大多数 Web3 プロジェクトは同じジレンマを経験している——ほとんど実際の収益がなくても、毎月マーケティングにお金をつぎ込んでいる。この背後に隠されているものは何だろう？

まず最もわかりやすい現象から：Web3 の99%のプロジェクトはキャッシュフローゼロ。どうやって生きているのか？トークンと投資家のお金に頼っている。製品が売れない場合、すべての支出は資金調達とトークン販売から賄われている。このモデルはどれくらい持つのか？

**問題はどこにあるのか**

トークン発行は早すぎると加速剤になる。プロジェクトが何も製品を作っていない段階でトークンがリリースされるとどうなるか？資金調達は容易になり、マーケティング予算は逆に膨らむ。結果的に集中力が散漫になり、コア製品の競争力はどんどん低下する。

トップ1%のプロジェクトを見てみよう。PER（株価収益率）が妥当であれば、彼らには本当に価値がある証拠だ。残りはどうか？基本的な支えがなく、市場の感情だけで吊り上げられている。

TGE（トークン生成イベント）の問題はさらに深刻だ——創業者はプロジェクトの存続を気にせず、トークンを発行すればすぐに現金化して退場できる。この仕組みは、奇妙なサイクルを生み出す：新規投資者を引きつけることに依存し、製品による価値創造ではなくなる。

**真実は何か**

99%のプロジェクトが生き残る本質は、実は投資者のお金を消費しているだけだ。これはビジネスモデルではなく、システム的な欠陥だ。

では何が生き残るために必要か？それは実際の収益能力だ。真のユーザーが必要で、実際の販売が必要だ。今の市場は成熟しており、投資者は「壮大なビジョン」に騙されなくなった。真の資金が伴わないプロジェクトは、トークン保有者は早晩逃げ出す。

核心は一つだけ：プロジェクトが収益なしでどれだけ長く運営できるかが、その存続期間を決める。