トランプの大麻再分類：グリーンサム、ティルレイ、トルリーブは政策の利益を実際の利益に変えることができるか？

連邦シフトの理解

2025年12月18日は、米国のカンナビス業界にとって重要な節目となる。トランプ大統領は、司法長官のパム・ボンディに対し、大麻をスケジュールIからスケジュールIIIに再分類するよう指示する行政命令に署名した。この動きは、業界関係者が半世紀ぶりの最も重要な連邦カンナビス政策の変更と呼んでいる。

この区別は非常に重要だ。スケジュールIの指定は、従来「受け入れられる医療用途がなく、乱用の可能性が高い」とされてきた。一方、スケジュールIIIは、「依存の可能性が中程度から低い」と認め、正当な医療用途も認めている。この再分類は、現実を反映している：米国内の40州に加え、D.C.や3つの準州ではすでに医療用大麻が合法化されている。

しかし、トランプは重要な条件を明確にした：この再分類は「レクリエーション用大麻を合法化したり、その非医療用途を支持したりするものではない」と述べている。この動きは、ニクソン大統領の1970年の規制物質法以来存在してきた法的枠組みの範囲内で行われている。

金融の仕組み：誰が利益を得て、どうなるか

3つのカンナビス運営企業 — Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)、Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)、そして Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF) — は、特定の道筋を通じて大きな利益を得る可能性がある。それは、IRSコード第280E条の免除の可能性だ。

この税法の規定は、長い間業界の財務的な拘束具となってきた。大麻事業者は、給与、賃料、公共料金などの通常の運営費用を控除できない。このため、多拠点を管理する大規模な小売業者にとっては、税負担が非常に重くなる。

もし再分類によって280Eの適用除外が認められれば、利益への影響は広範囲に及ぶ。企業は節約した資金をマーケティング拡大に再投資し、売上高の成長を促進できる。さらに、連邦レベルの明確化により、金融サービスへのアクセスも改善される可能性がある。銀行は、州と連邦の法的状況の不一致から、これまで大麻関連のパートナーシップを避けてきた。再分類は、その規制上の曖昧さを解消する。

Tilrayの反応は楽観的で、ホワイトハウスの発表後に米国内の医療用大麻事業の拡大を発表した。

利益性の問題は依然として残る

しかし、政策の追い風が自動的に株主リターンにつながるわけではない。各企業にはそれぞれ異なる課題が存在する。

Tilrayは、かなりの損失を抱えている。カナダの運営企業は、2025年第3四半期に7億9350万ドルの純損失を報告しており、政策の好条件にもかかわらず、基本的な事業の課題は解決していないことを示している。

Trulieveはフロリダに本拠を置き、同じく赤字を計上している。第3四半期の純損失は$27 百万ドルだ。政策支援だけでは、根本的なビジネスの課題は解決されていない。

Green Thumbは、予想PER（株価収益率）が34.6倍で取引されており、投資家の中には、カンナビスセクターの本質的な変動性を考慮すると、同業他社やより広範な市場の選択肢と比べて高いと感じる者もいる。

投資の考慮点：政策の触媒と事業の基本

大麻の再分類は、これらの企業にとって重要なポジティブな触媒となる。しかし、それはあくまで多くの要素の一つに過ぎない。投資家は、個別の株式について詳細に調査する必要がある：収益性の推移、競争優位性、負債水準、評価倍率など、すべてが検討対象だ。

好調な連邦政策はチャンスを生むが、そのチャンスだけではリターンを保証しない。カンナビス企業は、運営の実行力と持続可能な収益性への道筋を示す必要がある。