トランプの大麻分類変更：グリーンサム、ティルレイ、トゥルリーブに投資家にとって本当のチャンスをもたらすのか？

すべてを変える政策の転換

2025年12月18日、トランプ大統領は米国の大麻セクターにとって画期的な瞬間となる行政命令を発出しました。この指令は、大麻を連邦法上のスケジュールIからスケジュールIIIに再分類するものであり、アメリカ大麻・ヘンプ貿易協会はこれを「半世紀ぶりの最も重要な連邦大麻政策の変更」と表現しました。

なぜこれが重要なのか理解するために、背景を考えてみましょう：1970年以来、大麻はスケジュールIの扱いを受け、「現在受け入れられている医療用途がなく、乱用の可能性が高い」とされてきました。トランプの命令は、アッシャー司法長官に対し、「医師や心理的依存の中程度から低い可能性を認める」スケジュールIIIへの移行を実施するよう指示しています。この再分類は、すでに40州とワシントンD.C.が認めている、カンナビスの正当な医療用途を裏付けるものです。

しかし、トランプは明確に述べました：この行政命令は「大麻をいかなる形でも合法化するものではなく、娯楽使用を推奨するものでもない」と。変更はあくまで連邦レベルの医療用大麻に限定されています。

大麻事業者にとっての具体的な恩恵

主要な3社—Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)、Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)、およびTrulieve Cannabis (OTC: TCNNF)—は、この政策転換から大きな利益を得る見込みです。

最も直接的なメリットは、現在大麻事業者が給与、賃料、公共料金などの通常の運営コストを控除できないIRSコード280E条項の免除の可能性にあります。この制限が撤廃されれば、これら3社の利益率は大きく改善されるでしょう。各社の経営陣も公にこの発表を支持しています。

会計処理の面だけでなく、再分類は追加の恩恵ももたらす可能性があります。銀行は、州の合法化と連邦の禁止の法的矛盾から、これまで大麻事業者を避けてきました。スケジュールIIIの地位は、その抵抗感を軽減し、資本や金融サービスへのアクセスを拡大する可能性があります。これまで制約されていたマーケティング投資も、収益拡大を加速させるかもしれません。

Tilrayはすでに意向を示しており、トランプの発表後に米国の医療用大麻事業の拡大を発表しています。この積極的な姿勢は、経営陣が政策の持続性に自信を持っていることを示唆しています。

現実的な視点：すべての大麻株が同じではない

追い風が吹く一方で、これら3社はリスクプロファイルが著しく異なります。

Tilrayの財務状況は依然として懸念材料です。同社は2025年第3四半期に7億9350万ドルの純損失を計上しており、再分類だけではすぐに改善しません。Trulieveはフロリダ拠点の事業者でありながらも、依然として黒字ではなく、第3四半期の純損失は$27 百万ドルです。

一方、Green Thumbは黒字経営を続けていますが、その評価額には注意が必要です。予想PER（株価収益率）は34.6倍と高く、イリノイ州に本拠を置く同社はプレミアム価格をつけられており、誤差の余地は限られています。再分類のタイムラインが遅れたり、期待通りに進まなかった場合、評価額は急速に下落する可能性があります。

投資の結論

再分類は間違いなく大麻業界にとって重要な出来事です。しかし、それは多くの要素の一つに過ぎません。各企業は、収益性、財務の健全性、競争優位性、経営陣の実行力など、多角的に評価される必要があります。

スケジュールIIIの地位は扉を開きますが、Green Thumb、Tilray、Trulieveがそれを利益に結びつけていくかどうかは、連邦の再分類だけに依存しているわけではありません。