## インド市場へのADRゲートウェイの理解米国投資家が新興市場へのエクスポージャーを多様化するための道筋は、多くの場合、重要な金融商品であるアメリカ預託証券（ADRs）(ADRs)と交差します。これらの証券は、NYSE、ナスダック、店頭市場などの主要な米国取引所で取引されており、直接の越境投資に伴う摩擦を伴わずに外国株式にアクセスできる合理化された仕組みを提供します。従来の方法—特定地域をターゲットとしたETFや通貨換算や国際ブローカーの手配の複雑さを乗り越える方法—と比較して、ADRsは外国企業のポジション構築によりアクセスしやすい手段を示しています。ADR上場証券を選択する意義は、単なる便利さを超えています。NYSEやナスダックで取引される企業は、厳格な規制枠組みと開示要件を満たす必要があり、これにより詐欺リスクや虚偽表示のリスクが大幅に軽減されます。この規制によるフィルタリングは、投資リスクを低減しつつ、現代の投資家に魅力的な柔軟性とシンプルさを維持します。## IT大手：米国取引所に上場するインドのテクノロジー企業**Infosys：ガレージスタートアップからグローバルコンサルティング巨人へ**Infosys Limitedの歩みは、起業家精神とグローバル規模の融合の典型例です。1981年に7人のエンジニアが最小限の資本で立ち上げた同社は、インドを拠点とする世界第2位のITサービス・コンサルティング企業へと変貌を遂げました。Infosysは、1999年に米国ナスダックに上場した最初のインド企業となり、その後2012年にNYSEに移行しました。財務実績は堅調な成長軌道を示しています。2015年度の売上高は87億1000万ドルで、前年比5.6％増加。前年の2013年度は5.7％の成長、2014年度は11.5％の成長を記録しています。市場の評価も安定を反映し、2013年に株価は34％上昇、2014年には11％の上昇を維持し、2015年半ばまでに20％の上昇を続けています。経営陣は、2016年度において通貨変動を除いた成長率10-12％を見込み、2020年までに売上高$20 十億ドルと営業利益率30％を目標としています。**WIPRO：グローバル規模のエンタープライズソリューション**WIPRO Limitedは、世界中の企業顧客に対して包括的なIT、コンサルティング、アウトソーシングサービスを提供する企業です。1945年にWestern India Vegetable Products Limitedとして設立され、その後テクノロジーサービスに転換し、2000年にNYSEに上場しました。2015年度の売上高は75億1000万ドル、純利益は13億8000万ドルを記録。成長の勢いは段階的に加速し、2013年度は10.1％の売上増、2014年度は5.5％、2015年度は3.2％の増加にとどまりましたが、純利益はそれぞれ11.7％、6.9％、5.9％増加しています。時価総額は301億1000万ドルです。株価の動きは変動性を伴いながらも上昇トレンドにあり、2013年に59％の上昇、その後2014年に10％の調整を経て、2015年には年初来9％の上昇を示しています。国内外での拡大余地は大きく、堅実な財務基盤と多様な収益源に支えられています。**SIFY Technologies：コネクティビティとデジタルインフラ**SIFY Technologies Limitedは、1995年にSatyam Infowayとして設立され、インドを代表する情報通信技術ソリューションの総合提供企業です。1999年にNASDAQに上場し、現在の時価総額は1億8745万ドルです。2015年度の売上高は2億55万6000ドルで、前年比17％の成長を示しましたが、純利益は期待に届きませんでした。株式市場は投資家の懸念を反映し、2013年に9％上昇、2014年に37％下落、2015年には年初来23％の下落となっています。投資家の懸念は、収益性の課題に集中しています。## 金融サービス：銀行セクターのADR機会**HDFC Bank：数十年にわたる安定した銀行業の実績**HDFC Bank Limitedは、インドの銀行セクターの自由化に伴い設立され、インド準備銀行の承認を得て1995年1月に営業を開始しました。20年以上の運営を経て、インドの主要な銀行の一つとして、リテール、ホールセール、トレジャリーサービスを都市部、農村部、機関顧客に提供しています。財務実績は一貫性と拡大を示し、2015年度の売上高は92億8000万ドル、前年比12.38％増、純利益は15億8000万ドルで19.40％増加しています。株式のパフォーマンスは、2013年に18％の下落、その後2014年に54％の上昇を記録し、2015年には年初来18％の上昇を示しています。未十分な銀行サービス層や地理的拡大の機会は、市場浸透と支店ネットワーク拡大の大きな成長余地を持っています。**ICICI Bank：資産品質の課題に挑む**ICICI Bank Limitedは、1994年にICICI Limitedの民間銀行セクター自由化に伴い設立され、インド最大の民間銀行です。