**貴金属は証拠金圧力の中で急激な調整局面**貴金属は月曜日に大きく下落し、年末のポジション調整による売り圧力が顕著になった。2月のCOMEX金先物は209.10ポイント下落し、4.59%の下落で取引を終えた。一方、3月のCOMEX銀は6.736ポイント、8.73%の下落となった。証拠金要件の調整後、金銀市場全体でロングポジションの解消が広がり、売りが加速した。銀の下落は特に急激で、直近の史上最高値81.85ドル/トロイオンスからの調整となった。これは1.5週間の期間での貴金属の最も急な下落を示し、トレーダーが年末のポートフォリオを調整する中でボラティリティが高まっていることを示している。**貴金属の圧力ポイントの理解**貴金属市場は依然として相反する力の間を揺れ動いている。弱気材料としては、12月19日の日銀会合議事録が、日本の政策当局者が実質金利を非常に低いと見なしていることを示し、今後追加の金利引き上げが予想されることが挙げられる。これにより、安全資産としての魅力が弱まる可能性がある。一方、根底にある需要は依然として堅調だ。中国のPBOCの準備金は11月だけで30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスに達し、13か月連続の積み増しを記録している。世界の金協会（World Gold Council）は、Q3において世界の中央銀行が220トンの金を取得し、Q2と比べて28%増加したと報告している。上場投資信託（ETF）も貴金属へのエクスポージャーを維持している。金ETFのロング保有は金曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFは火曜日に3.5年ぶりの高水準に達した。これらの指標は、機関投資家や個人投資家が、月曜日の劇的な下落にもかかわらず、信念を持ち続けていることを示している。**ドル指数は混合シグナルにもかかわらず支援を見出す**ドル指数は月曜日に0.02%上昇し、株式市場の弱さから安全資産としてのドル需要が高まった。11月の未決済住宅販売は予想を上回り、前月比3.3%増と好調で、追加の支援材料となった。しかし、この上昇は一時的であり、ダラス連銀の12月製造業景況感見通しが大きく失望させた。総合的な企業活動は0.5ポイント低下し、-10.9となり、予想の-6.0を大きく下回った。ドルの長期的な見通しは複数の逆風に制約されている。市場は現在、1月27-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率を16%と見積もっている。より重要なのは、フォワードガイダンスであり、2026年を通じてFRBが約50ベーシスポイントの利下げを行う可能性と、同期間にBOJがさらに25ベーシスポイントの利上げを行う見込みだと示唆している。ECBは金利を据え置く見込みだ。さらに、12月中旬に開始された$40 億ドルの月次Tビル購入を含むFRBの流動性供給もドルの強さに圧力をかけている。政治的な不確実性も状況を複雑にしている。報道によると、トランプ大統領は2026年初頭に連邦準備制度理事会（FRB）の議長選出を発表する予定であり、ナショナル・エコノミック・カウンシル（NEC）のディレクターであるケビン・ハセットが有力候補とされている。市場はハセットを最もハト派的な候補と見なしており、これがドルの評価にさらなる圧力をかける可能性がある。**ユーロは金利差の縮小と地政学的停滞により下落**EUR/USDは月曜日に0.03%下落し、ユーロは複数の逆風に直面した。週末のロシア・ウクライナ紛争解決に向けた交渉は決定的な進展を見せず、地政学的プレミアムが維持されたままだ。同時に、ユーロ圏の国債利回りは縮小し、ドイツ10年債利回りは3週間ぶりの低水準の2.824%に低下した。この利回りの縮小は、米国と欧州の資産間の金利差を狭め、ユーロの相対的魅力を低下させている。スワップ市場では、2月5日の政策決定会合で+25ベーシスポイントのECB利上げの確率はゼロと見積もられている。**BOJの示唆を受けて円高圧力がUSD/JPYを押し下げ**USD/JPYは0.35%下落し、円高が進行した。月曜日に公表された12月19日の日銀会合議事録によると、一部の政策当局者は、日本の実質金利環境が依然として制約的に低いと考えており、今後の引き締めが見込まれると示唆している。米国債の利回り低下も円高を支援した。市場は現在、1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見ているが、フォワードガイダンスは、政策当局者が短期的な見通しを超えた追加の利上げの必要性について確信を持っていることを示唆している。**貴金属：安全資産のダイナミクスと中央銀行の積み増し**月曜日の急落にもかかわらず、貴金属は複数のチャネルからの根底の支援を維持している。地政学的緊張は引き続き安全資産のインセンティブを提供し、先週木曜日のナイジェリアでのISIS標的に対する米軍作戦や、制裁対象のベネズエラ関連油タンカーの封鎖が不確実性プレミアムを生み出している。12月10日に発表された大規模なFRBの流動性注入（$40 億ドルの月次投入）は、理論的には貴金属の評価を支えている。トランプ政権の関税政策やウクライナ、中東、ベネズエラの地域紛争に関する不確実性も、投資家の貴金属への関心を維持させている。最も重要なのは、2026年に向けてFRBが緩和的な金融政策を追求するとの期待と、潜在的にハト派的なFRB議長の下での政策継続だ。中国の中央銀行による13か月連続の積み増しや、世界的な中央銀行の金購入の加速とともに、構造的な貴金属の買い材料は依然として強固である。_執筆時点で著者はいかなる証券も保有していません。すべてのデータは情報提供のみを目的としています。_
年末の清算が貴金属の売りを引き起こすドル安定化
