フィットネスプラットフォームPeloton Interactive (NASDAQ: PTON)は、完璧な嵐に直面しています。最も愛されるインストラクターのうち3人—ヨガ部門のKristin McGeeとRoss Rayburn、そしてトレッドミルインストラクターのKendall Toole—が6月末までに退職します。すでに加入者と資金を失いつつある企業にとって、何十万人もの熱心なフォロワーを持つ才能の喪失は、単なる人事の入れ替え以上の意味を持ちます。これは、すでに崩れかけている基盤から崩れるレンガの一つです。## $152 から$3.50へ：パンデミックのヒット作が市場の警鐘となった理由Pelotonの崩壊は突然のものではありませんでした。同社は2020年に1株あたり$152 ドルでピークを迎え、パンデミックの波に乗って人々がホームジムを作ろうと急いだ結果です。しかし、それが問題でした：需要は獲得されたものではなく、借りたものでした。ロックダウンが終わり、人々がジムに戻ると、音楽は止まりました。しかし、経営陣はすでに積極的な支出を始めていました。製造能力を拡大し、従業員数を増やし、小売ショールームを構築しました。その計算は持ちませんでした。接続型フィットネス製品—同社の主要事業—の粗利益率は、2020年の35.3%からわずか1年後の6.5%に急落しました。次に起こったのは、信じられないことでした：マイナス利益率、つまりPelotonは出荷されるトレッドミルやエクササイズバイクごとに損失を出していたのです。現在、PTONは約$3.50で取引されており、ピーク時から98%の崩壊を示しています。## 数字が語る悲惨な物語最近の流血を止める努力は、結果がまちまちです。コスト削減と再構築を通じて、Pelotonは2024会計年度第3四半期（3月31日に終了）に4.2%の正の粗利益率を回復しました—連続3四半期の改善です。これは進展ですが、より深い腐敗を隠しています。接続型フィットネスのサブスクリプションは3.056百万で、前年同期比横ばいです。一方、機器を持たない顧客向けの手頃な価格の有料アプリのサブスクライバーは21%減少し、647,000人になりました。前四半期には、13四半期ぶりに正のフリーキャッシュフローの86万ドルを記録しましたが、会計年度の最初の3四半期では、ほぼ(百万ドルのマイナスフリーキャッシュフローを積み重ねています。債務の状況は厳しいものです：2026年満期のコンバーチブルノートが)百万ドル、2025年満期の長期ローンが$112 百万ドルあります。これに対して、現金は$991 百万ドル—短期的な義務を果たすには十分ですが、ぎりぎりです。## インストラクターの離反：Pelotonが吸収できない打撃退職するインストラクターは、金銭が買えるものの一つを象徴しています。それは忠誠心です。Pelotonのトップインストラクターは最大で50万ドルの給与を得ていますが、その価値はその費用に見合うものです。彼らのファン層は、同社が所有する最も粘り強い資産です。彼らを失うことは、加入者の離脱を加速させるほぼ確実な要因となるでしょう。経営陣は、退職の原因は「契約交渉の破綻」にあると主張していますが、真の問題は明らかです：コスト意識の高いPelotonは、もはやプレミアムな才能を維持できなくなっています。同社は5月に、年間$700 百万ドルのコスト削減を目指す再構築を発表し、15%の人員削減と小売展開の縮小を行いました。予算が厳しくなると、トップタレントは必然的に離れていきます。## 今後の展望は？Pelotonは、過去12か月の売上高の半分以下で取引されており、これを一つのターンアラウンドの機会と見る向きもあります。回復の計算は理論上可能です：加入者基盤を安定させ、利益率の改善を続け、2025年前に債務をリファイナンスすることです。しかし、同社は構造的な逆風に直面しており、割引だけでは解決できません。継続的なコスト削減は、イノベーションとユーザーの再エンゲージメントが必要な時期に成長投資を抑制します。インストラクターの離反は、Pelotonの衰退の症状であり、加速要因でもあります。同社がかつて競争優位だった世界クラスのフィットネス人材を引き付け、維持する能力は、リアルタイムで衰えつつあります。投資家にとって、Pelotonの物語の最大の特徴は不確実性です。同社は安定するかもしれませんが、その道は狭く、誤りの余地はなくなっています。
Pelotonの下降スパイラル：財務危機の中でトップインストラクターが離脱する時
