150基点vs25基点、美联储理事米兰の過激な主張は利下げ期待を揺るがすことができるか

米兰連邦準備制度理事会（FRB）理事は最近、利下げを強く示唆し、今年150ベーシスポイントの利下げを通じて労働市場を刺激したい意向を示しました。この過激な提案は、市場の主流予想と対照的であり、またFRB内部の政策方針における深刻な分裂を反映しています。米兰は基本的なインフレ率が約2.3％にとどまる可能性があり、現在約100万人のアメリカ人が失業しているが、彼らの雇用は不必要なインフレを引き起こさないと指摘し、さらなる利下げの理論的根拠を提供しています。

FRB内部の分裂の実像

米兰の主張は孤立した声ではなく、FRB内のハト派とタカ派の対立の集約的な表れです。最新の情報によると、12月のFRB会議の投票結果は9対3で25ベーシスポイントの利下げを支持し、2019年以来最も異論の多い投票となりました。反対意見を持つ3人の委員の中で、米兰は50ベーシスポイントの利下げを要求し、他の2人は金利維持を主張しました。

この投票の分裂の背後には、経済状況の判断に根本的な違いがあります。米兰は、現在の連邦基準金利（3.5％～3.75％）が中立金利（政策立案者の推定中央値は3％）を明らかに上回っており、この「やや引き締め」的な政策が経済成長を抑制していると考えています。一方、リッチモンド連銀のバルキン総裁などのタカ派官員は、金利はすでに中立範囲にあるとし、慎重に進める必要があると主張しています。

150ベーシスポイントの積極的な利下げの程度

米兰の提案の激しさを理解するには、市場の実際の予想と比較する必要があります。最新のデータによると、CMEの確率予測では、1月の金利維持の確率は85.1％に達しており、昨年12月のFRBのドットチャートが示した年間の利下げ予想はわずか25ベーシスポイントでした。これは、米兰が期待する150ベーシスポイントの利下げ幅が、市場のコンセンサスの6倍に相当します。

この大きな差の背後にはいくつかの重要な情報があります。

• 米兰は昨年9月にFRB理事に就任して以来、最も積極的な利下げ推進者である
• 彼の任期は今月終了予定であり、これが彼の最後の政策提言となる可能性が高い
• 彼個人の立場はFRBの集団的意見を代表しておらず、採用される可能性は限定的
• FRBの議事録では、利下げ支持委員でさえ「微妙なバランス」と述べていることが明示されています

労働市場が利下げの突破口に

米兰が強調する100万人の失業者は、彼の大幅な利下げ提案の重要な理由です。彼は、これらの失業者が再雇用されれば、不必要なインフレを引き起こさないと指摘しています。なぜなら、基本的なインフレ率はすでにFRBの2％目標に近づいているからです。この論理は、FRBの二重の使命—インフレ抑制と完全雇用の維持—の枠組みの中で成立しています。

一方、タカ派官員はインフレの粘着性と経済の弾力性により関心を持っています。彼らは、アメリカ経済が2025年までに予想外の耐性を示すと考えており、利下げの必要性はハト派ほど緊急ではないと見ています。

市場はこの内部分裂をどう理解しているか

このFRB内部の公然たる分裂は、市場に複雑な影響を与えています。一方で、米兰の積極的な提案は、強気派の投資家に心理的支援を提供し、今後の緩和政策への期待を高めています。 しかし、1月の金利維持確率85.1％は、市場が短期的な政策転換をあまり期待していないことも示しています。

注目すべきは、今後の経済データです。米兰本人は、データが引き続き利下げに適していることを示すと予測しており、インフレや雇用の動向が決定的な要因となることを示唆しています。データが利下げを支持すれば、FRBは徐々にハト派に近づく可能性があります。一方、データが堅調を維持すれば、タカ派の慎重な姿勢が優勢となるでしょう。

まとめ

米兰の期待する150ベーシスポイントの年次利下げ提案は、FRB内部の激しい声を代表していますが、この予測は市場のコンセンサスと大きく乖離しています。FRB内部の深刻な分裂は、経済見通しに対する真の意見の相違を反映しており、今後の政策の方向性にはかなりの不確実性が存在します。暗号資産市場も従来の資産市場も、今後の経済データの発表やFRB当局のさらなる発言に注意を払う必要があります。政策の方向性は徐々に見えてきていますが、その具体的なペースと規模は時間をかけて検証される必要があります。