貴金属は証拠金圧力の中で急激な調整局面
貴金属は月曜日に大きく下落し、年末のポジション調整による売り圧力が顕著になった。2月のCOMEX金先物は209.10ポイント下落し、4.59%の下落で取引を終えた。一方、3月のCOMEX銀は6.736ポイント、8.73%の下落となった。証拠金要件の調整後、金銀市場全体でロングポジションの解消が広がり、売りが加速した。銀の下落は特に急激で、直近の史上最高値81.85ドル/トロイオンスからの調整となった。これは1.5週間の期間での貴金属の最も急な下落を示し、トレーダーが年末のポートフォリオを調整する中でボラティリティが高まっていることを示している。
貴金属の圧力ポイントの理解
貴金属市場は依然として相反する力の間を揺れ動いている。弱気材料としては、12月19日の日銀会合議事録が、日本の政策当局者が実質金利を非常に低いと見なしていることを示し、今後追加の金利引き上げが予想されることが挙げられる。これにより、安全資産としての魅力が弱まる可能性がある。一方、根底にある需要は依然として堅調だ。中国のPBOCの準備金は11月だけで30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスに達し、13か月連続の積み増しを記録している。世界の金協会（World Gold Council）は、Q3において世界の中央銀行が220トンの金を取得し、Q2と比べて28%増加したと報告している。
上場投資信託（ETF）も貴金属へのエクスポージャーを維持している。金ETFのロング保有は金曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFは火曜日に3.5年ぶりの高水準に達した。これらの指標は、機関投資家や個人投資家が、月曜日の劇的な下落にもかかわらず、信念を持ち続けていることを示している。
ドル指数は混合シグナルにもかかわらず支援を見出す
ドル指数は月曜日に0.02%上昇し、株式市場の弱さから安全資産としてのドル需要が高まった。11月の未決済住宅販売は予想を上回り、前月比3.3%増と好調で、追加の支援材料となった。しかし、この上昇は一時的であり、ダラス連銀の12月製造業景況感見通しが大きく失望させた。総合的な企業活動は0.5ポイント低下し、-10.9となり、予想の-6.0を大きく下回った。
ドルの長期的な見通しは複数の逆風に制約されている。市場は現在、1月27-28日のFOMC会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率を16%と見積もっている。より重要なのは、フォワードガイダンスであり、2026年を通じてFRBが約50ベーシスポイントの利下げを行う可能性と、同期間にBOJがさらに25ベーシスポイントの利上げを行う見込みだと示唆している。ECBは金利を据え置く見込みだ。さらに、12月中旬に開始された$40 億ドルの月次Tビル購入を含むFRBの流動性供給もドルの強さに圧力をかけている。
政治的な不確実性も状況を複雑にしている。報道によると、トランプ大統領は2026年初頭に連邦準備制度理事会（FRB）の議長選出を発表する予定であり、ナショナル・エコノミック・カウンシル（NEC）のディレクターであるケビン・ハセットが有力候補とされている。市場はハセットを最もハト派的な候補と見なしており、これがドルの評価にさらなる圧力をかける可能性がある。
ユーロは金利差の縮小と地政学的停滞により下落
EUR/USDは月曜日に0.03%下落し、ユーロは複数の逆風に直面した。週末のロシア・ウクライナ紛争解決に向けた交渉は決定的な進展を見せず、地政学的プレミアムが維持されたままだ。同時に、ユーロ圏の国債利回りは縮小し、ドイツ10年債利回りは3週間ぶりの低水準の2.824%に低下した。この利回りの縮小は、米国と欧州の資産間の金利差を狭め、ユーロの相対的魅力を低下させている。スワップ市場では、2月5日の政策決定会合で+25ベーシスポイントのECB利上げの確率はゼロと見積もられている。
BOJの示唆を受けて円高圧力がUSD/JPYを押し下げ
USD/JPYは0.35%下落し、円高が進行した。月曜日に公表された12月19日の日銀会合議事録によると、一部の政策当局者は、日本の実質金利環境が依然として制約的に低いと考えており、今後の引き締めが見込まれると示唆している。米国債の利回り低下も円高を支援した。市場は現在、1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見ているが、フォワードガイダンスは、政策当局者が短期的な見通しを超えた追加の利上げの必要性について確信を持っていることを示唆している。
貴金属：安全資産のダイナミクスと中央銀行の積み増し
月曜日の急落にもかかわらず、貴金属は複数のチャネルからの根底の支援を維持している。地政学的緊張は引き続き安全資産のインセンティブを提供し、先週木曜日のナイジェリアでのISIS標的に対する米軍作戦や、制裁対象のベネズエラ関連油タンカーの封鎖が不確実性プレミアムを生み出している。12月10日に発表された大規模なFRBの流動性注入（$40 億ドルの月次投入）は、理論的には貴金属の評価を支えている。
トランプ政権の関税政策やウクライナ、中東、ベネズエラの地域紛争に関する不確実性も、投資家の貴金属への関心を維持させている。最も重要なのは、2026年に向けてFRBが緩和的な金融政策を追求するとの期待と、潜在的にハト派的なFRB議長の下での政策継続だ。中国の中央銀行による13か月連続の積み増しや、世界的な中央銀行の金購入の加速とともに、構造的な貴金属の買い材料は依然として強固である。
執筆時点で著者はいかなる証券も保有していません。すべてのデータは情報提供のみを目的としています。