NYSEに上場した最初の非日本アジア銀行として、1999年に上場しました。17か国で事業を展開し、子会社は証券仲介、資産運用、プライベートエクイティ、保険などを手掛けています。しかし、近年は課題も浮上しています。非 performing loan（NPL）の増加が著しく、2014年度の再構築された貸出の格下げ額は(百万ドル、2015年度は)百万ドルに増加。資産の質の悪化により株価は約31％下落していますが、長期投資の観点からは、ローンストレスの正常化と運営の回復を見越して、現在の弱さを蓄積の機会とみる見方もあります。## 製造・商業企業**Tata Motors：グローバル展開の自動車リーダーシップ**Tata Motors Limitedは、1945年に設立され、インド最大の自動車メーカーとして位置付けられています。商用車、乗用車、ジャガー・ランドローバーやダイムラー・クレオなどの国際ブランドも買収しています。2015年度の売上高は420億4000万ドルで、前年比7％増加。2004年にNYSEに上場し、時価総額は119億1000万ドルです。株価の動きは世界経済の影響を受けやすく、2013年に7％上昇、2014年には37％の上昇を見せましたが、中国経済の減速や高級車販売の懸念により、2015年には年初来47％の下落となっています。短期的な逆風はあるものの、基本的なポジショニングは中長期的な回復の可能性を支えています。**Vedanta：天然資源セクターへのエクスポージャー**Vedanta Limitedは、インド、南アフリカ、ナミビア、アイルランド、リベリア、オーストラリア、スリランカに展開する世界最大級の天然資源企業の一つです。企業の変遷は複数の名称変更を経ており、Rainbow Investment Limited（1975年）→Sterlite Cables Limited→Sterlite Industries（インド）Limited（1986年）→Sesa Sterlite Limited（2013年）→Vedanta Limited（2015年4月）です。NYSE上場は2007年に行われました。商品価格の下落は収益性に大きな影響を与え、2014年度は8.72％の減収、2015年度は3.47％の減収となっています。投資家は「商品サイクル」の底打ちを待つ慎重な姿勢を示し、株価は2015年に年初来63％の下落を記録しています。セクター全体は商品市場の安定を待つ慎重な見方を続けています。## ビジネスプロセス・サービス提供企業**WNS Holdings：BPMセクターのリーダー、安定成長**WNS Holdings Limitedは、1996年のブリティッシュエアウェイズの社内部門から独立したビジネスプロセス管理（BPM）リーダーへと進化しました。2003年に外部委託サービスに移行し、その後、オーガニック成長と買収による拡大を続けています。現在の時価総額は14億5000万ドルです。財務実績は一貫しており、2015年度の売上高は5億3389万ドル、前年比6.22％増、純利益は4,861万ドルに40％増加。為替の動きも収益拡大に寄与しています。株価の動きは投資家の信頼を反映し、2013年に110％上昇、その後2014年に5.71％調整、2015年には年初来36％の上昇を示しています。収益の安定した成長、マージン拡大、為替の追い風が今後のパフォーマンス向上を支えています。## 旅行・デジタルコマース**MakeMyTrip：インドのオンライン旅行の先駆者**MakeMyTrip Limitedは2000年に設立され、インドのオンライン旅行市場で47％のシェアを獲得しています（PhocusWright, 2013）。航空券・鉄道券の予約とホテル予約を提供し、2010年にNASDAQに上場、75％の初期株価上昇を達成しました。最近の業績は期待外れで、2015年度の売上高は前年比17％増加したものの、純利益は黒字維持に苦戦しています。今後の戦略的投資がリターンをもたらす見込みですが、投資家の関心は低調で、2015年には年初来48％の下落となっています。インターネット普及と中間層の拡大が成長の追い風となる一方、競争激化により差別化戦略が求められています。**Rediff.com：インド初のドットコム上場企業**Rediff.com India Limitedは1996年に設立され、インドのムンバイを拠点とするインターネット企業で、デジタルコンテンツとコマースサービスを提供しています。India Online BusinessとU.S. Publishingのセグメントを持ち、インド初のナスダック上場のドットコム企業として知られています。株価のパフォーマンスは長期的に低迷し、2013年に19％、2014年に15％の下落を記録し、2015年には年初来23％の下落となっています。2015年度の売上高は4.86％減の1534万ドル、純利益は13.81百万ドルの赤字に悪化し、前年度の7.47百万ドルの赤字から拡大しています。