人民元の米ドルに対する上昇期待が高まる中、2026年も引き続き堅調を維持するのか？

12月25日、ドルは人民元に対して下落ペースを加速させている。オフショア市場では、ドル対オフショア人民元（USD/CNH）が6.9965に達し、2024年9月以来の最低水準を記録した；オンショア市場では、ドル対オンショア人民元（USD/CNY）が7.0051に下落し、2023年5月以来の安値を更新した。この動きは市場の注目を集めている——人民元の上昇トレンドは2026年まで続くのか？

複数の投資銀行が人民元の上昇を楽観視

市場の人民元見通しに対する判断は楽観的になっている。オーストラリア・ニュージーランド銀行の上級戦略家、邢兆鹏は、2026年上半期にドル対人民元が6.95-7.00の範囲で推移することを予測している。ゴールドマン・サックスはより強気であり、同銀行は人民元の経済基本面が25%過小評価されていると考え、2026年中旬にはドル対人民元が6.90に下落し、年末にはさらに6.85に戻ると予想している。米国銀行の見解はさらに積極的であり、米中関係の改善により輸出業者がドル売りを増やす背景のもと、2026年末にはドル対人民元が6.80まで下落する可能性があると見ている。

現在の上昇は三つの要因による

人民元の最近の強さは偶然ではない。東方金誠のチーフマクロアナリスト、王青は、ドルの弱さ、中央銀行の政策誘導、年末の決済効果がこの上昇局面を共同で推進していると指摘している。

第一に、ドルのファンダメンタルズが弱まっていることだ。米連邦準備制度の利下げサイクルの進行と世界的なドル離れの加速という二重の圧力の下、ドル指数は今年10%以上下落し、最近1か月でも2%以上下落している。これが人民元の相対的な上昇の土台となっている。

次に、中国人民銀行が積極的に人民元の上昇を誘導している点だ。中央銀行は人民元の中間レートを継続的に引き上げており、人民元の上昇を支持する明確なシグナルを伝えている。この政策誘導は外為市場で十分に反映されている。

第三に、年末の季節要因が追い風となっている。中国の2025年の貿易黒字規模は巨大であり、年末に近づくにつれて多くの企業が決済を集中させるため、人民元の供給不足の局面が生じている。さらに、中央銀行は年内に政策金利を引き下げておらず、休暇効果によりオフショアの流動性が引き締まることも、人民元の上昇を後押ししている。

人民元には依然として上昇余地がある

注目すべきは、人民元は心理的な節目を突破したものの、ファンダメンタルズの観点からは、人民元の上昇余地はまだ十分に解放されていない可能性があることだ。王青は、人民元の上昇は中国の資本市場の魅力を高める効果が明らかであり、より多くの国際資本の流入を促進すると強調している。

貿易加重為替レートや国内のデフレの観点から、多くのアナリストは人民元が依然として過小評価されていると考えている。これは、基本的な支援要因が逆転しない限り、2026年も人民元が引き続き上昇する可能性があることを意味している。

現在の市場のコンセンサスは、ドル対人民元の下落トレンドが2026年のメイントレンドとなる可能性が高いと見ており、その具体的な動きはドル政策の方向性、中国経済のデータ、米中関係の進展に依存している。