**サプライチェーンの混乱が石油のボラティリティを促進**エネルギー市場は、世界的な石油供給に対する懸念の高まりを背景に、今日大きな上昇基調を示しました。11月WTI原油は+1.58ポイント (+2.54%)、11月RBOBガソリンは+0.0302 (+1.57%)上昇しました。この急騰は、地政学的リスク、インフラの脅威、生産能力の制約など複雑な要因が絡み合い、商品市場の風景を変えつつあることを反映しています。今日の上昇の主なきっかけは、ロシアの石油輸出に影響を与える緊張の高まりにあります。NATOは、「軍事対応を含むあらゆる選択肢を行使する」と宣言し、空域侵犯に対抗するとともに、市場の供給不安を煽っています。カナダの指導部も、西側同盟国がロシア原油を購入する国に対して二次制裁を実施することを支持する姿勢を示し、生産の停滞に対する懸念を高めています。**地理的な不安定性とインフラの脆弱性**東ヨーロッパの紛争の動向は、直接的に石油インフラに影響を及ぼしています。ウクライナの軍事作戦は、ロシアの精製能力を標的にし、サラバトやヴォルゴグラードの精油所への攻撃により、1日あたり約30万バレルの処理能力が失われました。ロシア最大級の施設の一つで、年間処理能力が2000万トンを超えるキリシ原油所も、ドローンの攻撃により停止を余儀なくされています。これらの攻撃により、ロシアの中間期の精製品総生産量は9月中旬時点で194万バレル/日と、3年以上の最低月平均を記録しました。パイプラインインフラも同様に圧力を受けており、国内の原油の80%以上を輸送するトランスネフシステムは運用制限に直面しています。一方、ウクライナのドローンやミサイル攻撃は、バルト海沿岸のロシアの石油輸出インフラを破壊し続けており、地域全体で供給制約が連鎖的に拡大しています。**需要の弱さが供給懸念を打ち消す**供給側の圧力は原油価格を支えていますが、需要指標は逆の動きを示しています。米国とユーロ圏の製造業活動調査は、予想を下回る結果となりました。米国の9月S&P製造業PMIは1.0ポイント低下し52.0となり、市場予想の52.2を下回りました。ユーロ圏の製造業PMIはさらに縮小し、1.2ポイント低下して49.5となり、予想の50.7付近の安定を下回りました。この製造業の弱さは、従来エネルギー消費の減少と相関し、原油の評価に下押し圧力をかけています。さらに、世界第3位の石油輸入国であるインドは、8月の輸入量が前年同月比2.9%減の1960万トンとなり、世界的な需要動向を抑制しています。**生産と在庫の動向**予期せぬ要因として、イラクがクルド自治区との長期的な支払い紛争を解決し、2年ぶりにトルコのパイプラインを通じて原油輸出を再開したことが挙げられます。この合意により、国際市場に毎日約23万バレルの追加供給が見込まれ、地政学的な供給懸念の一部を相殺しています。しかし、原油在庫の動きは異なる兆候を示しています。船舶による石油貯蔵は拡大しており、少なくとも7日間原油を保管している停泊中のタンカーは、9月19日までの週で前週比14%増の7418万バレルに達しました。この蓄積は、市場の軟化と需要のためらいを示す典型的な兆候です。最新のEIAデータは、在庫の混在したシグナルを示しています。9月12日時点の米国の原油在庫は過去5年の季節平均より4.7%少なく、ガソリン在庫は1.6%少なく、ディスティレート（重油類）の在庫は7.4%少なく、最も顕著な不足を示しています。国内の原油生産は、9月12日週で1,348万2,000バレル/日と、2024年12月の最高値の1,363万1,000バレル/日からわずかに減少しています。**生産能力とOPEC+の調整**米国の稼働中の油井数は、9月19日までの週で2基増加し418基となりましたが、これは歴史的な水準と比べると依然として低迷しています。最近の8月の最低値410基を上回るものの、2022年12月のピークの627基には大きく及びません。長期にわたる稼働数の減少は、市場のボラティリティにもかかわらず、業界の慎重な姿勢を反映しています。OPEC+は、市場状況に応じて10月の生産増加を13万7000バレル/日と承認しました。これは、8月と9月に実施された54万7000バレル/日の増加と比べて控えめです。同組織は、市場の動向次第で最大166万バレル/日の生産回復を見込むとともに、2026年9月までに2.2百万バレル/日の回復を目標とした長期戦略を進めています。実際の8月の生産量は、28.55百万バレル/日と、2年以上ぶりの高水準に達しました。これは、カルテルが徐々に正常化計画を実行し、市場の吸収能力を慎重に見極めていることを示唆しています。**政策のシグナルと市場展望**ロシアのエネルギー輸出に対する政治的圧力は引き続き高まっています。トランプ大統領は、ウクライナ紛争の継続に対する寛容度が薄れてきていることを示し、エスカレーションの可能性を示唆しました。米国は、G7諸国に対し、中国やインドによるロシア原油購入に対して100%の関税を課すことを提案し、より広範な地政学的紛争の解決を促しています。これらの多面的な圧力—インフラの脆弱性、需要のためらい、政策の不確実性、選択的な供給回復—が複雑な取引環境を作り出し、従来の需給計算を覆す地政学的な不確実性をもたらしています。エネルギー市場は、地域の安定性や世界的な製造業の回復見通しがより明確になるまで、引き続きボラティリティの高い状態が続く見込みです。
エネルギー市場は地政学的緊張と生産の混乱に対応しています