投資家の信頼は、最近の収益低迷を反映しています。## 製薬・ヘルスケアセクター**Dr. Reddy's Laboratories：医薬品革新と規模拡大**Dr. Reddy's Laboratories Limitedは1984年に設立され、医薬品の研究開発、製造、販売を行うグローバルな主要製薬企業です。2001年4月にNYSEに上場し、現在の時価総額は109億ドルです。財務の基本指標は堅調で、2015年度の売上高は238億ドル、負債水準も安定し、純利益もプラスを維持しています。株価は一貫して上昇しており、2013年に23％の上昇、その後2014年に23％の増加、2015年には年初来27％の上昇を示しています。短期的な変動はありますが、規律ある投資家にとって魅力的なヘルスケアセクターの選択肢です。## 店頭取引：新興ADRの機会主要な取引所上場以外にも、インド企業の一部は米国市場で店頭取引（OTC）を行っています。BNYメロンの記録によると、Grasim Industries Limited (OTC: GRSXY)とMahanagar Telephone Nigam Limited $103 OTCQX: MTENY$112 はOTCで取引可能です。Grasim Industries Limitedは、アディティア・ビルラグループの旗艦企業で、もともとは繊維メーカーでしたが、ビスコース・ステープルファイバーやセメントに事業を多角化しています。同社の株式はルクセンブルク証券取引所でグローバル預託証券（GDR）として取引されています。Mahanagar Telephone Nigam Limited（MTNL）は、インドの国営通信企業で、ムンバイとデリーで固定電話、インターネット、携帯電話サービスを提供し、ネパールやモーリシャスの合弁企業を通じて国際展開も行っています。今後、レベル1の未スポンサーADRとして約50社のインド企業がOTC取引資格を得る見込みです。## 米国投資家の投資観点インドのADR市場は、テクノロジーサービス、銀行、製造、通信など多様なセクターへのエクスポージャーを提供し、米国投資家にとってインド経済の成長にアクセスする洗練された方法を提供します。規制の監督、透明性の要件、市場上場基準により、投資家保護が大幅に強化されるとともに、越境ポートフォリオ構築の仕組みも簡素化されています。---*インド企業の会計年度は3月31日に終了。YTD（年初来）リターンと市場資本は2015年9月30日時点のものです。*
インドADRのナビゲーション：米国投資家向け新興市場エクスポージャー戦略ガイド
インド市場へのADRゲートウェイの理解
米国投資家が新興市場へのエクスポージャーを多様化するための道筋は、多くの場合、重要な金融商品であるアメリカ預託証券（ADRs）(ADRs)と交差します。これらの証券は、NYSE、ナスダック、店頭市場などの主要な米国取引所で取引されており、直接の越境投資に伴う摩擦を伴わずに外国株式にアクセスできる合理化された仕組みを提供します。従来の方法—特定地域をターゲットとしたETFや通貨換算や国際ブローカーの手配の複雑さを乗り越える方法—と比較して、ADRsは外国企業のポジション構築によりアクセスしやすい手段を示しています。
ADR上場証券を選択する意義は、単なる便利さを超えています。NYSEやナスダックで取引される企業は、厳格な規制枠組みと開示要件を満たす必要があり、これにより詐欺リスクや虚偽表示のリスクが大幅に軽減されます。この規制によるフィルタリングは、投資リスクを低減しつつ、現代の投資家に魅力的な柔軟性とシンプルさを維持します。
IT大手：米国取引所に上場するインドのテクノロジー企業
Infosys：ガレージスタートアップからグローバルコンサルティング巨人へ
Infosys Limitedの歩みは、起業家精神とグローバル規模の融合の典型例です。1981年に7人のエンジニアが最小限の資本で立ち上げた同社は、インドを拠点とする世界第2位のITサービス・コンサルティング企業へと変貌を遂げました。Infosysは、1999年に米国ナスダックに上場した最初のインド企業となり、その後2012年にNYSEに移行しました。
財務実績は堅調な成長軌道を示しています。2015年度の売上高は87億1000万ドルで、前年比5.6％増加。前年の2013年度は5.7％の成長、2014年度は11.5％の成長を記録しています。市場の評価も安定を反映し、2013年に株価は34％上昇、2014年には11％の上昇を維持し、2015年半ばまでに20％の上昇を続けています。経営陣は、2016年度において通貨変動を除いた成長率10-12％を見込み、2020年までに売上高$20 十億ドルと営業利益率30％を目標としています。
WIPRO：グローバル規模のエンタープライズソリューション
WIPRO Limitedは、世界中の企業顧客に対して包括的なIT、コンサルティング、アウトソーシングサービスを提供する企業です。1945年にWestern India Vegetable Products Limitedとして設立され、その後テクノロジーサービスに転換し、2000年にNYSEに上場しました。
