隠された経済バブル：資産インフレが富の格差をかつてない速度で拡大させる方法

A Wealth Explosion That Doesn’t Add Up

世界の総資産は2024年に驚異的な$600 兆ドルに達し、史上最高を記録しました。しかし、この目を引く数字の背後には、深刻な現実があります。ほとんどの資産は実体のあるものではありません。McKinsey Global Instituteの調査によると、2000年以降の資産増加の3分の1以上は紙上の利益に過ぎず、実際の経済生産性ではなく、過剰に膨らんだ資産価格によって引き起こされています。

これは誰も気に留めていない経済バブルです。静かに富裕層を指数関数的に豊かにしながら、一般の労働者を置き去りにしています。その仕組みは驚くほど単純です。経済における実質的な投資1ドルごとに2ドルの負債が生まれ、株式、不動産、債券、暗号資産の価格上昇を促進し、一方で生産性の成長は停滞しています。

資産価格が高騰しても経済は横ばいのまま

この乖離は衝撃的です。2000年以降、資産の成長の約40%は累積インフレによるものであり、約35%は実体経済とは切り離された純粋な紙上利益として生まれました。実質的な新規投資によるものはわずか30%に過ぎません。これが示すのは、強い経済パフォーマンスや低失業率の時期でも、普通の労働者が資産を築くのに苦労しているというパラドックスです。その答えは資産の所有にあります。株式や不動産などの資産を大量に保有している人々は、価格の上昇だけで純資産が膨らみます。一方、堅実な給与を得ているが資産をほとんど持たない人は、購買力が侵食され、資産の停滞が加速します。

なぜこの経済バブルはすでに富裕層に利益をもたらすのか

富の集中は驚くべきものです。富裕層上位1%は米国の総資産の約3分の1を支配し、一人当たり平均1650万ドルを所有しています。これに比べて、ドイツの上位1%は資産の28%、一人当たり910万ドルを持っています。世界的に見ても、資産所有はすでに資本を持つ者に集中しています。

これは自己強化のサイクルを生み出します。資産所有者は、努力やスキル、収益性に関係なく、価格上昇によって資産が増え続けます。資産をほとんど持たない人々は、賃金や貯蓄率、少額の資本からの投資収益に頼るしかありません。彼らは怠惰や金融リテラシーの欠如ではなく、資本が労働よりも優遇される制度の構造的な結果として遅れをとっています。

「すべてのバブル」現象の解説

経済学者たちは今、「すべてのバブル」と呼ばれる現象を指摘しています。株式、不動産、債券、コモディティ、暗号資産の評価額が同時に極端な水準に達した状態です。これを引き起こしたのは何か？長年にわたる緩和的金融政策です。米連邦準備制度、欧州中央銀行、日本銀行は、特にCOVID-19の期間とその後に積極的な量的緩和を行い、市場に大量の流動性を供給しました。

この金融拡大は、インフレと資産バブルの両方を同時に促進しました。何兆ドルもの新たな資金がどこかに流れなければならず、その多くは資産に流入し、基礎的な経済のファンダメンタルズに関係なく価格を押し上げました。その結果、株価や不動産価格は、収益や希少性ではなく、金融刺激に基づいて高騰している脆弱なシステムとなっています。

分岐点：四つの未来シナリオ

McKinsey Global Instituteは、この経済バブルがどう解決するかについて四つのシナリオを提示しています。楽観的な結果は、大きな生産性の飛躍—おそらくAIの進歩によるもの—によって、資産インフレに経済成長が追いつくことです。これが実現すれば、資産価値は高止まりしつつも、賃金と物価のスパイラルや金融崩壊を引き起こさずに済むかもしれません。

しかし、ここに落とし穴があります。生産性の加速は保証されていません。残る三つのシナリオはすべて犠牲を伴います。成長を犠牲にするものもあれば、既存の資産を犠牲にするものもあります。中には両方を犠牲にするケースもあります。平均的なアメリカ人の貯蓄者にとって、最も可能性の高い二つの結果の差は、2033年までに約16万ドルに達する可能性があり、相対的な繁栄と経済的苦難の差となります。

二層化された経済：誰も語らない現実

現在の制度は、二つの明確な経済階級を生み出しています。資産所有層は、価格上昇、税制優遇、レバレッジを通じて複利的な富の増加を享受しています。一方、賃金労働者層は、資産を十分に持たず、勤勉な働きと責任ある金融行動にもかかわらず、資産形成に苦労しています。

このダイナミクスが、景気拡大や雇用増加の中でも富の格差を拡大させる理由です。資産価格のインフレは、すでに資産を持つ者を不均衡に豊かにし、「K字型回復」と呼ばれる現象を生み出します。上層は加速的に上昇し、他の層は停滞または後退します。

経済バブルが崩壊したらどうなるか？

このシステムの安定性は、資産価格の継続的な上昇に依存しています。それが止まれば—金利の上昇、金融緩和の縮小、投資家の需要減少など—結果は深刻です。何兆ドルもの紙上の富が消失する可能性があります。あるいは、中央銀行が金融刺激をさらに強化し、持続的なインフレを引き起こし、貯蓄者や固定収入者の購買力を静かに破壊することもあります。

どちらの道も、普通のアメリカ人にとっては不均衡に不利益です。資産所有者はポートフォリオのリバランスを通じて変動やインフレに耐えられますが、資産をほとんど持たない人々は、貯蓄の消失や購買力の侵食に直面します。

まとめ

世界の$600 兆ドルの富は、実体のある経済成長ではなく、過剰に膨らんだ資産価格の経済バブルにますます依存しています。資産の紙上利益は、実体経済と完全に切り離されており、3分の1以上が実質的な投資に伴わない紙上の利益です。実質的な投資1ドルは2ドルの負債を生み出します。この数学的に不可能な状態は、永遠には続きません。

生産性が急激に加速しない限り—それは大きな「もし」ですが—システムは、何兆ドルもの富を破壊する痛みを伴うリセットか、購買力をゆっくりと侵食する長期的なインフレのどちらかに直面します。その一方で、富の集中はますます上位1%に深まり、資産所有が富を築く主要な手段であり続けるのです。居心地の悪い真実は、この経済バブルの中で、富はますます資産をすでに持つ者に流れ、勤勉に働く者には流れなくなるということです。