フィットネスプラットフォームPeloton Interactive (NASDAQ: PTON)は、完璧な嵐に直面しています。最も愛されるインストラクターのうち3人—ヨガ部門のKristin McGeeとRoss Rayburn、そしてトレッドミルインストラクターのKendall Toole—が6月末までに退職します。すでに加入者と資金を失いつつある企業にとって、何十万人もの熱心なフォロワーを持つ才能の喪失は、単なる人事の入れ替え以上の意味を持ちます。これは、すでに崩れかけている基盤から崩れるレンガの一つです。
$152 から$3.50へ：パンデミックのヒット作が市場の警鐘となった理由
Pelotonの崩壊は突然のものではありませんでした。同社は2020年に1株あたり$152 ドルでピークを迎え、パンデミックの波に乗って人々がホームジムを作ろうと急いだ結果です。しかし、それが問題でした：需要は獲得されたものではなく、借りたものでした。ロックダウンが終わり、人々がジムに戻ると、音楽は止まりました。
しかし、経営陣はすでに積極的な支出を始めていました。製造能力を拡大し、従業員数を増やし、小売ショールームを構築しました。その計算は持ちませんでした。接続型フィットネス製品—同社の主要事業—の粗利益率は、2020年の35.3%からわずか1年後の6.5%に急落しました。次に起こったのは、信じられないことでした：マイナス利益率、つまりPelotonは出荷されるトレッドミルやエクササイズバイクごとに損失を出していたのです。
現在、PTONは約$3.50で取引されており、ピーク時から98%の崩壊を示しています。
数字が語る悲惨な物語
最近の流血を止める努力は、結果がまちまちです。コスト削減と再構築を通じて、Pelotonは2024会計年度第3四半期（3月31日に終了）に4.2%の正の粗利益率を回復しました—連続3四半期の改善です。これは進展ですが、より深い腐敗を隠しています。
接続型フィットネスのサブスクリプションは3.056百万で、前年同期比横ばいです。一方、機器を持たない顧客向けの手頃な価格の有料アプリのサブスクライバーは21%減少し、647,000人になりました。前四半期には、13四半期ぶりに正のフリーキャッシュフローの86万ドルを記録しましたが、会計年度の最初の3四半期では、ほぼ(百万ドルのマイナスフリーキャッシュフローを積み重ねています。
債務の状況は厳しいものです：2026年満期のコンバーチブルノートが)百万ドル、2025年満期の長期ローンが$112 百万ドルあります。これに対して、現金は$991 百万ドル—短期的な義務を果たすには十分ですが、ぎりぎりです。
インストラクターの離反：Pelotonが吸収できない打撃
退職するインストラクターは、金銭が買えるものの一つを象徴しています。それは忠誠心です。Pelotonのトップインストラクターは最大で50万ドルの給与を得ていますが、その価値はその費用に見合うものです。彼らのファン層は、同社が所有する最も粘り強い資産です。彼らを失うことは、加入者の離脱を加速させるほぼ確実な要因となるでしょう。
経営陣は、退職の原因は「契約交渉の破綻」にあると主張していますが、真の問題は明らかです：コスト意識の高いPelotonは、もはやプレミアムな才能を維持できなくなっています。同社は5月に、年間$700 百万ドルのコスト削減を目指す再構築を発表し、15%の人員削減と小売展開の縮小を行いました。予算が厳しくなると、トップタレントは必然的に離れていきます。
今後の展望は？
Pelotonは、過去12か月の売上高の半分以下で取引されており、これを一つのターンアラウンドの機会と見る向きもあります。回復の計算は理論上可能です：加入者基盤を安定させ、利益率の改善を続け、2025年前に債務をリファイナンスすることです。しかし、同社は構造的な逆風に直面しており、割引だけでは解決できません。
継続的なコスト削減は、イノベーションとユーザーの再エンゲージメントが必要な時期に成長投資を抑制します。インストラクターの離反は、Pelotonの衰退の症状であり、加速要因でもあります。同社がかつて競争優位だった世界クラスのフィットネス人材を引き付け、維持する能力は、リアルタイムで衰えつつあります。
投資家にとって、Pelotonの物語の最大の特徴は不確実性です。同社は安定するかもしれませんが、その道は狭く、誤りの余地はなくなっています。