サプライチェーンの混乱が石油のボラティリティを促進
エネルギー市場は、世界的な石油供給に対する懸念の高まりを背景に、今日大きな上昇基調を示しました。11月WTI原油は+1.58ポイント (+2.54%)、11月RBOBガソリンは+0.0302 (+1.57%)上昇しました。この急騰は、地政学的リスク、インフラの脅威、生産能力の制約など複雑な要因が絡み合い、商品市場の風景を変えつつあることを反映しています。
今日の上昇の主なきっかけは、ロシアの石油輸出に影響を与える緊張の高まりにあります。NATOは、「軍事対応を含むあらゆる選択肢を行使する」と宣言し、空域侵犯に対抗するとともに、市場の供給不安を煽っています。カナダの指導部も、西側同盟国がロシア原油を購入する国に対して二次制裁を実施することを支持する姿勢を示し、生産の停滞に対する懸念を高めています。
地理的な不安定性とインフラの脆弱性
東ヨーロッパの紛争の動向は、直接的に石油インフラに影響を及ぼしています。ウクライナの軍事作戦は、ロシアの精製能力を標的にし、サラバトやヴォルゴグラードの精油所への攻撃により、1日あたり約30万バレルの処理能力が失われました。ロシア最大級の施設の一つで、年間処理能力が2000万トンを超えるキリシ原油所も、ドローンの攻撃により停止を余儀なくされています。
これらの攻撃により、ロシアの中間期の精製品総生産量は9月中旬時点で194万バレル/日と、3年以上の最低月平均を記録しました。パイプラインインフラも同様に圧力を受けており、国内の原油の80%以上を輸送するトランスネフシステムは運用制限に直面しています。一方、ウクライナのドローンやミサイル攻撃は、バルト海沿岸のロシアの石油輸出インフラを破壊し続けており、地域全体で供給制約が連鎖的に拡大しています。
需要の弱さが供給懸念を打ち消す
供給側の圧力は原油価格を支えていますが、需要指標は逆の動きを示しています。米国とユーロ圏の製造業活動調査は、予想を下回る結果となりました。米国の9月S&P製造業PMIは1.0ポイント低下し52.0となり、市場予想の52.2を下回りました。ユーロ圏の製造業PMIはさらに縮小し、1.2ポイント低下して49.5となり、予想の50.7付近の安定を下回りました。
この製造業の弱さは、従来エネルギー消費の減少と相関し、原油の評価に下押し圧力をかけています。さらに、世界第3位の石油輸入国であるインドは、8月の輸入量が前年同月比2.9%減の1960万トンとなり、世界的な需要動向を抑制しています。
生産と在庫の動向
予期せぬ要因として、イラクがクルド自治区との長期的な支払い紛争を解決し、2年ぶりにトルコのパイプラインを通じて原油輸出を再開したことが挙げられます。この合意により、国際市場に毎日約23万バレルの追加供給が見込まれ、地政学的な供給懸念の一部を相殺しています。
しかし、原油在庫の動きは異なる兆候を示しています。船舶による石油貯蔵は拡大しており、少なくとも7日間原油を保管している停泊中のタンカーは、9月19日までの週で前週比14%増の7418万バレルに達しました。この蓄積は、市場の軟化と需要のためらいを示す典型的な兆候です。
最新のEIAデータは、在庫の混在したシグナルを示しています。9月12日時点の米国の原油在庫は過去5年の季節平均より4.7%少なく、ガソリン在庫は1.6%少なく、ディスティレート（重油類）の在庫は7.4%少なく、最も顕著な不足を示しています。国内の原油生産は、9月12日週で1,348万2,000バレル/日と、2024年12月の最高値の1,363万1,000バレル/日からわずかに減少しています。
生産能力とOPEC+の調整
米国の稼働中の油井数は、9月19日までの週で2基増加し418基となりましたが、これは歴史的な水準と比べると依然として低迷しています。最近の8月の最低値410基を上回るものの、2022年12月のピークの627基には大きく及びません。長期にわたる稼働数の減少は、市場のボラティリティにもかかわらず、業界の慎重な姿勢を反映しています。
OPEC+は、市場状況に応じて10月の生産増加を13万7000バレル/日と承認しました。これは、8月と9月に実施された54万7000バレル/日の増加と比べて控えめです。同組織は、市場の動向次第で最大166万バレル/日の生産回復を見込むとともに、2026年9月までに2.2百万バレル/日の回復を目標とした長期戦略を進めています。
実際の8月の生産量は、28.55百万バレル/日と、2年以上ぶりの高水準に達しました。これは、カルテルが徐々に正常化計画を実行し、市場の吸収能力を慎重に見極めていることを示唆しています。
政策のシグナルと市場展望
ロシアのエネルギー輸出に対する政治的圧力は引き続き高まっています。トランプ大統領は、ウクライナ紛争の継続に対する寛容度が薄れてきていることを示し、エスカレーションの可能性を示唆しました。米国は、G7諸国に対し、中国やインドによるロシア原油購入に対して100%の関税を課すことを提案し、より広範な地政学的紛争の解決を促しています。
これらの多面的な圧力—インフラの脆弱性、需要のためらい、政策の不確実性、選択的な供給回復—が複雑な取引環境を作り出し、従来の需給計算を覆す地政学的な不確実性をもたらしています。エネルギー市場は、地域の安定性や世界的な製造業の回復見通しがより明確になるまで、引き続きボラティリティの高い状態が続く見込みです。