## テスラは8.5兆ドルのマイルストーンを達成できるか？マスクの巨大報酬契約を解剖する

2025年11月5日、テスラの株主はCEOイーロン・マスクにとって見出しを飾る瞬間とも言える、$1 兆ドルの報酬パッケージに賛同しました。これが「簡単なお金」の意味を感じさせる前に、この途方もない数字が実際に妥当なのか、それとも幻影に過ぎないのかを見てみましょう。

## 10兆ドルの数字の背後にある計算

ここからが面白くなります。2025年9月のテスラのSEC提出書類によると、マスクは今後10年間にわたり12のパフォーマンスマイルストーンを達成すれば、約4億2400万株のテスラ株を取得できるとしています。各マイルストーンを達成するごとに3,520万株が付与されます。

現在のテスラの株価約420ドルでこれら4億2400万株はおよそ$178 十億ドルの価値ですが、これは10兆ドルの見出しからは遠く離れています。では、どうやって10兆ドルが浮かび上がるのか？答えは最終のマイルストーンの目標にあります：テスラの時価総額は8.5兆ドルに達しなければなりません。

現在の株数3.5億株を基にすると、この時価総額目標は株価約2,400ドルを意味し、現在の水準のほぼ6倍です。4億2400万株に2,400ドルを掛けると、10兆ドル超に達します。野心的？もちろんです。現実的かどうかが本当の議論です。

## パフォーマンスターゲット：実行に移す

次に、テスラが実際に達成すべきことを見てみましょう。最初のハードルはシンプルです：2000万台の車両を納入すること。2024年、テスラはわずか180万台を販売し、創業以来約780万台を届けてきました。この目標は、現状の生産レベルから約10倍の増加を要求します。

次のマイルストーンはFull Self-Driving（FSD）のサブスクリプションです。推定では、テスラは現在約93万6千人のFSDサブスクライバーを抱えており、これは約7.8百万台の車両の約12%に相当します。1,000万のサブスクリプションに到達するには、10倍の増加が必要であり、ソフトウェアのインストールベースの大幅な拡大を意味します。

次にロボットのターゲットです。テスラは100万台のオプティマスヒューマノイドロボットを展開し、100万台のロボタクシーを稼働させる必要があります。これらは現在、試作段階や初期展開に過ぎません。マスクは2025年末までにオースティンとサンフランシスコ湾エリアで約1,500台のロボタクシーを稼働させると予測していますが、これは大きなスケーリングの課題を示唆しています。

残りの8つのマイルストーンは収益性の指標に基づいています。テスラは現在のEBITDA（税引き前利益＋減価償却費）を、$1 十億ドルから最大で(十億ドルに成長させる必要があります—ほぼ37倍の拡大です。最初のEBITDA目標の)十億ドルだけでも、4倍以上の増加を示しています。

## 現実の検証：競争と実行リスク

テスラの電気自動車事業は堅実な基盤の上にあり、成長の見込みもあります。しかし、競争環境は劇的に変化しています。中国のメーカー、**BYD**、**Li Auto**、**XPeng**などは、はるかに速いペースで拡大し、技術も急速に進歩させています。国内では、従来の自動車メーカーも動き出しています—ゼネラルモーターズの手頃な価格のシボレー・エクイノックスはかなりの注目を集めています。

ロボタクシーやヒューマノイドロボットの部分は、最も大きな課題です。これらの技術はまだテスト段階にあり、規制、技術、商業面での未知数が多く存在します。マスクが描く規模で収益化できるかどうかは、依然として未解決の問題です。

## 投資家にとっての評価のポイント

現在のアナリスト予測では、テスラの今後のPER（株価収益率）は185倍と見積もられています。これは、売上高$11 十億ドルと1株当たり利益$2.27を基にしたものです。この評価プレミアムは、EVの成長だけでなく、ロボティクスの商業化や自動運転のブレークスルーに対する信頼も必要とします。

報酬構造自体は巧妙です：マスクの個人資産を株主のリターンに連動させています。しかし、これにより、これらの高い目標が達成されなかった場合、株価は大きな圧力にさらされる可能性もあります。テスラを評価する投資家にとって重要なのは、マスクが成功した場合に見込める上昇の正当性ではなく、現状の市場環境と競争圧力を考慮したときに、その成功への道筋が本当に実現可能かどうかです。

10兆ドルの見出しは魅力的に映りますが、真のポイントは、テスラがますます混雑するEV市場をどう乗り越え、同時にまったく新しい商品カテゴリーを規模を持って構築できるかどうかにかかっています。そこにこそ、現実と誇大広告の意味を見極めることが、投資判断において不可欠となるのです。