2015年度の売上高は75億1000万ドル、純利益は13億8000万ドルを記録。成長の勢いは段階的に加速し、2013年度は10.1％の売上増、2014年度は5.5％、2015年度は3.2％の増加にとどまりましたが、純利益はそれぞれ11.7％、6.9％、5.9％増加しています。時価総額は301億1000万ドルです。株価の動きは変動性を伴いながらも上昇トレンドにあり、2013年に59％の上昇、その後2014年に10％の調整を経て、2015年には年初来9％の上昇を示しています。国内外での拡大余地は大きく、堅実な財務基盤と多様な収益源に支えられています。
SIFY Technologies：コネクティビティとデジタルインフラ
SIFY Technologies Limitedは、1995年にSatyam Infowayとして設立され、インドを代表する情報通信技術ソリューションの総合提供企業です。1999年にNASDAQに上場し、現在の時価総額は1億8745万ドルです。
2015年度の売上高は2億55万6000ドルで、前年比17％の成長を示しましたが、純利益は期待に届きませんでした。株式市場は投資家の懸念を反映し、2013年に9％上昇、2014年に37％下落、2015年には年初来23％の下落となっています。投資家の懸念は、収益性の課題に集中しています。
金融サービス：銀行セクターのADR機会
HDFC Bank：数十年にわたる安定した銀行業の実績
HDFC Bank Limitedは、インドの銀行セクターの自由化に伴い設立され、インド準備銀行の承認を得て1995年1月に営業を開始しました。20年以上の運営を経て、インドの主要な銀行の一つとして、リテール、ホールセール、トレジャリーサービスを都市部、農村部、機関顧客に提供しています。
財務実績は一貫性と拡大を示し、2015年度の売上高は92億8000万ドル、前年比12.38％増、純利益は15億8000万ドルで19.40％増加しています。株式のパフォーマンスは、2013年に18％の下落、その後2014年に54％の上昇を記録し、2015年には年初来18％の上昇を示しています。未十分な銀行サービス層や地理的拡大の機会は、市場浸透と支店ネットワーク拡大の大きな成長余地を持っています。
ICICI Bank：資産品質の課題に挑む
ICICI Bank Limitedは、1994年にICICI Limitedの民間銀行セクター自由化に伴い設立され、インド最大の民間銀行です。NYSEに上場した最初の非日本アジア銀行として、1999年に上場しました。17か国で事業を展開し、子会社は証券仲介、資産運用、プライベートエクイティ、保険などを手掛けています。
しかし、近年は課題も浮上しています。非 performing loan（NPL）の増加が著しく、2014年度の再構築された貸出の格下げ額は(百万ドル、2015年度は)百万ドルに増加。資産の質の悪化により株価は約31％下落していますが、長期投資の観点からは、ローンストレスの正常化と運営の回復を見越して、現在の弱さを蓄積の機会とみる見方もあります。
製造・商業企業
Tata Motors：グローバル展開の自動車リーダーシップ
Tata Motors Limitedは、1945年に設立され、インド最大の自動車メーカーとして位置付けられています。商用車、乗用車、ジャガー・ランドローバーやダイムラー・クレオなどの国際ブランドも買収しています。2015年度の売上高は420億4000万ドルで、前年比7％増加。2004年にNYSEに上場し、時価総額は119億1000万ドルです。
株価の動きは世界経済の影響を受けやすく、2013年に7％上昇、2014年には37％の上昇を見せましたが、中国経済の減速や高級車販売の懸念により、2015年には年初来47％の下落となっています。短期的な逆風はあるものの、基本的なポジショニングは中長期的な回復の可能性を支えています。
Vedanta：天然資源セクターへのエクスポージャー
Vedanta Limitedは、インド、南アフリカ、ナミビア、アイルランド、リベリア、オーストラリア、スリランカに展開する世界最大級の天然資源企業の一つです。企業の変遷は複数の名称変更を経ており、Rainbow Investment Limited（1975年）→Sterlite Cables Limited→Sterlite Industries（インド）Limited（1986年）→Sesa Sterlite Limited（2013年）→Vedanta Limited（2015年4月）です。NYSE上場は2007年に行われました。
商品価格の下落は収益性に大きな影響を与え、2014年度は8.72％の減収、2015年度は3.47％の減収となっています。投資家は「商品サイクル」の底打ちを待つ慎重な姿勢を示し、株価は2015年に年初来63％の下落を記録しています。セクター全体は商品市場の安定を待つ慎重な見方を続けています。
