです。インド砂糖工場協会 (ISMA)は、2025/26年の生産予測を30 MMTから31 MMTに引き上げ、その後も予想を上回るクラッシュデータを受けてさらに引き上げました。10月1日から12月15日までのインドの生産量は前年比+28%の7.83 MMTに跳ね上がっています。さらに楽観的なのは、インドの全国協同組合砂糖工場連盟が2025/26年の生産量を34.9 MMTに達すると予測しており、前年比+19%の跳躍です。この爆発的な成長は、2024/25シーズンの生産が前年比-17.5%の26.1 MMTと低迷した後のもので、5年ぶりの低水準です。
国内の過剰供給を緩和するために、インド政府は追加の砂糖輸出を許可することを検討しています。以前は2025/26年の輸出割当量として1.5 MMTが承認されていましたが、その拡大の話がすでに価格に重しをかけています。ISMAはまた、エタノール生産に振り向けられる砂糖の予測を5 MMTから3.4 MMTに削減し、より多くのサトウキビを砂糖輸出に回せるようにしています。
ブラジルとタイも生産増加
ブラジルの見通しも同様に弱気です。国内の作物予測機関Conabは、2025/26年のブラジルの生産予測を11月4日に44.5 MMTから45 MMTに引き上げました。USDAの海外農業サービス (FAS)はさらに高い予測を示し、44.7 MMTを予測しており、前年比+2.3%の増加です。11月までに、ブラジルのセンターサウス地域ではすでに39.904 MMTの砂糖を生産するためのサトウキビをクラッシュしており、前年比+1.1%、総サトウキビのうち砂糖に割り当てられる割合は51.12%、2024/25年の48.34%と比較しています。
世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国であるタイも生産を拡大しています。タイ砂糖工場協会は2025/26年の生産量を10.5 MMT (+ 5% y/y)と予測しており、USDAは10.25 MMT (+2% y/y)を見込んでいます。
世界的な余剰拡大—大きな逆風
これらの合計効果は、巨大な世界的余剰をもたらしています。国際砂糖機構 (ISO)は、11月17日に2025/26年の余剰を1625万MTと予測し、2024/25年の2916万MTの赤字から大きく反転しています。わずか3か月前の8月には、ISOはわずか231,000 MTの赤字を予測しており、生産見通しの上方修正に伴うセンチメントの急激な変化を示しています。
砂糖取引業者のCzarnikowはさらに弱気で、2025/26年の余剰を870万MTと見積もり、9月の予測の750万MTから+1.2 MMT増加しています。
今週発表されたUSDAの半年ごとの報告書は、2025/26年の世界の砂糖生産が前年比+4.6%の189.318 MMTの過去最高に達すると予測しています。世界の消費は前年比+1.4%の177.921 MMTと控えめに増加します。その結果、世界の期末在庫は前年比-2.9%の41.188 MMTに減少すると予測されており、生産の急増を吸収しきれない見込みです。
短期的な上昇は構造的な逆風に直面
今日の上昇を支えるファンドのショートカバーは、ホリデーのポジショニングに関連した短期的な現象です。真のストーリーは、構造的な余剰であり、これが砂糖先物の持続的な上昇を抑える可能性が高いです。複数の機関が生産を上方修正し、主要供給国からの輸出見通しも改善されているため、基本的な背景は2024年の最終週から2025年にかけて価格を下押しする方向に傾いています。