ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの取締役会は、パラマウント・スカイダンスの最新の買収提案を退ける準備ができているようだ。これは、同社が取引を甘くするために積極的な動きを見せているにもかかわらずである。パラマウントは最近、ラリー・エリソンの$40 十億ドルの個人資本保証を追加し、規制による終了手数料を引き上げるなど、条件を強化したが、内部関係者は、これらの変更が12月の拒否に至った根本的な問題を解決していないと示唆している。## 数字のゲーム：規模 vs. 確実性一見すると、パラマウントの見出しの提案は巨大に聞こえるが、実は最も株主にとって重要な一株当たりの価値を実際には引き上げていない。真の比較対象は、Netflixの$83 十億ドルの現金と株式の合意であり、これはWBDがより魅力的と感じた別の価値計算を完結させたものである。Netflixは28億ドルの分割手数料を設定し、取引の確実性を保証するために実質的にリスクを負った。この構造の違いはM&Aにおいて非常に重要である：単に支払い額の大きさだけでなく、両者がどれだけロックインされているかがポイントだ。## WBDを本当に止めているものは何か？WBDが12月にパラマウントの全現金提案を最初に退けた際、取締役会は三つの警告を挙げた。**資金調達の透明性** - パラマウントの元の条件では、資金が本当に確保されているかどうか疑問が残った。エリソンの保証があっても、市場状況の変化による実行リスクを懸念する声もある。**規制のロードマップ** - Netflixの提案は規制当局との障壁が少ないと報告されている。パラマウントは、統合された企業がディズニーに匹敵し、最小限の規制摩擦に直面すると主張しているが、WBDはその主張を信用していないようだ。**完全なコミットメントのシグナル** - エリソンが介入する前の完全なファミリー保証(の不在は、リーダーシップがビジョンに完全に一致していないことをWBDに示した。## 主要株主も納得していないハリス・オークマークやその他の重要な株主は、パラマウントの修正提案は依然として不十分だと懸念を表明している。特に、Netflixが実際に提供している取引の確実性とリスク低減と比較してそうだ。これらの機関投資家は、規制環境が明確で実行の不確実性が低いNetflixの道を好む。## パラマウントの粘り強さ：アップサイドの提案パラマウント・スカイダンスのCEO、デイビッド・エリソンは諦めていない。提案はシンプルだ：統合スタジオはディズニーを凌駕し、ストリーミングの大手を作り、理論的には規制当局からの競争上の懸念も少なくなるだろう。パラマウントはまた、入札期限を延長し、債務リファイナンスの柔軟性も約束した—これらは実行に関する不安を解消するための動きだ。しかし、ここに緊張がある：ラリー・エリソンの)十億ドル保証は資金調達の疑念に対処しているが、WBDの取締役会は引き続きNetflixを「長期的価値のための優れた選択肢」と見なしている。これはつまり、我々はパラマウントの安全策よりもNetflixの取引構造をより信頼しているということだ。## 今後どうなる？取締役会は来週最終投票を行う予定だ。業界関係者は、パラマウントが本当に劇的な動きをしない限り、WBDはNetflixに固執すると予想している。つまり、条件の微調整だけでなく、提案自体を根本的に再構築しない限り、現状のNetflixとの合併が最も抵抗の少ない道であり、リスクも低いと見なされている。この対立は、数十年ぶりのハリウッド最大の統合戦争におけるより広い真実を反映している：数十億ドルが関わるとき、確実性はしばしば見出しの規模よりも勝る。
ワーナー・ブラザース・ディスカバリーがパラマウントの修正入札よりNetflixを優先する理由
ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの取締役会は、パラマウント・スカイダンスの最新の買収提案を退ける準備ができているようだ。これは、同社が取引を甘くするために積極的な動きを見せているにもかかわらずである。パラマウントは最近、ラリー・エリソンの$40 十億ドルの個人資本保証を追加し、規制による終了手数料を引き上げるなど、条件を強化したが、内部関係者は、これらの変更が12月の拒否に至った根本的な問題を解決していないと示唆している。
数字のゲーム：規模 vs. 確実性
一見すると、パラマウントの見出しの提案は巨大に聞こえるが、実は最も株主にとって重要な一株当たりの価値を実際には引き上げていない。真の比較対象は、Netflixの$83 十億ドルの現金と株式の合意であり、これはWBDがより魅力的と感じた別の価値計算を完結させたものである。
Netflixは28億ドルの分割手数料を設定し、取引の確実性を保証するために実質的にリスクを負った。この構造の違いはM&Aにおいて非常に重要である：単に支払い額の大きさだけでなく、両者がどれだけロックインされているかがポイントだ。
WBDを本当に止めているものは何か？
WBDが12月にパラマウントの全現金提案を最初に退けた際、取締役会は三つの警告を挙げた。
資金調達の透明性 - パラマウントの元の条件では、資金が本当に確保されているかどうか疑問が残った。エリソンの保証があっても、市場状況の変化による実行リスクを懸念する声もある。
規制のロードマップ - Netflixの提案は規制当局との障壁が少ないと報告されている。パラマウントは、統合された企業がディズニーに匹敵し、最小限の規制摩擦に直面すると主張しているが、WBDはその主張を信用していないようだ。
完全なコミットメントのシグナル - エリソンが介入する前の完全なファミリー保証(の不在は、リーダーシップがビジョンに完全に一致していないことをWBDに示した。
主要株主も納得していない
ハリス・オークマークやその他の重要な株主は、パラマウントの修正提案は依然として不十分だと懸念を表明している。特に、Netflixが実際に提供している取引の確実性とリスク低減と比較してそうだ。これらの機関投資家は、規制環境が明確で実行の不確実性が低いNetflixの道を好む。
パラマウントの粘り強さ：アップサイドの提案
パラマウント・スカイダンスのCEO、デイビッド・エリソンは諦めていない。提案はシンプルだ：統合スタジオはディズニーを凌駕し、ストリーミングの大手を作り、理論的には規制当局からの競争上の懸念も少なくなるだろう。パラマウントはまた、入札期限を延長し、債務リファイナンスの柔軟性も約束した—これらは実行に関する不安を解消するための動きだ。
しかし、ここに緊張がある：ラリー・エリソンの)十億ドル保証は資金調達の疑念に対処しているが、WBDの取締役会は引き続きNetflixを「長期的価値のための優れた選択肢」と見なしている。これはつまり、我々はパラマウントの安全策よりもNetflixの取引構造をより信頼しているということだ。
今後どうなる？
取締役会は来週最終投票を行う予定だ。業界関係者は、パラマウントが本当に劇的な動きをしない限り、WBDはNetflixに固執すると予想している。つまり、条件の微調整だけでなく、提案自体を根本的に再構築しない限り、現状のNetflixとの合併が最も抵抗の少ない道であり、リスクも低いと見なされている。
この対立は、数十年ぶりのハリウッド最大の統合戦争におけるより広い真実を反映している：数十億ドルが関わるとき、確実性はしばしば見出しの規模よりも勝る。