ビジネスプロセス・サービス提供企業
WNS Holdings：BPMセクターのリーダー、安定成長
WNS Holdings Limitedは、1996年のブリティッシュエアウェイズの社内部門から独立したビジネスプロセス管理（BPM）リーダーへと進化しました。2003年に外部委託サービスに移行し、その後、オーガニック成長と買収による拡大を続けています。現在の時価総額は14億5000万ドルです。
財務実績は一貫しており、2015年度の売上高は5億3389万ドル、前年比6.22％増、純利益は4,861万ドルに40％増加。為替の動きも収益拡大に寄与しています。株価の動きは投資家の信頼を反映し、2013年に110％上昇、その後2014年に5.71％調整、2015年には年初来36％の上昇を示しています。収益の安定した成長、マージン拡大、為替の追い風が今後のパフォーマンス向上を支えています。
旅行・デジタルコマース
MakeMyTrip：インドのオンライン旅行の先駆者
MakeMyTrip Limitedは2000年に設立され、インドのオンライン旅行市場で47％のシェアを獲得しています（PhocusWright, 2013）。航空券・鉄道券の予約とホテル予約を提供し、2010年にNASDAQに上場、75％の初期株価上昇を達成しました。
最近の業績は期待外れで、2015年度の売上高は前年比17％増加したものの、純利益は黒字維持に苦戦しています。今後の戦略的投資がリターンをもたらす見込みですが、投資家の関心は低調で、2015年には年初来48％の下落となっています。インターネット普及と中間層の拡大が成長の追い風となる一方、競争激化により差別化戦略が求められています。
Rediff.com：インド初のドットコム上場企業
Rediff.com India Limitedは1996年に設立され、インドのムンバイを拠点とするインターネット企業で、デジタルコンテンツとコマースサービスを提供しています。India Online BusinessとU.S. Publishingのセグメントを持ち、インド初のナスダック上場のドットコム企業として知られています。
株価のパフォーマンスは長期的に低迷し、2013年に19％、2014年に15％の下落を記録し、2015年には年初来23％の下落となっています。2015年度の売上高は4.86％減の1534万ドル、純利益は13.81百万ドルの赤字に悪化し、前年度の7.47百万ドルの赤字から拡大しています。投資家の信頼は、最近の収益低迷を反映しています。
製薬・ヘルスケアセクター
Dr. Reddy’s Laboratories：医薬品革新と規模拡大
Dr. Reddy’s Laboratories Limitedは1984年に設立され、医薬品の研究開発、製造、販売を行うグローバルな主要製薬企業です。2001年4月にNYSEに上場し、現在の時価総額は109億ドルです。
財務の基本指標は堅調で、2015年度の売上高は238億ドル、負債水準も安定し、純利益もプラスを維持しています。株価は一貫して上昇しており、2013年に23％の上昇、その後2014年に23％の増加、2015年には年初来27％の上昇を示しています。短期的な変動はありますが、規律ある投資家にとって魅力的なヘルスケアセクターの選択肢です。
店頭取引：新興ADRの機会
主要な取引所上場以外にも、インド企業の一部は米国市場で店頭取引（OTC）を行っています。BNYメロンの記録によると、Grasim Industries Limited (OTC: GRSXY)とMahanagar Telephone Nigam Limited $103 OTCQX: MTENY$112 はOTCで取引可能です。
Grasim Industries Limitedは、アディティア・ビルラグループの旗艦企業で、もともとは繊維メーカーでしたが、ビスコース・ステープルファイバーやセメントに事業を多角化しています。同社の株式はルクセンブルク証券取引所でグローバル預託証券（GDR）として取引されています。
Mahanagar Telephone Nigam Limited（MTNL）は、インドの国営通信企業で、ムンバイとデリーで固定電話、インターネット、携帯電話サービスを提供し、ネパールやモーリシャスの合弁企業を通じて国際展開も行っています。
今後、レベル1の未スポンサーADRとして約50社のインド企業がOTC取引資格を得る見込みです。
米国投資家の投資観点
インドのADR市場は、テクノロジーサービス、銀行、製造、通信など多様なセクターへのエクスポージャーを提供し、米国投資家にとってインド経済の成長にアクセスする洗練された方法を提供します。規制の監督、透明性の要件、市場上場基準により、投資家保護が大幅に強化されるとともに、越境ポートフォリオ構築の仕組みも簡素化されています。
インド企業の会計年度は3月31日に終了。YTD（年初来）リターンと市場資本は2015年9月30日時点のものです。