ターゲットは本当にプライベートエクイティの賞品なのか？ 実際の数字が示すもの

株価が1年で35％以上下落すると、買収の憶測が避けられなくなる。Target Corporation (NYSE: TGT)も例外ではない。ウォール街のアナリストたちが、割引小売業者がプライベートエクイティのターゲットになる可能性を浮上させる中、投資家たちはこれが本当のチャンスなのか、それとも単なる願望に過ぎないのかを問い始めている。

Target買収噂の背後にある数学

まず、なぜプライベートエクイティがTargetに目を向けているのかを考えよう。数字は紙の上では説得力がある。会社の時価総額は約$40 十億ドルだ。純負債とリース負債を考慮すると、企業価値は56.3十億ドルに上る。成功したターゲット買収には買収プレミアムが必要であり、取引全体の価値はおそらく$60 十億ドルを超えるだろう。

これは巨額の資金を必要とする。参考までに、Electronic Arts (NASDAQ: EA)は現在、プライベートエクイティファンドと投資家のコンソーシアムによって$55 十億ドルで買収されようとしている。この規模のTarget買収は、史上最大のプライベートエクイティ取引となる。

しかし、ここで興味深い点が出てくる：主要なプライベートエクイティ企業は合計で何十億ドルもの未投資資本(ドライパウダー)を保有している。資源をプールする企業が十分に集まれば、資金調達は不可能ではない。さらに、Nordstromのような古参小売業者がプライベート化した前例もあり、Targetの買収は単なる憶測以上の現実味を帯びてきている。

なぜ買収期待に基づく投資はリスクが高いのか

問題は、ターゲット買収を予測するのは運次第であり、スキルではないという点だ。

D.A. Davidsonのアナリストは、Target株の$108 価格目標を発表している。これは、プライベートエクイティによる買収が実現した場合を想定したものだ。これは10月中旬の株価より約23.6％高い水準だ。魅力的に見えるかもしれないが、このシナリオに賭ける前に障害を考慮すべきだ。

短期的なボラティリティは現実的だ。 四半期ごとの収益報告が期待外れになる可能性もある。顧客サービスや運営上の問題に対するネガティブな感情が続くかもしれない。$108に向かって上昇する代わりに、株価はさらに下落し、それに伴いプライベートエクイティが支払う意欲のある評価額も下がる可能性がある。

プライベートエクイティが到来しない可能性もある。 現在の株主や経営陣は、スタンドアロンの立て直し戦略を好むかもしれない。Targetが外部の介入なしに投資家の信頼を回復できれば、最終的には$108を大きく超える株価に上昇する可能性もある。これが買収の憶測を追うと見落としがちな上昇余地だ。

タイミングはほぼ不可能だ。 いつ、または本当にターゲット買収が起こるのかを正確に予測することはできない。12〜18ヶ月のボラティリティを耐えながら、実現しないかもしれない入札を待つのは賢明な戦略ではない。

より賢い戦略：長期的視点で考える

買収プレミアムを追いかけるのではなく、Targetを数年にわたる保有対象と考えよう。

同社の現在の予想PERはわずか11であり、過去数年の中高ティーンと比べて控えめだ。これは、市場が過剰に下振れしていることを示唆している。今後数年で、関税やインフレといったマクロ経済の圧力が正常化する可能性がある。経営陣の広報ミスも薄れていくだろう。運営改善も進展する。

わずかな収益成長と評価の回帰を組み合わせれば、プライベートエクイティのターゲット買収よりも高いリターンを生む可能性がある。

もう一つの理由は、Targetが連続50年以上増配を続けるDividend Kingであることだ。現在の予想配当利回りは5.33％だ。回復や買収を待つ間に、実際に配当を受け取り続けている。

まとめ

買収の噂は見出しを飾る。Target買収の憶測は魅力的な「もしも」シナリオを生み出す。しかし、最良のリターンは、取引のタイミングを予測することからはほとんど得られない。質の高い企業を不当に売り叩かれたときに買い、回復を待つことから得られるのだ。